宝莫股份入库报告

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1、化工报告原因木次评级:上次评级:市场数据:收盘价（元）资产负债率（%）基础数据：每股净资产（元）年内最髙/低（元）上综扌旨/深综指市净率—息率（分红/般价）总股本/流通A股（百万〉流通B/H股（百万股〉宝莫股份入库报告2014年2月20日入库买入10.946~^142143-1157流通A股市值（百万）］6583.18注：“息率"即最近财年的税后每股股利内幕信息检查2014/2/201.627.51612_6020撰稿人:陈南荣B光大保律信基金管理有限公司Everbright签Pramerica智站光大语值为本1

2、2476宝莫股份宝莫股份分析报告营业收入增长率净利润增长率每股收亠艮血毛利率市盈率2011542.855.3267.806.030.1119.68992012581.187.0651.25-24.420.0815.091312013E668.4815.0253.464.310.0918.471252014E668.480.0052.51-1.780.0918.471282015E1113.4866.57295.82463.360.4837.9023市场盈利预测单位：百万元、元.%.倍投资要点：1、公司业务转型符合

3、“走出去”战略方针，已经走出去的有正和股份、美都控股等；2、向上游延伸极大的扩大现有主业的规模，也是中国化学驱油先进技术输出到全球其他地方必然Z路；3、规划的产能导致业绩人幅增加，山值成长空间巨人o500万吨如果完全达产，价格在80美元/桶，对应EPS在8元/股以上（不含增发）。现有股价才11元，估值非常便宜。风险揭示：1、海外扩张进展远低丁•预期;2、油价暴跌。投资要点:1、国家鼓励民营企业〃走出去〃找汕。我国缺汕少气，对外依存度接近60%；垄断效率较低，因此国家鼓励民营企业走出去找汕气资源。目前己经有正和股份

4、、美都控股、风帆股份、宝莫股份等走出去找油，潜能恒信取得了中海油的区块；国际油价在高位（100美元/桶），未来儿年维持在80美元/桶以上的概率很大，冇利于上游板块；2、宝莫股份代表全球最先进的化学驱汕技术。全球汕气发现增量较少，绝人多数是深海,对于陆地增产只能是二次、三次采油；用化学驱油是中国发展的最好，中国技术就是全球最先进技术。3、向上游走，和当于主业插上了翅膀。公司收购加拿人汕气资产，既可以实现战略向上游拓展（常规和非常规油气），同时也能发挥现有主业的特长，可谓一•箭双雕，比起正和股份等更胜一筹。正和股份是

5、线性增长，公司业务则可能是级数增长：a）汕气资源的勘探、开采木身是高回报；康贝是汕服公司，其钻井、修井、测井、生产维护等收入规模将大幅增长，锐利能源则通过汕气销售实现业务的发展；b）主业的收入和利润的人幅增长。按人庆统计每吨聚丙烯酰胺增加150吨石汕，价格1.7-1.877/H屯,相当于每桶增加成本2.65美元,相对目前高油价100美元/桶占比很小。如果国外价格提高10%,和当于成本增加到2.9美元/桶，也不高。4、国内三类汕藏发展空间更人，可以再造一个宝莫股份。胜利汕［□地质构造最复杂，公同产品和技术在胜利汕I

6、II成功推广，如果东营三类汕藏开采顺利，将为全国乃至全球推广提供契机，从而带动收入和净利润较快增长。a）三类油藏是按地下温度和矿化度来，英储虽是一类和二类总和还高。一类油藏已经开发完毕；b）环保约朿。三类油藏开采环保要求很高，対地下要进行乳化处理，到地面则进行反乳化操作，实现盐、水、污泥分离，并将处理后的水重新注入到地下。公司与中石化北化院联手已经攻克这个难题。中石化已经启动300亿元投资碧水蓝天规划。5、收入和利润增氏点：a）收购的康贝公司主业是钻井、修井、压裂和生产维护等，目前主要市场是胜利汕III和西部油田

7、，公司资质完全，宝莫股份借此机会顺利跨入油服行业。2013年收入规模4000多万；今年开始在加拿大会有业务量；b）锐利能源拥有的区块是785平方公里，只有21口井，而且井间距是800米；对照国内井距100-120米，可以增加很多加密井。每口井投资在500-1000万元左右，20天一口井，一年能打15口井，对应1.5亿收入规模；c）锐利能源的现金滚动来源：对周边及区块内的老汕皿使用化学驱汕，能迅速投产。现有21口井，平均一口井产汕5-6万吨/年，比胜利汕田3-5吨/口/年高很多；d）油气资源贡献大量业绩。如果公司产

8、能在2015年完成100万吨，2017年到500万吨，那么公司的业绩驱动将有：i.油气收入将从2014-2017有25倍的增加；ii.由于产能增加，按5万吨/II井至少100口井新增，扌II除现有21口井，需要再打80口井，増加收入规模在8亿以上，对应2013年0.4亿的收入规模也有20倍的增长;iii.化学驱油的用虽大幅增加。锐利能源的用量在老油出收购上进展越快，用量越