项目投资决策与资本预算

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1、第三章项目投资决策与资本预算本章逻辑安排:企业项目投资是创造价值的最终源泉,在财务管理活动中处于最为重要的地位。项目投资评估的基本方法（NPV）源自于财务估价原理,第二章的内容为项目投资决策分析奠定了良好的技术基础。本章学习提要:1、投资战略的含义。2、股东财富与正净现值间的内在关系。3、公司治理与投资决策制度安排。4、投资决策涉及的参数。5、资本预算管理体系。本章重点难点:重点：投资战略、决策制度安排；决策参数；资本预算管理体系难点：公司治理与制度安排；决策参数的估计本章课时安排:6学时第三章项目投资决策与资本预算第一节投

2、资战略与决策制度安排第二节投资项目决策原理和参数估计第三节资本预算管理第一节投资战略与决策制度安排一、什么是投资战略？二、投资战略如何形成？三、项目投资决策程序控制如何设计？一、什么是投资战略？（一）定义：是为使企业在长期内生存和发展，在充分估计影响企业长期发展的内外环境中各种因素的基础上，对企业长期投资所做出的总体筹划和部署。（二）目的：有效、合理地利用和配置企业资源，以实现价值最大化。（三）要素：战略思想、战略目标、战略计划。（四）特点：从属性、导向性、长期性、风险性。（五）影响因素：企业的总体战略、项目的赢利性、决策者

3、对风险的态度、企业筹集和调配资源的能力、投资弹性。二、投资战略如何形成？（一）企业战略层次结构企业战略可分为公司战略和职能战略，职能战略主要包括投资战略和经营战略。（二）公司战略和投资战略的关系？公司战略居于主导地位，对投资战略具有指导作用；投资战略则居于从属地位，其制定和实施必须服务于公司战略。公司战略解决的问题是：企业应在哪些经营领域中从事经营活动，决定发展或收缩哪些经营领域，进入或退出哪些经营领域。投资战略解决的问题是：企业在特定的经营领域中采用何种资金投放战略，以确立企业的竞争优势和获得经济利益。三、项目投资决策的程

4、序控制如何设计？（一）项目投资决策权限的制度安排1、基本框架：股东大会拥有投资最终决策权；董事会拥有实际投资决策权；监事会拥有对投资决策过程和实施过程的监督权；总经理拥有执行投资决策的权利。2、如何才能真正保证项目投资决策科学、有效？——权力分层的具体化例：董事会下设投资决策委员会××集团公司机构图电机副总裁股东大会监事会董事局专业委员会董事局秘书战略与投资委员会预算管理委员会人力资源委员会审计监查委员会安全委员会总裁常务副总裁经营战略管理部总裁办公室人力资源部财务部法务部审计部监察部国内市场部海外市场部资金结算中心厨具压

5、缩机家庭电器空调电机事业部（二）项目投资决策程序控制1、投资项目的提出；2、投资项目的论证；3、项目的评估与决策；4、项目实施与再评价公司总体战略公司投资战略规划项目提出及初步分析项目调查经营层论证项目项目可研报告董事会顾问公司、项目洽商项目投资建议投资委员会审议董事会、股东大会项目实施项目后评价项目提出否决否决通过通过否决终止项目论证项目决策否决通过项目实施第二节投资项目决策原理和参数估计一、NPV原理二、项目投资决策涉及哪些主要参数？如何估计？一、NPV原理（一）基本原理nNCFNPV=Σ————t=0（1+K）t步骤:

6、1、计算每一现金流量的现值，包括最初的支出，注意用适当的贴现率来折现。2、累加这些折现现金流量，其和即为此项目的净现值。3、若净现值为正，则该项目可接受；反之，若为负，则被拒绝。（二）NPV与企业价值企业价值创造取决于一系列NPV大于零的投资项目，而正净现值的来源分析过程实际上就是公司的战略分析。进行公司战略分析，以选择投资战略根据NPV法则，对投资项目进行验证并筛选。创造企业价值增加股东财富在既定投资战略下，寻找合适的投资项目（三）NPV的可加性企业价值=∑投资项目价值=∑NPV二、具体项目投资参数估计nNCFNPV=Σ—

7、———t=0（1+K）t（一）项目现金流量的估计（NCF）（二）贴现率的估计（K）（三）项目期限的估计（t）（一）项目现金流量的估计1、为什么用现金流量而非会计利润？现金流量不受会计政策（人为因素）的影响，更真实客观；2、如何识别项目现金流？项目现金流量是一种增量现金流量。也就是说，在评估投资项目时，我们仅仅关心直接与项目有关的现金流量，它表示公司由于接受或拒绝该项目而发生的总现金流量的变化。决定增量现金流的几个问题：（1）沉没成本（sunkcost)——“过去的就让它过去吧！”沉没成本不是增量成本，它不能包括在分析中。沉没

8、成本反映已经投入使用或已经发生了因而不受接受或拒绝决策的影响的支出。[例]：通用牛奶公司正在计算建设一条巧克力牛奶生产线的净现值。作为计算工作的一部分，公司已经向一家咨询公司支付了100000美圆作为实施市场测试分析的报酬。这项支出是去年发生的。它与通用牛奶公司管理层正面临的投资项目决策是