商品行业：定量放松II、供需状况收紧以及宏观数据改善均提供支撑

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1、商品行业：定量放松II、供需状况收紧以及宏观数据改善均提供支撑2010年11月10日商品商品市场观察研究报告定量放松II、供需状况收紧以及宏观数据改善均提供支撑我们仍建议高配大宗商品，但我们将未来12个月标普GSCIEnhancedTotalReturn指数涨幅预测从20%小幅下调至1<>6%，因为近期大宗商品的强劲上涨已令该指数接近了我们的12个月目标水平。我们仍看好铜、锌、黄金/铂、玉米及原油虽然美联储政策显然成为了市场焦点，但我们认为定量放松II、大宗商品市场基本面收紧以及宏观数据改善均在过去几周中

2、支撑了大宗商品价格和回报的进一步上升。这些因素共同巩固了我们对主要大宗商品的积极看法，我们认为未来12个月铜、锌、黄金/铂、玉米及原油均拥有最大的潜在上涨空间。因此我们仍建议高配大宗商品，但我们将未来12个月标普GSCIEnhancedTotalReturn指数涨幅预测从20%小幅下调至1<>6%，因为近期大宗商品的强劲上涨已令该指数接近了我们的12个月目标水平。大宗商品的差异化表现仍是一个关键主题虽然我们仍预计主要大宗商品将强劲上涨，继而带来可观的总体回报，但需要强调的是，我们仍认为大宗商品基本面因素各

3、异，最终相对表现也将有所不同。市场对宏观经济恶化的担忧曾在今年大多数时间里造成了各种大宗商品走势的高联动性，而在定量放松II以及好转的宏观数据缓解了市场担忧情绪之际，我们认为大宗商品的差异性将越发受到关注。特别需要指出的是，我们认为小麦等农产品，以及铝和镍等商品的中期基本面前景走软，表明当前价格面临的风险趋于下行。高盛集团高盛全球经济、商品和策略研究渐飞研究报告-//bg.panlv.net2010年11月10日商品高盛全球经济、商品和策略研究2Hedgingandtradingrecommendatio

4、nsPetroleumHedgingrecommendationsConsumers:WhiletherecentdrawonUSinventoriessuggeststhatUSstockshavepeaked,inventoriesarestillexceptionallyhighandthedrawdowninOECDinventoriestomorenormallevelswilllikelytakesometime.However,weexpectthesupply-demandbalancet

5、ocontinuetotightenin4Q2010asongoingglobaleconomicgrowth–albeitlikelyataslowerpacethanin1H2010–continuestostrengthendemand,whichshouldpushinventoriesbackdowntomorenormallevelstowardstheendoftheyear.Further,movinginto2H2011and2012,weexpecttheglobalinventory

6、surplustobeexhaustedandOPECsparecapacitytobedrawnontobalancethemarket,leadingtosubstantiallyhigherprices.Consequently,webelievethatforwardpricelevelsoffergoodhedgingopportunitiesforconsumersincalendar2011/2012,despitetherecentrally.Refiners:Refiningmargin

7、shaverecentlyshowedcounter-seasonalstrengthafteraperiodofweaknessfollowingthesharpMaysell-off.However,weexpectrefiningmarginstoremainunderpressureowingtothelargeincreaseinrefiningcapacityinAsia.Asthelightheavyspreadshavealreadywidened,weexpectcomplexoilre

8、finerstoreturnfrommaintenanceandincreaseproduction,whichwouldputpressureonsimplerefiningmarginsrelativetoWTIprices.Asaresult,wewould6><#00aa00'>viewanyrenewedriseinlong-datedrefinerymarginsincalendar2011asasellingop