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《对中国证券市场资本配置效率的实证研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。
1、鬓发达国家之所,而是在于发达国家以发达并不是由于发达国家投资率更高顿高的资本配置效率。因此提升市场的资本配置功能,成为各国证券市场特别是新兴市场发展的一个首要目标。对中国证券市场资本配置效率的实证研究⋯东方证券研究所冯玉明,现代金融理论及相关的实证研究资本配置效率的提高意味着在资公司整体业绩增长不明显等因素我,,,!!∀#!∃%&!∋&(#)∋∗+∋,−−−.#!∃%&!本回报率上升的行业内继续追加投们最终选定每股资产增长率和每股净,,,,−−/0比∃%&!∋&(凡1∃)2,−−3.45167!几资而在资本回报率降低的行业内则利润为研
2、究指标并构造如下简单模,、。,899:证明一及5167!1.个成熟规范的证券市时削减投资基于这一点4型一,场能够优化资源配置进而促进经济899:提出了如下模型来度量一个国家Δ6ΕΦ≅∋=Α日很Γ%=Α。%=,:。,,45167!1的研究还发.%≅,8⋯&的增长其中资本配置的效率,,,,&%<=7<=?,≅∋Α门7<=,<)+Γ为某行业的上市公司每现与发展中国家相比发达国家之;>;:<,&Β>Β:其中Δ6所以发达并不是由于发达国家投资率ΑΧ7!=股股票的加权平均资产即该行业所有,,更高而是在于发达国家有更高的资其中;代表某个行业固
3、定资产存上市公司的总资产除以总股本:的增长,本配置效率。因此,提升市场的资本量,Β代表行业实现的增加值,%表示率我们简称其为每股资产增长率0,,,,配置功能成为各国证券市场特别是行业的编号<代表国家=表示年份ΗΓ为该行业上市公司股票的每股加权新兴市场发展的一个首要。回归系数门就是投资增长率对增加值平均利润即该行业所有上市公司的总目标,0%0=中国的证券市场发展历史虽仅十增长率的弹性系数它刻画了一个国的利润除以总股本:为行业代码。余年,但特殊的国情却需要它能在优家或市场上对那些成长性行业投资增代表年份0日=为第=年的回归系数与长和衰退性行
4、业投资削减的程度。4盯6%!1899:不同,本文对回归系数化整个社会的资源配置方面发挥大的,作。,一借鉴45167!式8999:的思想,我们同Γ进行了逐年估计这一方面是因为用然而就些表面现象如公司治理结构不够规范、存在许多绩差样可以通过研究不同行业上市公司的在我国证券市场这样一个不断发生重,股、恶炒一些特别处理的股票等:看,资产增长情况和它们业绩之间的关系大变化的市场中分时段估计参数更。为合理0另一方面也能看清楚它的演市场在这方面似乎并未发挥预期功来反映我国证券市场的效率鉴于数。,,,.,变趋势若对某一=口显著大于Ι能一些市场参与者也
5、对市场的这项据的易得性我们用总资产代替上式,功能持怀。,中的固定资产用利润代替增加值0则说明在该年投资回报率高的行业有疑态度那么事实是否如,,由于国内证券市场扩容的速度一直比更多的资源流人而在投资回报率低此如何提升市场的该项功能就成,为一个需要通过实证和经验分析解决较快选用总量指标显然是不可行的行业各种资源的流人速度趋缓或下,的课。一些的,为了剔除扩容的影响,我们进一降因而市场优化资源配置的功能明题本文希望能在这方面做,初步探讨。步用每股资产即总资产除以总股本:和显0反之则说明市场不具备该项功每股收0。益替代再考虑到某个行业的能研究方法
6、,上市公司可能会发生总体亏损因而上对任何一个企业而言其每股资,.一、变量的选取及模型构造式中的对数形式不成立及国内上市产的增长可能有三方面的来源一是证券市场导报加9ϑ年/月号,ςςς利润的留存0二是在证券市场上新募金其计算式为.业0采掘业0Θ制造业0Κ电力、煤,资金0三是吸附其他的资本如银行Λ<Ε%=一第%行业的公司在第=年筹集气及水的生产和供应业0Χς建筑业0Χ贷款等。%行业的公司在第=、0Σς0假如对式,:的研究表明市场的资本金总额>Μ第交通运输仓储业信息技术业,,ςς有优化资源配置的功能那么这个年年初股本总额十第%行业的公司在第
7、Ω批发和零售贸易0,金融、保险业0结果的出现就可能有两方面的原因.=年年末股本总数:Ξς0Ψς0#ς>8〕房地产业社会服务业传播与,ς。一是投资回报率高的行业其资产增长如果对某一=回归系数入=显著大文化产业0Ο综合类由于制造业、,率较高完全归因于该行业的公司有更于Ι则说明在第=年投资回报率高的信息技术业、批发和零售贸易的上市,多利润转化为投资和它们从市场上筹行业的公司从市场筹集到了更多资公司较多我们进一步采用二级分类,,,集到了更多的资本金这意味着市场金上市公司当年新筹集的资金大体对它们进行细化即把制造业进一步只是在配置自身范围内的资源方
8、面是是优化。、,、、配置的细分为食品饮料业纺织服装有效的0二是投资回报率高的行业其二、上市公司的行业分类皮毛业,造纸、印刷业,石油、化资产增长率较高还有这些行业吸附了在构造好上述简单模型后,我
