江山股份入库报告

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1、化工江山股份入库报告B光大保律信基金誓理有限公司Everbright蠢Pramerica智対光大is信为本2013年8月7日600389江山股份报告原因入库本次评级：持有上次评级：江山股份分析报告市场数据：收盘价（元）47.82年内M高/低（元）11-48上综指/深综指20611002市净車0息.率（分红/股价）尸0MJAA股帀值《百万）9468.36注:-g半-即加近财年的楼后够股股利市场盈利预测恥位：百万元、元、5、倍营业收入昭长率净利润增长半每股收益毛利率市盈率20112601.00:]1.085.05-83.580.039.991374

2、20123007.9115.6433.32559.300.1712.582«42013E3423.0513.80351.45954.771.7823.882720141-3759.279.82555.1857.972.8029.88172015E3759.270.00555.180.002.8029.8817基础数据：2013/8/7每股净资产（元）4.84资产负债率（%）71.07SB*UA*«百万）198-198jobm（百万股〉0-0投资要点：1、草打i隣景气上行中弹性诚大的标的：2、环保核查导致供给收缩，卜游需求稳定，预计价格强势将保持

3、；3、公呵进入业绩释放期，也是股价上冲的最后阶段，建议持有：如果持续大涨，也是减持的时机。风险揭示：K草甘麟价格大跌。内幕信息检査无0.62012«062012II2X2013032720130724撰稿人:陈南荣投资要点及建议1、吨草甘麟/股的弹性最大、工艺最全。草甘麟目前有3家上市公司，分别为新安股份、江山股份、华星化工，其产能分别为8、7、2.7万吨，对应每股分别为2.59、3.54、1.1万吨/亿股。受金融危机影响，草甘麟价格跌至近儿年的低位，随着全球经济的复苏，草甘麟需求回升刺激价格上行，公司是价格上行最大的受益者。另外，公司两种工艺

4、路线生产草甘麟，甘氨酸法和IDA法都有，其中4万吨是IDA路线的，适应不同纯度的要求。2、氯碱低迷，导致烧碱供给减少，价格强势。公司还有部分氯碱产品，2011年收入构成15%,利润构成75%o目前因为氯碱行业低迷，导致副产品烧碱价格强势。3、传统的农药市场稳定增长。敌敌畏是传统的农药产品，在国家支持农业的大背景下，未來该业务将保持稳定；公司积极跟踪高效低毒的技术和市场发展状况，以适时推出相应的产品。4、中化国际成为实际控制人有助于提高管理水平和市场份额。2007年8月份屮化国际收购了公司28%的股权，后来在二级市场继续增持，目前成为公司实际控制

5、人，股权比例为29.19%o中化国际入主后，将给公司带来新的管理理念和海外资源，有助于公司扩大市场份额。而且，中化集团未来的整体上市，对旗下上市公司进行资源整合，有利于公司做大做强。5、投资建议：我们判断草甘麟经历了2008年来的低迷，行业洗牌已经差不多了，目前价格稳步上涨。我们判断2013-2015年EPS分别为1.77、2.8、2.8,考虑到当前股价已经为49元,对应明年PE=17.5倍，估值上己经反映了草甘麟的强势。下半年开始环保核查严格导致供给影响显著，价格可能还会上行，建议持有；以后每次大幅上涨可以开始减持。公司简介公司是一家大型综合

6、农药化工企业，为国家火炬计划重点高新技术企业、中国化工100强企业及农药行业50家最佳经济效益工业企业，主营农药、氯碱、精细化工、高分子材料产品的生产和销售。公司主耍产品有除草剂、杀虫剂、杀菌剂等农药，通用树脂、特种树脂等化工材料，多聚甲醛、四拜基毗喘、甘氨酸等精细化工中间体以及氯甲烷、氯碱等基础化工原料。图表12012年业务收入构成進巒收入氯碱6%图表22012年利润构成8%11%行业分析图表3草甘麟的用途主要用途具体耐草甘麟作物除草大豆、棉花、玉米、油菜等非耕地除草桑园、茶园，路边荒地，玉米、高粱等行间除草等免耕作物种植稻田等资科来源：光大

7、证券研究所整理草廿麟介绍：草廿麟是一种灭生性慢性内吸除草剂，通过杂草茎叶吸收并传导全株，使杂草枯死，在土壤屮迅速分解，只能作茎叶处理，对1年生和多年生杂草均有效。适用于果园、茶园、桑园、林木、农田等作物以用休耕地、田边、道路、铁路等防除1年生及多年生禾本科杂草、莎草科杂草和阔叶杂草。2007年开始，由于国际油价大幅飙升，生物替代能源需求激发了转基因作物的需求，带动了草甘麟价格大幅飙升，从2007年的2万多元一路上涨到10万元，涨幅达到500%；随着国际油价受金融危机影响大幅走低后，生物替代能源需求大幅降低，种植转基因作物不划算，种植而积大幅萎缩

8、，需求人幅下降；同时，由于国内产能受草甘麟价格大幅上涨影响,投资大幅增加，建设周期半年到1年，新增产能迅速扩张50%以上，最终价格大幅走低，经历了金融