胜利股份入库报告

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1、胜利股份入库报告化工2014年6月30日报告原因入库本次评级:买入上次评级:rt：“g率”即畑近财"的WAiMJH股利2014/6/30内幕信息检杳无0.80.6個6》II口0052037基础数据〔每股净资产（尤T资产负债率（＜7&D*漁通A收（Citi）渝通BH股（仃万股）5.41-6，-1087()()3488.91市净率息率（分红/般丽流通A股市値（仃万）市场数据：收盘价（尤）1年内热高/低（忐上综指/深综指B光大保冷信基金誓理有限公司1Evcrbright蠢Pramerica智劉光大番值为本407胜利股份胜利股份分析报告营业收入增长率

2、净利润增长率毎股收益E利率市盈半20112288.736.337.27-97.100.018.9648320132232.822.1120.58114.690.039.3717120141-2915.3231.9155.()2167.350.0813.475420151:3657,8224.19171.49211.690.2615.562020161:3982.348.87393.67129.560.6121.349市场盈利预测氓位：百万元.元.仁倍1.7361.59649-6450-0投资要点：1、公有很可能成为A股的屮国燃气和新奥能源，主

3、要是夭然气行业的增速很拓，1994-2013年的复合増速在12%,未来儿年保持10%以上是人概率事件；2.加气站的投资回报率高于现有主业，待现有业务退出后，公司的R0E会大幅升高；:人我们预计2014-2016年的EPS分别为0.08.0.26.0.61,参考国际市场定价，给予10倍PE,合理股价在6元以上，扣除一次性现金收入，至少还有30%以上的空间。建议买入。风险揭示：i＞天然气资产收购低r预期；2.现有业务退出低于预期.201307^)3201310292011022120M0616撰稿人:陈南荣投资要点1、天然气资产是最现实的清洁能源

4、，由于其天然的垄断性，构筑了非常强的进入壁垒；2、我国天然气在一次能源中比重远远落后于国际平均水平。2013年全球平均水平33%,美国37%,中国只有17.7%,还有较大的发展空间；3、雾霾天气加强了天然气的推广。与煤和石油相比，天然气做燃料显然有更低的排放。按测算，每10亿方气可以替代300多万吨原煤，减少SO2排放3.6万吨，减少烟尘3万吨；另外酸雨的概率大幅下降、空气中可吸入的颗粒含量大幅改善。4、由于加气站的核心是气源，在中央反腐的驱动下，更多的加气站将被迫卖出，央企在参与竞购中要大打折扣，为公司顺利收购创造了条件。另外由于地方的批文

5、比较难拿，因此，本土的企业也有一定的优势。5、按公司规划，到2016年完成双百加气站的数量，即控股100座、参股100座，参股按30%,控股按70%,对应实际加气站数量在100座，每座加气站500万方，对应总加气量5亿方，每方按3.23元计算，收入15亿左右，净利率为15%,净利润为2.25亿。中国燃气的PE为25倍，新奥能源为22倍，2016年公司天然气产业加气站、特许经营权和管线3块业务同时发力，业绩有望达到4亿，10倍PE对应40亿市值。6、估值底线：公司还有1000亩青岛土地，市政府收购底价167万/亩，37%股权及未分配利润合计有6

6、亿左右；农化和生物资产处置至少有6・7亿，账面有11亿以上的净资产，并且现有资产是盈利的，因此实际卖出不低于1倍PB,因此现有资产估值底线在12J6亿，市值35亿，加上增发的1.4亿股（合7.8亿），2016年市值至少在50・60亿，对应上涨空间为30%以上，建议买入。风险揭示1、天然气收购不顺利；2、收购后管理成本大幅上升；公司介绍胜利股份成立于1994.5,是山东省重点扶持的骨干企业，拥有生物、农化、塑胶、天然气等产业，有一个国家级实验室、2个省级实验室和世界一流的生产、检验设备与技术，已经形成胜利生物、胜邦绿野、胜邦管道、利华晟能源四个

7、产业品牌。胜利生物名列中国兽药生产企业卜强，是全球最大的泰妙菌素、黄霉素生产企业；胜邦绿野是国家大型专业除草剂生产基地，胜邦管道是国内著名的专业聚乙烯管道系统供应商，参与国家标准主持、制作。天然气是是公司未来主导产业，公司与中石油昆仑能源等多家公司战略合作，从事CNG、LNG和管线业务，主要市场是山东、广西、江西等地。现有资产还有青岛四方3000亩围海造地工程，是青岛市成品油流通行业协会发起单位，是屮石油、屮石化在青岛地区的重要合作伙伴，拥有成品油批发经营权与进口燃油经营权。Figure12013年毛利构成业务利润生物农药48%Figure2

8、2013年收入构成当务收入9%农药贸易29%30%Figure3公司发展历程eMSfir<2vraUJIH日IHHHt中升合*山系・0化K■公臥AMtMIKxx»f