7月政治局会议点评｜国海证券

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1、2019年07月30日宏观研究研究所证券分析师：樊磊S0350517120001总量政策基本稳定，关注结构性举措021-60338120fanl@ghzq.com.cn——7月30日政治局会议点评相关报告事件:《2019年2季度经济数据点评：工业生产反弹显示经济企稳初现端倪》——2019-07-167月30日政治局召开会议部署下半年经济工作。我们注意到财政和货币《6月贸易数据点评：进口数据或低估内需增政策延续了此前“加力提效”和“松紧适度”的说法，基本保持稳定；长》——2019-07-14还特别提出不把房地产作为刺激经济的短期手段。但是一些

2、结构性措施《近期房地产调控加强点评：房地产调控转向值得关注。融资端影响几何？》——2019-07-10《银保监会新闻发布会点评：包商银行事件与投资要点：金融供给侧改革》——2019-07-07《6月PMI数据点评：经济企稳迹象初显》—对经济形势判断比4月份会议严峻，但这种比较意义有限。与四月—2019-06-30份政治局会议相比，会议删去了“结构性去杠杆”，重提“六个稳”，并且用“经济下行压力加大”取代了“一季度经济有下行压力”的说法。一些评论认为这表明中央对经济形势发生明显变化并暗示政策需要进一步调整。实际上，对于当前经济形势的判断与中

3、美贸易摩擦升级前的判断比较意义不大。政府部门对经济形势判断的一系列变化其实在5月中美贸易摩擦升级之后就出现了，一些宏观经济政策也做出了相应的调整，包括4月下旬以来的货币边际收紧重新微调等。总量政策基调基本保持稳定。从具体的政策部署来看，政治局会议对财政政策延续了此前“加力提效”的说法，着重点在于落实减税降费的举措；货币政策也维持了“松紧适度”的说法。房地产政策方面还专门提出“不将房地产作为短期刺激经济的手段。”这样看，宏观政策在当前的水平上进一步扩张的空间有限，总量政策方面，政府主要还是依赖减税降费的积极财政政策来实现稳增长，与我们的预判

4、基本一致。结构性的政策值得关注。虽然总量型的政策总体上看空间有限，但是一些结构性的政策颇有亮点，包括有效启动农村市场，用改革的方法扩大消费，稳定制造业投资，实施“老旧小区改造”，在城市停车场、冷链物流，信息网络等一些新兴领域提振基建投资，提升城市群功能，继续扶持民企发展等。当然，具体落实的细则仍值得关注。推进金融供给侧改革。会议对推进金融供给侧改革有了更细化的要求。一方面要配合结构性的政策向制造和民企提供中长期融资，一方面也提到要把握好风险处置的节奏和力度。我们也注意到包括打证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告破金融体系

5、刚兑等金融供给侧改革措施确实具有相当的复杂性（《买同业存单需要什么信仰》7月29日），避免操之过急触发新的风险确有必要。政策基调确定之后，市场争议的焦点仍在于增长。市场在政策安排方面的争论在政治局会议之后可能有所缩减，但是下半年经济增长到底能否稳住还有争论。我们继续维持相对乐观的判断，当然也会密切关注的经济数据并及时对投资者做出提示。风险提示：经济低于预期，政策力度不及预期，中美关系持续恶化请务必阅读正文后免责条款部分2国海证券股份有限公司【宏观研究小组介绍】樊磊，国海研究所宏观研究负责人，10年宏观经济和股票策略研究经验。在加入国海证券

6、之前，曾在日本瑞穗证券，东方证券等内外资券商从事证券研究工作。2006年获得北京大学学士学位，2008年在美国TexasA&M大学获得硕士学位。【分析师承诺】樊磊，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。【国海证券投资评级标准】行业投资评级推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数；中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数；回避：行业

7、基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。股票投资评级买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；增持：相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间；中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间；卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。【免责声明】本报告仅供国海证券股份有限公司（简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司的完整报告为准，本公司接受客户的后续问询。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公

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