逐句解读7.30政治局会议｜国盛证券

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1、证券研究报告

2、宏观经济研究2019年07月30日宏观点评这次不一样——逐句解读7.30政治局会议事件：7月30日政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。作者核心结论：本次会议延续了715总理座谈会和719金融委会议的主要基调，总体看，分析师熊园我国经济下行压力加大，政策将延续宽松、稳定当头、坚持忧患意识，对内改革和执业证书编号：S0680518050004邮箱：xiongyuan@gszq.com对外开放并举，“宽财政+松货币+扩消费+促产业+改制度+稳就业”组合拳可期。相关研究1、肯定了上半年经济成绩，但对经济下行的担忧加大。会议认为上半年经济

3、“总体平稳、稳中有进”（延续了715总理座谈会、719金融委会议的表述），但认为“面1、《从总理专家座谈会和金融委会议看下临新的风险挑战”（应是指中美冲突升级；Q1为“外部经济环境总体趋紧”）以及半年政策基调》2019-07-22“国内经济下行压力加大”（Q1为“国内经济存在下行压力”）。换言之，我国面2、《政策思路的变与不变——逐句解读临内忧外患的大环境没有变，尚处于下行通道的大环境也没有变，仍要“稳增长”。4.19政治局会议》2019-04-202、重提“六个稳”，政策将延续宽松、稳字当头并坚持忧患意识。会议要求“必须3、《下半年下行压力仍大，继续关注政策增强

4、忧患意识，把握长期大势，抓住主要矛盾，善于化危为机，办好自己的事”，组合拳——6月经济数据点评》并强调“做好下半年经济工作意义重大”以及全面做好“六稳”工作（Q1删掉了“六2019-07-16个稳”），再结合715总理座谈会强调“适时预调微调，运用好逆周期调节工具”4、《经济再下，政策组合拳有哪些？——5以及719金融委会议要求“适时适度进行逆周期调节”，不难判断，与Q1政治局月经济数据点评》2019-06-16会议释放从紧的信号不同，下半年政策将延续宽松、稳字当头。5、《测算：中小银行负债萎缩如何影响流3、删掉“去杠杆”、未提“坚决打好三大攻坚战”，意味着去杠杆

5、有望暂时划上“句动性？—兼评6月金融数据》2019-07-13号”。和2017年以来历次政治局会议不同，本次会议通篇没有去杠杆的字眼（Q16、《继续关注四大超预期——2019年中期仍然强调要“坚持结构性去杠杆），也没再提“坚决打好三大攻坚战”，与此同时，宏观展望》2019-05-14本会议要求“把握好风险处置节奏和力度”，再结合到719金融委会议强调“及时化解中小金融机构流动性风险，坚决阻断风险传染和扩散”，这表明包商银行事件引起了高度重视，会极力避免“处置风险的风险”。4、首提“不将房地产作为短期刺激经济的手段”，表明房地产调控有所收紧、且调控思路有变。本次会议

6、继续强调“坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位”（和Q1一样），但新增了“不将房地产作为短期刺激经济的手段”的表述，表明国家不想重走依靠地产的“老路子”，这也意味着全面下调基准利率已不太可能（毕竟，目前我国几乎只有房贷利率和基准利率挂钩，如果降息，其实就是在松地产）。5、货币宽松总基调未变。本次会议在Q1“稳健的货币政策要松紧适度”的基础上，新增了“保持流动性合理充裕”，再考虑到715总理座谈会要求的“疏通货币政策传导渠道，降低中小微企业融资成本”，维持此前判断，下半年货币政策将延续宽松，利率“两轨并一轨”也有望提速。6、宽财政仍是必选项，新增“稳定制造业投资”，

7、主要手段为减税降费、专项债和基建补短板。会议强调财政政策要加力提效，要求“继续落实落细减税降费政策”，并强调“稳定制造业投资，实施城镇老旧小区改造等补短板工程，加快推进信息网络等新型基础设施建设”，再结合715总理座谈会提出“聚焦短板扩大有效投资，用好地方政府专项债”，因此要关注减税降费、专项债和基建补短板的后续部署。7、此外，会议要求“有效启动农村市场，多用改革办法扩大消费”，农村消费可期。后附：逐句解读730政治局会议；本次与Q1政治局会议、中央经济工作会议异同。风险提示：政策效果不及预期。请仔细阅读本报告末页声明2019年07月30日附1：逐句解读7月30日

8、政治局会议（会议新闻稿来源：新华社）新华社北京7月30日电中共中央政治局7月30日召开会议（每年4/7/10/12月召开的政治局会议，都是研判政策风向的最好材料），分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，审议《中国共产党问责条例》和《关于十九届中央第三轮巡视情况的综合报告》（每一季度的政治局会议主要讨论经济工作为主，但也会不时“夹带”其他话题，Q1为听取2018年脱贫攻坚成效考核等情况汇报，以及审议《中国共产党宣传工作条例》）。会议认为，今年以来，面对国内外风险挑战明显增多的复杂局面（Q1为“面对复杂严峻的形势”），各地区各部门贯彻党中央决策部署，打好三大攻坚战

9、，适时适度