货币与银行第20讲货币政策

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1、货币银行学：货币政策北京大学国家发展研究院黄益平货币政策目标货币政策工具货币政策的操作程序转轨中的中国货币政策主要内容货币政策目标体系中央银行公开市场操作贴现窗口和贴现率存款准备金率货币政策工具非借入准备金借入准备金短期货币市场利率基础货币操作目标(近期)银行信贷规模货币供应量利率和汇率中介目标(远期)价格稳定充分就业经济增长国际收支平衡最终目标货币政策较长时间所要达到目标，与国家的宏观经济目标相一致货币政策要对最终目标发生作用只能借助于货币政策工具，对中间变量设定、调节和影响来间接作用于最终目标。距央行政策工具最近

2、，是中央银行货币政策工具直接调控的对象一、货币政策的最终目标内容：第一节货币政策目标稳定物价充分就业经济增长国际收支平衡最终目标相互之间的关系：一致性：经济增长和充分就业矛盾：充分就业和物价稳定物价稳定和经济增长物价稳定与国际收支平衡统筹兼顾相机决策or货币政策最终目标二、中介目标（远期目标）中介目标的选择标准可测性（及时获取，便于观察、分析和预测）可控性（通过货币政策工具能准确、及时对其进行控制和调节）相关性（对中介目标控制和调节就能促成最终目标的实现）经常采用的中介目标总量指标银行信贷规模：银行体系对社会大众及各

3、经济单位的存贷款总额度货币供应量存在问题：M0，M1，M2，M3指标口径选择利率指标长期利率第一节货币政策目标广义货币供给是现金加存款，等于银行的负债，贷款是银行的资产。如果银行体系其他资产、负债数量不变，贷款的增量等于现金加存款的增量。结论：以货币供应量为中介目标与以贷款规模及其增量为中介目标，是一致的。三、操作目标（近期目标）1.央行借助货币政策工具作用于操作目标，影响到中介目标并实现最终目标2.操作目标的选择在很大程度上取决于中介目标的选择。总量指标作为中介目标，则操作目标也应是总量指标；利率作为中介目标，操作

4、目标也应是利率短期货币市场利率经常被选作操作目标的短期利率是银行同业拆借利率同业拆借市场作为货币市场的基础，其利率是整个货币市场的基准利率第一节货币政策目标货币政策工具公开市场操作对贴现窗口借款量贴现率规定操作目标同业拆借利率中介目标长期利率进而影响货币供给三、操作目标（近期目标）短期货币市场利率举例：提高同业拆借利率以缩减货币供应量第一节货币政策目标公开市场卖出政府债券，减少商业银行准备金为弥补准备金不足会增加同业拆借市场上融资，同业拆借利率上升同业拆借利率为货币市场的基准利率，引起金融市场上利率上升，并最终减少货

5、币供应量货币政策工具操作目标中介目标三、操作目标（近期目标）银行准备金央行通过公开市场操作和贴现窗口分别调控非借入和借入准备金（定义）借入准备金：央行通过贴现窗口提供的临时性贷款。非借入准备金：银行通过贴现窗口之外的渠道所获得的准备金，其中公开市场操作买进政府债券是非借入准备金供应的一个主要渠道基础货币基础货币的通货由央行直接控制，非借入准备金可由公开市场操作控制，借入准备金由贴现窗口目标设定，货币供应量等于基础货币乘以货币乘数，所以控制住了基础货币就间接控制了货币供应量。第一节货币政策目标货币政策工具公开市场操作贴

6、现窗口操作目标非借入准备金借入准备金中介目标货币总量一、法定存款准备金率准备金制度建立的目的和作用保证银行的资金流动性和现金兑付能力控制货币供应量(法定准备金率是决定乘数大小的重要因素)准备金制度的基本内容对法定存款准备金比例的规定对作为法定存款准备金的资产种类的限制法定存款准备金的计提，包括余额的确定及缴存基期的确定法定存款准备金调整幅度缺点：威力巨大，不适宜作为日常工具；扰乱存款机构正常的财务计划和管理第二节货币政策工具总结：作为公开市场操作的辅助操作手段存在法定存款准备金率最重要作用在于形成一个稳定的、可预测的

7、准备金需求量实际操作中法定准备金率从未被作为一个重要的政策工具加以应用二、贴现贷款和贴现率央行通过贴现窗口向商业银行提供贷款，即贴现贷款，其利率是贴现率贴现窗口的职能:存款机构临时性资金需求的重要资金来源，中央银行作为最后贷款人的重要操作手段。贴现窗口贷款形式：调节性：存款机构临时性资金短缺，为基础贴现率低于同业拆借利率季节性：筹资能力有限的小银行季节性资金需求，利率与市场利率挂钩高于基础贴现率延伸性：缓救面临倒闭的银行，属于应急性贷款，利率在30天后与市场利率挂钩，高于基础贴现率第二节货币政策工具总结：中央银行不鼓

8、励银行频繁使用贴现窗口借款；银行也认为贴现窗口借款是经营状况不佳的标志，因此一般不使用。作为辅助公开市场操作的手段存在大萧条前最主要的政策工具，现被公开市场操作取代三、公开市场操作定义：公开市场业务是指中央银行在公开市场上买进或卖出二级市场债券用以增加或减少货币供应量的一种政策手段。公开市业务是通过改变银行系统的基础货币而起作用的第二节货币政策