第20章 中央银行货币政策操作

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1、第20章中央银行货币政策操作1．货币政策的最终目标有哪些?它们之间有何关系?你如何理解“币值稳定”？货币政策的最终目标通常有：经济增长、物价稳定、充分就业、金融市场的稳定和国际收支平衡。在诸多货币政策最终目标中，它们可能会相互影响，并造成最终目标之间的相互冲突。首先是物价稳定与充分就业之间存在冲突。菲利普斯曲线表明，物价水平与失业率之间存在交替关系，通货膨胀率越高，则失业率越低；反之则反是。当失业率很高时，为了增加就业，中央银行就有必要采取松的货币政策，扩张货币供给，降低利率，刺激企业投资，增加对劳动力的需求，但货币供应量的急剧扩张又会带来通货膨胀。其次，物价稳定与国

2、际收支平衡之间也存在冲突。物价水平上涨，国内货币贬值，在汇率没有相应调整时，进口商品的价格就会相对低廉，对本国的出口造成不利影响，使国际收支恶化。反之，如果国内物价水平持续下跌，汇率又没有进行调整，那么，本国商品在国际市场上的价格也会相应降低，从而刺激出口的增加，导致进口的相对减少，造成国际收支的顺差失衡。再其次，经济增长与国际收支之间也存在一定的冲突。当经济增长过快时，会使对进口的需求增加，而进口的大量增加又会使国际收支出现大量的逆差。而在国际收支不平衡时，通常又会压缩国内有效需求，其结果，虽然国际收支改善了，但却打击了经济增长。最后，物价稳定与金融市场稳定之间也存

3、在冲突。当通货膨胀较严重时，为了抑制物价水平的过快上涨，中央银行会实行紧的货币政策，缩减货币供应量，提高利率。而利率的上升，会使债券的价格下跌。同时，由于利率的上升，这时，持有存款更划算了，投资者可能会减少在债券或股票方面的投资，使金融市场的资金供给减少了。此外，利率上升后，企业的融资成本也上升了，这意味着上市公司的盈利能力会相应下降，这也会给股票市场带来打击。根据同样的逻辑，也可以看到经济增长与金融市场的稳定之间存在较大的冲突。中央银行为了刺激经济增长而增加货币供应量，降低利率，极大改变了投资者的预期，从而进一步推动金融市场的过度繁荣。过度繁荣之后就是反向调整，陷入

4、长期的衰退之中。由于多元货币政策目标之间存在这样那样的冲突，现在有越来越多的中央银行正在向单一目标的货币政策框架转变：物价稳定成为几乎唯一的货币政策最终目标。它们将物价稳定定义为这样一种状态：价格总水平的变化对公众投资和消费决策及预期不产生影响。在这种状态下，既有满意的经济增长率，又有满意就业率，至于国际收支的平衡，似乎不在货币政策的考虑范围之内了。2.什么是货币政策工具?货币政策工具有哪些?按照中央银行货币政策对商业银行和利率的作用强度的不同，货币政策工具可以分为直接调控货币政策工具和间接调控货币政策工具。直接调控货币政策主要是中央银行用直接信用管制来对货币供应量或

5、利率进行控制，以便达到中央银行的货币政策目标。直接信用管制在计划经济国家最普遍，其手段主要有信用分配和利率管制。信用分配是中央银行根据经济形势的需要，为避免信用的过度扩张，对商业银行的信贷规模和信贷投向进行限制。利率管制则是中央银行直接规定存贷款的利率水平，以阻止商业银行竞争性提高利率争夺存款，或竞争性地降低贷款利率争夺贷款，形成恶性竞争并威胁到银行体系的稳定。间接调控货币政策是中央银行通过市场手段来影响商业银行的准备金，并进而调整货币供应量和市场利率的货币政策。按照货币政策工具对经济的影响范围不同，间接货币政策工具可以分为：一般性货币政策工具和选择性货币政策工具。一

6、般性货币政策工具是指对货币和经济体系具有全局影响的政策工具；选择性货币政策工具的影响只是局部而非全局性的。一般性货币政策工具有三种：调整法定存款准备金比率、公开设操作和再贴现与再贷款。在货币调控中，调整法定存款准备率从两个方面影响货币量。第一，法定存款准备率的调整会改变银行体系的准备金结构。提高法定准备率，银行体系原先持有的一部分超额准备金就会转为法定准备金，从而降低了银行体系创造派生存款的基础；反之，中央银行降低法定准备率，商业银行体系部分法定准备就会转化成超额准备金，商业银行就可以利用这部分超额准备金创造更多的派生存款货币。第二，法定准备率是影响货币乘数值的重要因

7、素。提高法定准备率会降低货币乘数值，相反，降低法定准备率则会提高货币乘数值，从而提高了银行体系扩张货币的能力。再贴现是商业银行将其持有的商业票据拿到中央银行进行贴现。在货币政策操作中，再贴现机制就是中央银行变动再贴现率，影响商业银行通过贴现申请贷款的意愿，进而影响其准备金和基础货币。再贴现率是中央银行对商业银行贴现时收取的利率，它实际上是商业银行从中央银行贴现贷款时所支付的必要的成本。当中央银行提高贴现率时，就提高了商业银行向中央银行再贴现借款的成本，于是，商业银行会减少向中央银行再贴现的数量，从而减少基础货币。反之，当中央银行降低再贴现率时，再贴现