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1、绿专资本：解析中小企业境外上市背后的动因i般來说，企业在境外上市后，能募集到企业发展所需资金，实现公司治理结构优化、建立国际形象、品牌的快速搭建、公司形成规范的激励机制以及创造财富的多重突破。那么，除了这些明显的好处外，境外上市融资决策其深层的动因冇哪些。境外主要证券市场上市条件和利弊的比较分析正如前文所逛上市融资是屮小企业发展到一定程度下的战略决策，是企业作为市场主体,为解决其融资需求而作出的口主选择。而通过国内上市融资还是海外上市融资，则是企业根据口身发展需求和所处环境耍求等客观情况综合考量后的遵循市场规律所做出的战术部署。绿专资本试图从市场环境的
2、角度出发,通过对境外主要证券市场上市条件和利弊的分析，研究中小企业在其做出上市融资决策中所处的客观坏境条件的限制，阐述中小企业境外上市的客观原因。境外上市条件绿专资本表示，在境外，中小企业上市主要集中在创业板市场上。具体而言,海外创业板市场具有如下特征一是上市企业主要是新兴屮小企业、特别是高新技术企业。如最具代表性的美国NASDAQ市场就一个典型的高科技市场。二是上市标准较低。由于创业板所推出企业的基木上是处于初创期的企业,大部分创业板的企业都采取注册制，对拟上市公诃的条件要求比较宽松。绝大部分创业板市场对上市公诃的净利润没有要求，只对少数公司的销售额
3、有--定要求对资本额或净资产要求很低或不做要求对公司经营或设立年限要求很低，一般最低为1-3年等如英国的AIM投资市场除对会计报表有按规定编制要求外,没有设Jt他上市条件。三是重点监管信息披露制度。由于创业板的企业具冇高风险、高收益的特征，监管的重点在于是否做到了信息披露、的完整、准确与合理。在创业板市场上，保荐人只对企业信息披霽负责,无需对企业成功与否负责。境外证券市场上市的优势首先,境外证券市场上市具冇上市门槛低，筹资速度快的优势。境外证券市场尤英海外创业板对于中小创新型企业上市条件相当宽松。此外,海外市场股票发行一般采取注册制，申请程序简单、周期
4、短，如完成审批手续的时间，新加坡-•般为4个月.韩国则为个3月,NASDAQ仅为2个月。由于其筹资速度快，时间成本低廉,因而能较好的满足我国中小企业急迫的融资需求。同吋，海外交易所再融资的条件限制少，速度快，只要企业有良好的业绩预期，股票能够发行成功，可以随时增发新股，从而能节约时间成本，满足我国中小企业多次融资的需求。海外资本市场以机构投资者为主,经过长期的市场演进后逐渐形成了较为成熟的投资理念，而成熟的机构投资者也更易于理解创新型企业的业务模式，因而对于创新型金业而言，其在海外资木市场上市后，股价表现也比较好,因而降低了企业筹资的难度，有利于企业的
5、快速健康发展。绿专资本表示，海外资本市场对企业尤其是创新型企业有良好的培育机制，•其市场约束机制有助于企业的成比对企业自身治理结构和管理水平的提高冇很大的促进作用。我国大量屮小型、创新型企业经过海外资木市场上市，受到更成熟的国际机构投资者和更规范的市场机制的监督，迫使-企业在口身管理水平、资金运用效率和企业发展规划等方面作出实质性的捉高。因而增强了企业的国际竞争力。企业在海外资木市场上市,极可能产生一定的品牌效应，有利于提高企业的知名度。同时企业海外上市也带来了丰富的国际合作资源，为我国中小企业的长期发展提供了难得的机会。境外证券市场上市的成本分析国内
6、企业境外上市的发行成木较高，主要体现在股票发行价格和发行费用两个方面。由于企业的市场主要在境内，海外投资者对我国金业不够熟悉，因而企业难以以较高的价格发行股票。由于对海外上市制度规则上的不熟悉,企业在海外上市需聘请海外有专业资格的公司和人士來担任律师和会计师，并聘请实力强、水平高、信誉好的国际性大投资银行作为承销商，其承餡费远远高于国內承餡商。再加上其它如市场推广、公关服务顾问以及上市等费用，可以肯定,国内企业海外上市的直接费用高于在境内上市的费用。但是，由于上市过程中的费用大部分都会由筹集到的资金中支付，只要企业成功上市，英上市的直接费用就不用门身资
7、金承担。因而对丁-企业而言，上市直接成木不单纯的只考虑数值,还要看重的是上市的成功率的影响，只要企业上市融资成功,则企业并不在乎这部分上市费用。由于上市后的维持费用会宵•接影响企业当年的损益，因此对于中小企业而言,由于英净利润和现金流的绝对值不高，因而上市后维护费用对中小企业的影响更为明显。从上市直接成木和维护成木两方面看，中小金业似乎更适合通过国内市场上市。但财务成本仅仅是决定企业上市融资决策的一个方面。如果考虑到制度性问题以及我国国内资本市场对我国中小企业上市的严格限制，以及上述所论的上市直接成本和维护成本等显性成本以外的隐形成本后，比如，由于境内
8、上市审批手续复杂、拟上市企业从发行巾请到核准均需要漫长的排队等待上会，上市前需经过一年的辅导期
