IPO死亡档案四

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1、IPO死亡档案（四）2012年10月24日10:17来源：《商界》2012年第9期作者：《商界》编辑部字号打印纠错分享推荐浏览量102内容摘要：关键词：作者简介：　　病例6　　胜景山河：明火执仗的寓言　　这边刚开完上市庆功宴，回头就发现这市上不了了。湖南胜景山河生物科技股份有限公司董事长姚胜的心情，恐怕不像他当初说那句“感谢媒体关注”时那么淡定。由于媒体的调查报道揭露出大量问题，原定于2010年12月17日在深交所挂牌的胜景山河被宣布暂缓上市——从问题揭露到暂停上市，一天之内，胜景山河从云端跌落到谷底。　　一步之遥，咫尺天涯。把胜景山河从胜利在望推向

2、悬崖边缘的，是2010年12月16日一篇题为《胜景山河IPO涉嫌“酿造”弥天大谎》的调查报道。　　在此之前，胜景山河不是没有遭到过质疑，但这篇报道力度之大，“威力”之猛，绝对是前所未见的。长达一万多字的报道，调查范围横跨江浙、湖南、四川，几乎将胜景山河招股说明书上提到的主要市场“地毯式扫荡”了一遍。调查的结果是，胜景山河在市场上的实际表现与其招股说明书上所描述的大相径庭——　　招股书上，这个名不见经传的黄酒生产企业出厂价格高出行业龙头古越龙山、会稽山等1.7-3.6倍。现实中，其高中低端产品售价却均不及行业龙头；　　招股书上，胜景山河在华中、华东拥有

3、可观销量，在非传统黄酒消费市场发展迅猛。现实中，记者遍访上述地区渠道终端，连知道胜景山河的人都少之又少；　　招股书上，胜景山河人均产能比古越龙山高出358%。现实中，却是工厂冷冷清清，附近居民都说其“华而不实”，甚至“从外面拉酒加工”……原本的黄酒骨干企业，新型、高科技生物酿酒公司形象，一番调查下来，却是一个活脱脱的弥天大谎！　　这的确是分秒必争的战斗。12月16日姚胜回应媒体质疑的末尾还清楚地写着：公司目前没有接到监管部门的任何通知，17日胜景山河会照常上市。12月17日凌晨1点左右，有消息称胜景山河上市将被暂缓；8个小时后，上午9点，深交所网站正

4、式发布公告：原定于当日9：30挂牌的胜景山河暂缓上市。直到2011年4月，这家企业再次被否，众人才长舒一口气。　　2011年11月，证监会发行部相关负责人表示，由于没有勤勉履责，胜景山河IPO的保荐人平安证券，以及终审会计师事务所和律师事务所被出具警示函。平安证券的两位保荐代表人被撤销保代资格。　　公开资料显示，这也是保代制度建立以来，保荐代表人首次因在IPO过程中未勤勉履责而被撤销资格。律师事务所、会计师事务所、保荐人等负责胜景山河IPO的一干中介机构“集体”被监管部门处罚，在A股历史上也属首次。　　诊断书　　为胜景山河“抬轿”的还不仅仅是保荐人。

5、胜景山河上市前，中信、申万、广发、安信等13家知名券商出具新股发行报告，集体看好公司投资价值。仅有国金证券提示该公司酒店渠道占比过大、基地型市场过分薄弱、产品档次偏低、主产品不清晰等问题。　　在近年来中国企业IPO的案例中，“胜景山河”这个名字无疑会留下最浓墨重彩的一笔。值得反思的是，就是一家如此可疑的公司，发审委专家们、保荐机构、律师事务所等专业机构均未提出质疑，上市过程一路绿灯。如果胜景山河能大摇大摆地上市，中国股市无异于进入了明火执仗时代。幸好，在最后一刻，公司上市被紧急叫停。　　这说明A股的“安全体系”已经形同虚设。保荐人受利益驱动，竭尽包装

6、美化之能事，监管部门只看资料是否合规、齐备，然后以自己的主观判断决定是否批准上市。如果所有的上市都是“被安排”，所有的投资都是“被选择”，谁又能保证不会出现下一个胜景山河呢？　　第三部分　　别让企业倒在“最后一公里”　　——警惕IPO道路上的危机　　对于大多数企业而言，IPO是一个艰难而漫长的过程。企业在向证监会提交材料前需要经过三年的辅导期，还要向机构支付前期费用及企业为上市进行各种调整所支付的巨大无形成本。在临门一脚的时候退出申请，通常是有难以弥补的漏洞才被动选择放弃的。　　仅从流程来看，就有聘任中介服务机构、尽职调查、企业改制、辅导备案和公告、

7、股票首发分受理、见面会、问核、反馈会、预先披露、初审会、发审会、封卷、会后事项、核准发行等数十个环节。在发审委阶段，每年过会企业为200家～300家，上会通过率约达70%～80%，而进入初审中的企业达到700家，证监会已经受理的企业早已超过1000家，按照目前的IPO速度，一半以上的企业走不完上市之路。　　而根据汉鼎咨询的分析报告，2012年上半年，企业主要被否原因集中在：关联交易与同业竞争；未来盈利能力被质疑；企业无法解释募投项目所规划产能未来消化能力；申报企业财务数据真实性及其他信息披露质量；企业违反社保、税收法规等方面。而事实上，任何一点小小的

8、瑕疵，都可能成为企业折戟沉沙的命门。　　背后的眼睛　　在IPO过程中，以创业板为例，企业的平均审核周期为80