led芯片行业深度：供需改善+技术升级，行业前景广阔

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1、HeaderTable_User810267106849307396101324411415446592661361147007HeaderTable_Industry13020500看好investRatingChange.same173833581电子行业LED芯片行业：供需改善+技术升级，行业前景广阔核心观点行业评级看好中性看淡(维持)国家/地区中国/A股LED渗透率提升，供需改善催生行业高景气度：LED性能优异，相比其他光行业电子源具备明显优势。近年来，LED芯片光效得以大力改善，价格大幅下降，极报告发布日期2017年09月25日大推动了LED渗透率的提升，

2、16年全球LED照明渗透率已接近30%，2020年有望超过60%。本轮LED行业的高景气度由晶元光电的冻产和涨价而引行业表现发，行业供给过剩的格局被打破。国内大厂大力扩产高端产能，三安光电预电子沪深300计2017年扩产33%，华灿光电将扩产翻倍以上。下游需求增长和海外订单27%转移是消化新增产能的两大路径，根据测算，伴随低端设备出清，我们预计18%本轮供给缺口从2017年到2019年将持续存在。9%芯片环节是产业链高毛利环节，未来盈利能力有望持续：LED芯片领域是0%LED产业链的高毛利环节，行业平均毛利率较高，未来高盈利能力大概率将-9%持续：1）行业历经洗牌后

3、，低端产能被淘汰，国内大厂大规模扩产高端产能，-18%抢占市场份额，行业走向寡头垄断的局面，17年末三安和华灿在国内的市占6/09116/1016/1116/1217/0117/0217/0317/0417/0517/0617/0717/08率有望提升至40%和30%，大厂具备的资金、技术和规模优势将加宽护城河。深2）上游MOCVD设备环节，国内厂商如中微半导体和中晟光电已逐渐打破资料来源：WIND度国外垄断格局，2016年两家在国内的市占率已超过10%，国产化有望推动报设备成本降低。3）芯片大厂向上游整合，三安和华灿的衬底蓝宝石材料都具告备自产能力，原材料自产进一步

4、提高盈利能力。技术推动行业成长，MicroLED是未来发展趋势：技术发展将主导行业的未来走向，具备技术实力的厂商将从竞争中脱颖而出。一方面，技术的进步可以降低成本，提高LED在现有应用领域如照明领域的渗透率，另一方面，技术的进步可以开拓新应用，如MicroLED可应用于显示领域，有望促进LED证券分析师蒯剑芯片需求量的提升。根据测算，当Micro-LED在消费电子终端年出货渗透率021-63325888*8514达到50%时，按照折合每片2寸片200元的价格计算，Micro-LED芯片市场kuaijian@orientsec.com.cn规模将达到3800亿元，远超

5、过现有的450亿元，市场发展空间巨大。执业证书编号：S0860514050005胡誉镜投资建议与投资标的021-63325888*7518重点推荐：1）三安光电：具有规模和技术优势，能在寡头竞争中脱颖而出。huyujing@orientsec.com.cn公司规模效应和技术优势不断扩大，市场份额持续提升，已超越晶电成为全执业证书编号：S0860514080001球LED芯片制造龙头；布局汽车照明、投影等LED新兴应用，将维持LED王芳业务的可持续增长。021-63325888*6068wangfang1@orientsec.com.cn2）华灿光电，在快速增长的细分

6、领域具备技术及量产优势。公司小间距LED执业证书编号：S0860516100001受到下游小间距LED显示屏需求带动，市场未来两年CAGR达60%，产品潜在市场规模或达172亿元公司作为龙头进行扩产。预计2017年底达到国联系人王若擎内第二、全球前列规模。MicroLED已有布局。021-63325888-5023wangruoqing@orientsec.com.cn【风险提示行马天翼业·LED市场需求不及预期：021-63325888*6115matianyi@orientsec.com.cn证LED芯片技术进展不及预期。券研相关报告究Micro-LED——潜

7、力巨大的新兴显示技术2017-05-30报告】东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。12919852/16348/2017092510:18Hea