第章_中央银行的货币政策

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1、第14章_中央银行的货币政策第十四章中央银行的货币政策一、货币政策工具二、货币政策目标三、泰勒规则本章目标货币政策和财政政策是现代政府干预经济的两个基本工具，其中货币政策的制定和实施机构的是中央银行。本章说明中央银行货币政策的工具和目标。货币政策工具所谓货币政策工具是指中央银行用来干预金融市场目标变量的手段。中央银行的主要的货币政策工具有：在政府证券和外汇公开市场上的经营；对商业银行的贴现贷款；对银行存款准备金的要求。公开市场业务目录业务目标和程序公开市场业务的类型公开市场业务的形式公开市场业务的作用公开市场业务的特点业务目标和程序公开市场业务是现代中央银

2、行最重要的政策工具。公开市场业务即中央银行在债券市场买进和卖出政府债券的行为。中央银行通过这一业务增加或减少社会的货币总量，进而影响经济，以便实现既定的经济目标。另外，中央银行也通过这一业务来排除一些因素对银行准备金和基础货币的有害影响。公开市场业务的类型从经营目标划分，中央银行的公开市场业务有两个类型。一是动态公开市场业务（DynamicOMO），即直接为了变动准备金和基础货币而从事的公开市场购买或出售。二是防御公开市场业务（DefensiveOMO），其目的只是为了抵销中央银行不能控制的因素对银行准备金和基础货币的影响，使其保持在既定的水平。公开市场业

3、务类型-续中央银行通过公开市场防御性操作来防止银行准备金和流通中货币因为一些外界因素的影响而偏离目标水平。这些因素主要有:财政资金从银行向中央银行的转移;浮存；季节性资金需求变化；金融恐慌；资金的国际流动等。公开市场业务类型-续动态操作指中央银行为了控制本国经济使其符合中央银行政策目标而在公开市场上买卖政府债券的活动。这些目标主要有经济增长，价格稳定，金融体系稳定等。例如，如果本国经济出现衰退迹象，失业率有增高趋势，中央银行就有可能把降低市场利率和增加基础货币作为政策目标。这时，中央银行就会在公开市场上大量买进政府债券，以此增加银行的准备金和流通中货币。公

4、开市场业务类型实际上，在上述两类公开市场业务之间并不存在一个绝对的界限。各国中央银行在进行公开市场业务时并不声明其业务的性质。任何防御性的操作都有积极干预的色彩；任何对基础货币的主动干预也都有防御的意图，只不过这种防御是动态的，即不断使基础货币的总量和结构与宏观经济的变化保持一致。公开市场业务的形式中央银行的公开市场交易主要采取两种形式：直接交易回购协议（包括反向回购协议）直接交易所谓直接交易是指中央银行和交易对方（商业银行和证券公司）进行不带回购协议的直接的证券买卖。直接交易导致银行准备金和流通中货币持续的变化。中央银行一般是在执行积极的扩张性货币政策时

5、才使用这种方法。回购协议回购协议（repurchaseagreement,REPO，或RP）是证券经营商以到期买回为条件向中央银行出售证券时，与中央银行所签订的协议。合格证券经营商向中央银行买回债券的价格高于其向中央银行买出的价格，其差额等于短期贴现贷款利率。回购协议实际上是商业银行用自己持有的证券作抵押向中央银行借款。注意：在我国的央行报告中，回购协议是中央以到期买回为条件向金融机构出售债券。反回购协议反向回购协议又称为回售协议，是指中央银行在到期买回条件下与合格证券经营商签订的证券销售协议。中央银行向合格对方回购证券的时间一般在其买出证券后的一周以内。

6、中央银行回购证券的价格高于其出售这些证券的价格。这是实际上是中央银行以证券作质押向商业银行借款。反回购协议-续反回购协议用于回笼货币。例如，财政部的财政支出使其在中央银行的存款减少，同时使银行系统的准备金和流通中货币相应增加，同业拆借利率下降，达到目标区以外。中央银行可以通过与银行系统之间的反回购协议来中和财政部在中央银行存款减少的不利影响，使银行系统的准备金从而同业拆借利率维持在一定的水平。在我国，央行的回售协议是央行以到期回售为条件，向金融机构购买证券。对金融机构来说这是回购。公开市场业务的作用公开市场业务影响整个经济的两个渠道：货币存量债券收益率生产

7、、投资和消费规模变动商业信贷市场利率变动同业拆借市场利率变动同业拆借市场可贷资金变动银行超额准备金变动公开市场业务公开市场购买银行准备金增加银行证券投资增加证券价格上升收益率下降市场利率下降生产、投资和消费增加公开市场出售银行准备金减少银行证券投资减少证券价格下降收益率上升市场利率上升生产、投资和消费减少公开市场业务的特点精确性灵活性主动性精确性中央银行借助公开市场操作可以对银行准备金总量和流通货币进行相对精确的控制这种精确性可以使中央银行可以对基础货币进行微调比较而言，中央银行并不能准确预知其变动贴现率或者法定准备金比率对银行准备金总量的影响灵活性所谓灵

8、活性是指比较容易对政策倾向进行调整贴现利率和法定准备金率是中央银行