《财务管理学》学习情境四

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1、学习情境四资本成本与资本结构【情境导入】“免费午餐”与资本成本辨析厦门国贸集团股份有限公司的基本资料1.股本的形成1993年2月19B,经厦门市经济体制改革委员会批准，由原厦门经济特区国际贸易信托公司独家发起，通过定向募集方式设立了厦门国贸集团股份有限公司，公司发行股份170007i股，每股血值1元。经厦门市财政局及厦门市体改委确认，其中国家股7000万股，由原厦门经济特区国际贸易信托公司以经评估确认后可实际投入股份公司的净资产存量141584402.98元折成（另有7000万元作为公司资本公积金，1584402.98元作为专项基金上缴市财政列

2、入产权基金户）；内部职工股10000万股（发行价格2元，超过面值部分作为股份公司的资本公积）o1996年4月提出的关于减资及变更股本结构的议案，根据该方案，为了使公司现有股本结构符合《公司法》规定的发行与上市要求，公司以每股2元的价格购回每个股东持有本公司股份数的60%部分，并予以注销。减资后，公司总股本为6800万股,构成为：国家股2800万股，占总股本的41.18%,内部职工持股4000万股，占总股本的58.82%。经中国证监会批准，公司于1996年9月18日在上海证券交易的以上网定价方式向社会公众发行每股面值为1元人民币普通股1000万股

3、，每股发行价10.68元，共募集股款人民币10680万元，扣除发行费用450万元后，净额为人民币10230万元。上述款项已于1996年9月23口由本次股票发行的主承销商转入公司开立的银行账户，英屮1000万元记入“股本”账户，其余9230万元记入“资本公积”账户。2.新股上市前后公司股本结构单位：万股时间新股发行前新股发行上市后项目股数比例股数比例国家持股280041.18%280035.90%内部职工持股400058.82%300038.46%（预计三年后上市）社会公众持股200025.64%（含原定向募集内部职工股1000万股）总股本680

4、0100.00%7800100.00%3.公司各年股利发放情况如下：1993年每股派发现金0.20元，1994年每股派发现金0.30元，1995年每股派发现金0.30元，1996年10送4股，1997年10送2股转增4股，1998年不分配不转增。【案例来源】百度文库案例思考：1.权益资本是否为“免费午餐”。2.该案例对你有何启示。案例分析：1.（一）现金股利与权益资本成本我国基本会计准则对资产的定义是“企业拥有或控制的能以货币计量的经济资源，包括各种财产、债权和其他权利”。《公司法》规定：有限责任公司和股份有限公司是企业法人。公司的总资产构成公

5、司的全部法人财产，并以其全部法人财产，依法自主经营，自负盈亏。“资产二负债+权益''的平衡式表明，公司可以通过资金市场，从不同的来源渠道筹集资本。资产负债表右边的各个项目构成了公司的全部资本，包括流动负债。长期负债和股东权益。债务资本中，除应付账款、应付工资、应付股利、应交税金等项目属于自发（自然）性融资，随公司经营规模的扩大而自动增加，可供公司“免费”使用外，短期借款和长期负债的使用都会给公司带來利息负担。在现行财务会计实务中，仅仅确认债务资本成本，而没有确认权益资本成本。公司使用权益资本而支付给股东的股利在现行财务会计中，是通过利润分配的方

6、式进行账户处理，并没有在当期利润及利润分配表中以费用的形式加以处理，从而给人一种免费使用的感觉。那么，财务会计的这种处理方式是否确实意味着权益资本是“免费午餐”？从理财的角度看，上述问题的答案是否定的。事实上，是现行财务会计长期以来所坚持的以历史成本原则。权责发生制、复式记账程序为基础的“三位一体”会计模式给人以“免费午餐”的假象。就理财而言，公司对股东发放股利与公司向债权人支付利息没有本质上的差异，都是实实在在的现金流出，所差异的仅仅是会计的账户处理不同而已。现以厦门国贸集团股份有限公司为例分析说明如下：厦门国贸集团股份有限公司自1993年发

7、行股票至1996年上市三年间的现金股利派发情况计算如下：从计算可以看出，如果公司向所有股东发放现金股利，则1993、1994、1995三年分别要向股东支付3400万.5100万.5100万元的现金。当公司将这些现金作为股利支付给股东时，其实与公司向债权人支付贷款利息没有任何本质区别，都是实实在在的现金流出。即使出于某种特殊因素考虑，国有股如果放弃分配股利权利的话，公司也要分别支付2000万、3000万、3000万元的现金股利给内部职工股股东。如此规模的现金流出量，就是对有盈利能力的公司来说也是一个不小的压力。因为在权责发生制下，契约实现的利润并

8、不等于现金流量。更何况其资本成本Z高，远远超岀负债成本。按每股2元的发行价格计算，内部职工股股东得到的报酬率高达15%,而且这15%是税后利润支付的。