资本预算和投资决策1

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1、第五章资本预算和投资决策7/23/20211投资是企业发展和获取利润的基本途径，是企业最常见的经营和财务活动……投资于实业，购置厂房、机器设备、高新技术等，形成企业的固定资产、长期投资和无形资产；购置原材料、辅助材料等短期资产，维持日常生产经营运转，形成企业的流动资产。购买股票、债券、基金等，形成企业的金融资产。7/23/20212实业投资决策的特点资本性投资决策投资次数少、金额大、变现能力差；投资决策对企业的影响大、周期长；风险大当企业面临一个新的实业投资项目时，需要进行科学的资本预算，尽可能准确地评估项目的经济可行性和效率，从而做出正确的投资决策。7/23/202

2、13资本预算是一种面向未来的投资项目的分析方法和评估技术。其核心是项目支出和收入（现金流）的预测和预算。资本预算是企业投资决策中的核心财务问题7/23/20214学习资本预算技术和投资决策方法。掌握投资项目分析评价的具体思路和程序。重点掌握项目现金流的估计以及净现值分析法。本章教学目的：本章结构第一节投资决策的程序及分析评价方法第二节项目现金流量的分析和估算——资本预算第三节敏感性分析第四节资本预算及投资决策案例7/23/20215一、投资决策的思路和程序假设你想寻找一个投资机会或投资项目，以开创自己的一份事业。你该如何做呢……寻找具有吸引力的项目,并实施政策市场

3、技术财务等方面的可行性分析。这都是你需要做的。第一节投资决策的程序及分析评价方法7/23/20216项目投资决策的程序1、投资项目的提出2、投资项目的分析评价——资本预算（重点）（1）估算投资方案的预期现金流量，编制相关预算表。总投资额及其他各项可能支出、预计的各项收入等（2）确定贴现率（资本成本率）（3）计算出相应的评价指标例如：净利润、净现值、会计收益率、内含报酬率等（4）投资项目的评价（5）敏感性分析3、投资项目的决策4、投资项目的执行5、投资项目的再评价7/23/20217二、投资项目分析评价的方法提示：在投资决策中，现金流的分析比利润更重要！考虑货币时间价

4、值，使决策更谨慎和科学。主要分析方法：1、净现值法2、获得指数法3、内含报酬率法4、投资回收期法5、会计收益率法拓展的分析方法：实物期权分析7/23/20218（一）净现值法这种分析方法以净现值作为评价方案是否可行或孰优孰劣的指标。净现值（NPV）：是由某一投资项目引起的未来现金流入的现值减去现金流出现值后的余额。要根据特定投资项目的现金流量状况来选择合适的公式。例：见教材P1437/23/20219净现值法的决策规则：一个投资项目的净现值实际上是该项投资在考虑了货币时间价值之后的净收益。作为一个盈利组织，公司显然总是应该选择净现值高的项目进行投资，以最大化公司的价值

5、。因此，在投资决策中，为了使公司的价值不断增长，应该选择净现值大于零的项目实施投资。7/23/202110净现值法的决策规则：具体的投资决策规则：（1）采纳与否决策：净现值为正者则采纳，为负不能采纳（2）多方案选优：应选用净现值为正值中的最大者，即收益最大的方案才是最优方案。有的投资方案不能够直接产生现金流入，例如公司按照政府规定实施的环保投资项目，此时净现值将会小于零。在此情况下，公司同样应该选择净现值最大的项目进行投资，只不过此时的评价标准实际上是投资成本最小化。7/23/202111净现值和贴现率的关系：7/23/202112项目投资所需资金可能有以下几种构成状

6、况：1、全部为自有资本：以权益资本成本率或投资者的必要报酬率作为贴现率。2、全部为借入资金：以债务融资的资本成本作为贴现率。3、部分自有资本，部分借入：有三种处理方案贴现率如何确定？7/23/202113总投资=自有资本+借入资本如何确定现金流及贴现率？加权平均资本成本法（Weighted-Average-Cost-of-Capital,WACC）7/23/202114总投资=自有资本+借入资本调整净现值法（Adjusted－Present－Value，APV）7/23/202115总投资=自有资本+借入资本3、权益现金流量法（Flow－to－Equity，FTE）如

7、果选择这种方法，完全仅从股东的角度来分析问题。贴现率只反映权益资本成本，在分析的现金流量时，初始投资剔除借款本金，然后使用扣除了利息支出的现金流量（LCF），权益资本成本作为折现率，计算项目的净现值（NPV）。7/23/202116优点：考虑了资金的时间价值，能够反映各投资方案的贴现后净收益。即扣除了资本成本后的净收益。缺点：它是绝对数指标，只能表示各个投资方案的净收益，却不能反映资本投入与产出的比率。当备选方案初始投资额不同时，净现值大的方案投资报酬率不一定高。因此，净现值法比较适用于初始投资额相近的备选方案的比较。净现值法的优缺点：7/23/20