无形资产：分析师预测准确度及其乐观偏误之关联

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1、无形资产：分析师预测准确度及其乐观偏误之关联张蕴璇张宝光【内容提要】本研究探讨无形资产对分析师盈余预测准确度及偏误之影响。以台湾经济新报“券商分析师”对各上市(柜)公司所作之盈余预测资料，与同期间受预测公司之财务资料进行分析。主要实证结果有三：首先，由研发及广告所代理之无形资产与分析师预测准确度呈正相关，而与乐观偏误为负相关；推测或与企业主动揭露无形资产相关信息频率逐渐升高，使分析师可获得较多此两类无形资产相关信息有关。其次，账上及其他无形资产(如人力资本及合约权利等)与分析师较低的准确度及较为乐观的盈余预测有关。最后，以纵横门槛法分析无形资产对分析师预测准确度

2、之影响时，发现仅其他无形资产具双重门槛值，隐舍具较高其他无形资产之样本，其对分析师预测准确度之负面影响，比无形资产较低者为大，呈现出上下不对称的非线性关系。【关键词】无形资产预测准确度乐观偏误纵横门槛一、绪论财务分析师的盈余预测，与企业管理当局的盈余预测一般，在资本市场中扮演着引导投资人投资方向的重要角色，一直受到文献的持续关注。其中一个重要的关心焦点，即为会影响财务分析师盈余预测属性的那些因素，如准确度、离散度、偏误方向等(Barroneta1．，2002；Duru和Reeb，2002；Gu和Wu，2003；Lim，2001)。过去文献已研究过的影响因素中，如

3、盈余偏态(Gu和Wu，2003)、盈余变动幅度大小作者简介：张蕴璇，女，台湾淡江大学会计研究所张宝光，男，博士，台湾淡江大学会计系副教授无形资产：分析师预测准确度及其乐观信误2关联101(Lang和Lundholm，1996)及盈余变异性(Kross，Ro和Schoreder，1990；LJm，2001)等，整体而言，大多以盈余本身的相关特质为主要对象，然而对产生盈余的组成要素则较少受到注意，如近年来引发会计理论与实务界相当多讨论的无形资产便为显例(Lev和Sougiannis，1996；Sougiannis，1994)。无形资产虽无形体，却对企业的未来超额获利

4、能力产生一定程度的正面影响(Aboody，Barth和Kasznik，1999；Bublitz和Ettredge，1989)，常见的无形资产类别如专利权、商标权、人力资源等，其主要的取得途径除直接购买外，大多经由研究发展或广告活动而取得。由于不具形体，且价值难以客观衡量，使得无形资产对企业盈余的贡献度具有相当高的不确定性，此种不确性的直接影响有二：其一为会计准则均将研发支出与广告支出一律费用化，不列为资产，使会计报表的有用性受到质疑(Aboody和Lev，2000；Barth和Clinch，1998；Lev和Zarowin，1999)。其二则形成经理人与投资人间

5、对企业未来获利能力的信息不对称，拥有第一手私有信息的经理人虽通过法人说明会、购回库藏股或其他能降低与投资人间信息不对称的手段(Amir和Lev，1996；Barth和Kasznik，1999；Gelb，2002)，但仍难以完全消弭。基于上述无形资产先天不确定的直接影响，对拥有大量无形资产的企业，财务分析师对其进行盈余预测时，其预测的准确度或偏误方向是否会受到影响，此为本文研究动机之一。企业的无形资产愈高，其未来盈余的波动度愈大，例如研发活动所引起未来盈余波动度约为一般固定资产的三倍之多(Kothafi，Laguerre和Leone，1998)。而盈余波动度愈大则

6、分析师盈余预测之准确度愈低，亦即前二者间呈负相关(Lim，2001；Kross，Ro和Schroeder，1990)，其隐含企业无形资产愈高时，则分析师盈余预测之准确度愈低。预测准确度低表示具有预测偏误存在，在高度信息不对称的前提下，分析师即产生较高额外预测信息之需求，而为向管理阶层取得评价攸关之私有信息，且避免被企业管理阶层排除在可获取信息的活动之外，分析师通常均将以乐观偏误的型态回报给企业管理当局(Francis和Phibrick，1993；Lim2001)。而造成企业管理当局与分析师间产生信息不对称的主因之一为企业拥有无形资产的高低，企业拥有愈高之无形资产

7、，是否会造成分析师较低的预测准确度，或较乐观的预测偏误，此为本文之第二个研究动机。前述对分析师预测属性与其影响因素间关系的探讨，大多基于单纯的线性关系，然而非线性的回归模式可让研究者对变量间的关系具更深入的了解。计量学上于Hansen(1999)发展出纵横门槛模型后，为变量间不对称非线性关系的实证提供了理论基础，使得探讨随着解释变量数值大小改变时，其与被解释变量间的关系’102会计·审计·财务管理前沿问题研究是否亦随之改变成为可能。故承续本文前述两个研究动机，是否会随着无形资产的规模大小，而对分析师预测准确度及偏误方向产生不同之关系，亦即其间是否呈现上下不对称的

8、非线性关系，此即为本文研