项目投资决策与资本预算》

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1、第三章專案投資決策與資本預算本章邏輯安排:企業項目投資是創造價值的最終源泉,在財務管理活動中處於最為重要的地位。專案投資評估的基本方法（NPV）源自于財務估價原理,第二章的內容為專案投資決策分析奠定了良好的技術基礎。本章學習提要:1、投資戰略的含義。2、股東財富與正淨現值間的內在關係。3、公司治理與投資決策制度安排。4、投資決策涉及的參數。5、資本預算管理體系。本章重點難點:重點：投資戰略、決策制度安排；決策參數；資本預算管理體系難點：公司治理與制度安排；決策參數的估計本章課時安排:6學時第三章專案投資決策與資本預算第一節投資戰略與

2、決策制度安排第二節投資專案決策原理和參數估計第三節資本預算管理第一節投資戰略與決策制度安排一、什麼是投資戰略？二、投資戰略如何形成？三、項目投資決策程式控制如何設計？一、什麼是投資戰略？（一）定義：是為使企業在長期內生存和發展，在充分估計影響企業長期發展的內外環境中各種因素的基礎上，對企業長期投資所做出的總體籌畫和部署。（二）目的：有效、合理地利用和配置企業資源，以實現價值最大化。（三）要素：戰略思想、戰略目標、戰略計畫。（四）特點：從屬性、導向性、長期性、風險性。（五）影響因素：企業的總體戰略、項目的贏利性、決策者對風險的態度、企

3、業籌集和調配資源的能力、投資彈性。二、投資戰略如何形成？（一）企業戰略層次結構企業戰略可分為公司戰略和職能戰略，職能戰略主要包括投資戰略和經營戰略。（二）公司戰略和投資戰略的關係？公司戰略居於主導地位，對投資戰略具有指導作用；投資戰略則居於從屬地位，其制定和實施必須服務於公司戰略。公司戰略解決的問題是：企業應在哪些經營領域中從事經營活動，決定發展或收縮哪些經營領域，進入或退出哪些經營領域。投資戰略解決的問題是：企業在特定的經營領域中採用何種資金投放戰略，以確立企業的競爭優勢和獲得經濟利益。三、項目投資決策的程式控制如何設計？（一）

4、專案投資決策許可權的制度安排1、基本框架：股東大會擁有投資最終決策權；董事會擁有實際投資決策權；監事會擁有對投資決策過程和實施過程的監督權；總經理擁有執行投資決策的權利。2、如何才能真正保證專案投資決策科學、有效？——權力分層的具體化例：董事會下設投資決策委員會××集團公司機構圖電機副總裁股東大會監事會董事局專業委員會董事局秘書戰略與投資委員會預算管理委員會人力資源委員會審計監查委員會安全委員會總裁常務副總裁經營戰略管理部總裁辦公室人力資源部財務部法務部審計部監察部國內市場部海外市場部資金結算中心廚具壓縮機家庭電器空調電機事業部（二

5、）項目投資決策程式控制1、投資項目的提出；2、投資項目的論證；3、專案的評估與決策；4、專案實施與再評價公司總體戰略公司投資戰略規劃專案提出及初步分析專案調查經營層論證項目專案可研報告董事會顧問公司、項目洽商項目投資建議投資委員會審議董事會、股東大會專案實施專案後評價專案提出否決否決通過通過否決終止專案論證專案決策否決通過專案實施第二節投資專案決策原理和參數估計一、NPV原理二、項目投資決策涉及哪些主要參數？如何估計？一、NPV原理（一）基本原理nNCFNPV=Σ————t=0（1+K）t步驟:1、計算每一現金流量的現值，包括最初的

6、支出，注意用適當的貼現率來折現。2、累加這些折現現金流量，其和即為此項目的淨現值。3、若淨現值為正，則該專案可接受；反之，若為負，則被拒絕。（二）NPV與企業價值企業價值創造取決於一系列NPV大於零的投資項目，而正淨現值的來源分析過程實際上就是公司的戰略分析。進行公司戰略分析，以選擇投資戰略根據NPV法則，對投資項目進行驗證並篩選。創造企業價值增加股東財富在既定投資戰略下，尋找合適的投資項目（三）NPV的可加性企業價值=∑投資項目價值=∑NPV二、具體專案投資參數估計nNCFNPV=Σ————t=0（1+K）t（一）項目現金流量的估

7、計（NCF）（二）貼現率的估計（K）（三）項目期限的估計（t）（一）項目現金流量的估計1、為什麼用現金流量而非會計利潤？現金流量不受會計政策（人為因素）的影響，更真實客觀；2、如何識別專案現金流？項目現金流量是一種增量現金流量。也就是說，在評估投資專案時，我們僅僅關心直接與專案有關的現金流量，它表示公司由於接受或拒絕該專案而發生的總現金流量的變化。決定增量現金流的幾個問題：（1）沉沒成本（sunkcost)——“過去的就讓它過去吧！”沉沒成本不是增量成本，它不能包括在分析中。沉沒成本反映已經投入使用或已經發生了因而不受接受或拒絕決策

8、的影響的支出。[例]：通用牛奶公司正在計算建設一條巧克力牛奶生產線的淨現值。作為計算工作的一部分，公司已經向一家諮詢公司支付了100000美圓作為實施市場測試分析的報酬。這項支出是去年發生的。它與通用牛奶公司管理層正面臨的投資專案決策