十二月月报：宏观边际改善，短期供需格局或重塑支撑油价.docx

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1、主要内容一、11月油市行情回顾二、原油现货价格及裂解利润三、原油供需面评估四、宏观的缓冲以及油市观点一11月油市行情回顾INE结算价INE持仓量INE成交量650.00600.00550.00500.00450.00400.00350.00300.00700,000.00600,000.00500,000.00400,000.00300,000.00200,000.00100,000.000.00INE成交持仓情况成交金额3,000.002,500.002,000.001,500.001,000.0

2、0500.000.001、月内价格表现：SC原油主力合约11月累计跌幅为21.87%，月内最高为533.7元/桶，最低为406.7元/桶。呈现上市以来最大月度跌幅，且连跌七周。2、活跃合约的表现：自做市商制度正式引入以来（2018年10月19日），活跃合约开始逐步连续化，成交量能不断攀升，其中11月29日，SC合约成交量为65.96万手，创下上市以来新高，月均日内成交量为37.3万手，较前期有明显提升。日内持仓量暂时未突破5万手关口。3、风控规则：自2018年11月28日收盘结算时起，原油期货合约的

3、交易保证金比例由7%调整为10%，下一交易日起的涨跌停板幅度由5%调整为8%。布伦特原油2018-01-03WTI原油2017-01-03价差:WTI-Brent-30.000.002016-01-03-25.0020.00-20.0040.00-15.0060.00-10.0080.00-5.00100.000.00120.005.00140.00INE与Brent价差INE与WTI价差20.0015.0010.005.000.00-5.00-10.001、国际油价11月表现：WTI主力合约11月

4、累计跌幅为20.8%，月内最高为65.39美元/桶，最低为49.41美元/桶，收盘50.72美元，位于50关口上方。Brent月内跌幅20.81%，月内最高为74.99美元/桶，最低为57.78美元/桶，收盘59.07美元。2、B-W价差表现：截至11月30日，B-W价差收窄至7.78美元，月内高点在10.4美元，近期价差小幅收敛。3、INE-WTI以及INE-Brent价差表现：10月31日，两者价差分别创下SC原油上市以来新高，分别为7.66、17.82美元/桶。出现极大的内外盘套利机会。至11

5、月30日，两价差分别为7.18、-0.6美元/桶。SC较布油重新回归贴水格局。短期价差回归合理区间。77.18WTI月度均价Brent月度均价INE月度均价81.533678.6079.1182.6080.6385.0080.0069.9575.7766.9875.2073.1370.9374.7473.3067.6872.9469.8371.5370.5268.3067.8666.3670.0665.9970.7667.1765.9575.0070.0065.0058

6、.6556.9456.5660.0055.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月50.001、Brent、WTI、SC11月均价分别为65.95、56.56、67.17美元/桶，较10月均价分别下降14.68（80.63）、14.19（70.76）、15.68（82.6）美元/桶。2、截至11月底，Brent、WTI、SC年度均价分别为66.24、72.87、73.01美元/桶。3、一年中，上半年月均价相对较为平稳，而下半年油价的急涨和急跌均超出市场预期，其中重要的影

7、响因子有：美国启动对伊朗制裁、OPEC年中减产会议、沙特记者事件、美国中期选举以及“特朗普的推特”非商业空头非商业多头非商业净多头10000008000006000004000002000000-200000商业空头商业多头商业净空头2018-01-152017-01-152016-01-152015-01-15180000016000001400000120000010000008000006000004000002000000-2000001、截至11月27当周：CFTC总持仓为202万张，其中

8、年内高点在5月15日当周，总持仓为270.6万张，随后持仓逐步下降，截至11月20日当周最低至199.88万张，总持仓降幅26%。目前持仓已回归2016年年末水平。2、其中非商业多头为51万张，非商业空头为16万张；商业多头为79万张，商业空头为117万张。其中商业多头/非商业多头比值为1.55，商业空头/非商业空头比值为7.13。3、从NYMEX的CFTC持仓来看，岁末大类资产配置对于油价的考量已经下降，由于四季度一系列的不确定因素，包括11月初的中期选举、12月初