公司业绩预期对资本配置效率的影响——基于中国制造业上市公司的实证研究

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1、学校编码：１０１７３分类号密级＿＿＿＿学号；２０１３１００９１６ＵＤＣ＿杂Ａ却资Ａ＃硕±学位论文公司业绩预期对资本配置效率的影ａ砖一基于中国制造业上市公司的实证硏究Ｔｈｅ’ｅｆｅｃｔｏｆｔｈｅｃｏｍａｎｓｅｒｆｏｒｍａｎｃｅｐｙｐ巧ｐｅｃｔｅｄｏｎｔｈｅｅｆｉｌｃｉｅｎ巧ｏｆｃａｉ化ｉａｌｉｏｃａｔｉｏｎｐＡｎＥｍｐｉｒｉｃａｌＳｔｕｄｙｏｎＣｈｉｎｅｓｅＭａｎｕｆａｃｔｕｒｉｎｇＬｉｓ化ｄＣｏｍａｎｉｅｓｐ局玉峰指导教师姓名：隐化华副教投—级学科名琼：

2、王商管理—级学科名称：公司巧理论义答辩时间：２０１５年ｎ月摘要改革开放来，中国资本市场不断成熟和完善，越来越多的国内公司纷纷上市，客观要求在提髙社会资源配置效率方面资本市场要发挥更大的作用。如何在内部分配稀缺资源来进行战略投资一直都是管理者所要做的重要决策之一，也是影响公司未来绩效和长期稳定发展的重要因素。而资本配置不合理便会出现投资异化通常是指的资本配置的效率低，当然投资行为异化是在完美资本市场状态下的最优投资规模基拙上提出的，主要是指与最优投资规模所呈现。的高效率状态下相反的低效率投资行为投资

3、行为异化可Ｗ表现为：如果企业放弃的化风险ＮＰＶ为正的项目，那么就造成了投资不足；如果企业投资的高风险性ＮＰＶ为负的项目，那么就造成了过度投资。理论研究认为公司效率低下的投资行为是由多种因素造成的，例如投资决策者自身能力的不足，并未完全掌握市场信息，千变万化的市场环境等等都会是影响公司高效率投资行为的因素。国内外学者的研究大多都是建立在传统金融理论的基础上，并没有考虑到管理者的也理特征，这些研究基本都建立在传统金融理论的基础之上，在研究公司投资决策活动的众多影响因素时并没有考虑到管理者的也理特征，管理者对公司业绩表

4、现预期和公司实际业绩表现的差异也将影响公司资本的配置效率，而学者很少关注这一点。许多年来我国上市公司在投资方面暴露出来的主要问题。就是资本配置的低效率，而学者们对其资本配置低下的原因也有很多解释投资的过分行为所带来的后果就是资本陷入到生产相对过剩的境遇，导致了大量的生产要素的浪费，这必然会使坏账的几率上升，金融风险也会随么增加；投资不足会让资金出现剰余状态，这样会放缓投资者利益的増长甚至还会出现停滞状态。因此，找出公司资本配置效率低下的原因，才能为公司提供相应对策＊促使公司采取最化的投资策略来提高资本配置效率继而提离

5、公司的价值。对于公司而言一，投资是项重要的战略选择，涉及大量资源的再配置、公司结构调整和发展方向的重新定位等问题；对于投资者而言，投资意味着公司１价值和股东价值的増加，而这其中如何投资往往决策权在高层管理者手中，９３２—年，Ｂｅｒｌｅ＆Ｍｅａｎｓ在Ｍｏｄｅｍｃｏｒｐｏｒａｔｉｏｎａｎｄｐｒｉｖａｔｅｐｒｏｐｅｒｔｙ书中阐述对公司经营权与所有权分离问题，他们从管理层与股东利益冲突角度研究公司资本配置失效问题提供了理论和文献依据。ＬａＰｏｒｔａ（１９９９）研究表明掌握公司控制权Ｉ的大股东有动机在公

6、司进行资本配置时，其大股东的个人利益与其他中小股东利益产生冲突，不能Ｗ公司股东利益最大化为目标进行投资，通过公司的非效率投资行为谋取大股东个人的私有收益，而损害了中小股东利益。因此影响资本配置效率主要影响因素仍是髙层管理者，本文在此基础上，公司业绩表现和高管预期为切入点对其进行研究一，方面，对公司业绩的表现和商层领导的一预期为资本的配置效率提供了实际证据，另方面，现有的关于内部的资本配置效率的探究，很少从整个公司角度来探究资本市场的内部。既然公司的业绩也作为一个最小单位来体现资本效率的配置商低，所Ｗ从业绩角度来考察资

7、本内部配置的效率才算是正确的途径，这样也便于找出影响公司内部资本配置效一率的因素。这是对资本效率配置的影响因素的大完善。本文就是基于特殊的制度背景，对公司业绩的表现和高层领导的预期之间的关系来展开理论和实际的探究。来解答目前公司实际业绩低于预期业绩对过度投资是否起正向作用？公司財务松弛水平会调节实际业绩低于预期业绩和过度投资之间的关系；是否松弛程度越高，其正向作用就越强？目前公司实际业绩高于预期业绩对投资不足是否起正向作用？公司的财务松弛水平调节公司实际业绩高于预期业绩巧投？资不足之间的关系；公司财务松弛是否

8、水平越島，这种正向的调节作用越强通过本文的实证分析，得出Ｗ下结论公司实际业绩低于预期业绩对过度投资有正向影响，公司拥有较多的现金流时也更容易引发过