金融发展对资本配置效率的影响研究——基于中国制造业数据的实证分析

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1、学校代码：10327学号：1120150278硕士学位论文金融发展对资本配置效率的影响研究——基于中国制造业数据的实证分析学院：金融学院专业：金融学研究方向：金融发展与宏观经济学位类型：学术型硕士姓名：蔡中舜指导教师：刘敏楼副教授完成日期：2018年4月24日答辩日期：2018年6月12日THEIMPACTOFFINANCIALDEVELOPMENTONCAPITALALLOCATIONEFFICIENCY——ANEMPIRICALANALYSISBASEDONCHINESEMANUFACTURINGDATAADi

2、ssertationSubmittedtoNanjingUniversityofFinanceandEconomicsFortheAcademicDegreeofMasterofEconomicsBYCaiZhongShunSupervisedbyAssociateProfessorLiuMinLouSchoolofFinanceNanjingUniversityofFinanceandEconomicsJune2018学位论文独创性声明本论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。论文中除了特别加以标

3、注和致谢的地方外，不包含其他人或其它机构已经发表或撰写过的研究成果。其他同志对本研究的启发和所做的贡献均已在论文中作了明确的声明并表示了谢意。作者签名：日期：学位论文使用授权声明本人完全了解南京财经大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以公布论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其它复制手段保存论文。保密的论文在解密后遵守此规定。作者签名：导师签名：日期：摘要学界关于金融发展理论的研究日趋成熟，金融发展对经济增长速度的促进作用已有了丰富的理论和实证经验作

4、为佐证，但少有讨论金融发展与经济发展质量的文献，本文以资本配置效率作为衡量经济发展质量的内在因素，利用内生经济增长理论构建主体框架，附加金融功能理论拓展作为宏观研究范式；另以资本边际产出价值为切入口，结合金融发展因素探讨资本错配的微观形成过程，力图为进一步的金融改革和实体经济转型提供有价值的政策建议。在研究思路方面，在系统梳理相关概念范畴的基础上，结合本文研究目的，将资本配置效率界定为资本形成敏感度和资本错配程度两个维度，将金融发展划分为金融总量、金融结构（即银行、证券和保险行业的相对规模）以及金融效率等多个指标。

5、在研究内容上，本文分别测算了中国的资本形成敏感度以及资本错配程度，对中国资本配置效率进行了综合研判；实证部分则是以地区作为划分依据，对资本配置效率和各金融发展指标的相关程度进行了计量检验。指标测算结果表明，中国制造业资本形成敏感度在总体上实现了增长，但波动程度较大、地区差异明显，易受到经济环境和政策因素的影响，西部地区资本形成敏感度明显优于中、东部地区，说明中国经济仍有较大增长潜力，但仍要以产业转型升级为最终目标，要避免落入政策导向下的“粗放型增长泥潭”。此外，中国大部分地区存在资本过度配置，这也进一步解释了西部地

6、区资本形成敏感度高的原因是存在大量的资本聚集；而中部省份资本错配程度低，说明金融市场在稳定的经济环境中存在较强的调节作用。计量检验证实，金融体系内部结构失衡对中国资本配置效率不足具有良好的解释力，金融效率的改善对资本配置效率有明显促进作用。本文通过随机效应面板模型估计方法分别对金融发展分别与资本形成敏感度以及资本错配程度的关系展开了实证检验。研究发现，银行信贷投放地区偏向性严重，间接融资对东部地区资本配置效率提升作用明显，也导致了资本严重错配；股票市场相对规模的扩大并未带来中、西部地区的资本配置效率的改善，存在弱相

7、关性，而对东部地区甚至存在负向的影响。另外，直接融资中企业债的发行对各地区制造业的资本配置效率都存在着一定的促进作用，在提升资本形成敏感度的同时，降低了资本错配程度。关键词：资本配置效率；金融发展；资本形成敏感度；资本错配IABSTRACTTheresearchonthetheoryoffinancialdevelopmenthasmatured,andtheroleoffinancialdevelopmentinpromotingeconomicgrowthhasbeenenrichedbytheoretical

8、andempiricalexperience.However,thereisnotmuchliteratureonthequalityoffinancialdevelopmentandeconomicdevelopment.Inthispaper,theefficiencyofcapitalallocationasaninternalfactortomeas