第10讲：货币政策：工具与目标

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1、第10讲货币政策：工具与目标2010-11-26中国金融研究中心1货币政策工具一、一般性货币政策工具•公开市场操作•贴现率政策•法定存款准备金政策•利率政策2010-11-26中国金融研究中心2货币政策工具（一）公开市场操作•定义公开市场操作指中央银行为了影响货币供给量或市场利率而在金融市场上公开买卖政府债券等金融资产的行为。公开市场操作的效果主要通过调节市场利率，影响银行体系的准备金和货币供应量来实现。2010-11-26中国金融研究中心3货币政策工具•传导渠道•利率渠道中央银行政府债券证券价格证券利率资产结构资产利率投资需求产出水平调整市场利率消费续期•准备金渠道商业银行中

2、央银行政府债券货币供给量准备金2010-11-26中国金融研究中心4货币政策工具•优点·中央银行在操作上具有主动性·灵活、精确·易于对冲·公开市场操作可以迅速执行•中国的公开市场操作浏览以下网页（或附录1），了解中国人民银行的公开市场操作情况（http://www.pbc.gov.cn/publish/zhengcehuobisi/619/1269/12696/12696_.html）。讨论：中国公开市场操作的传导机制2010-11-26中国金融研究中心5货币政策工具（二）贴现率政策•传导渠道•借款成本效应商业银行向央行的商业银行再贴现率借款成本票据贴现贷款规模货币供产出水平给

3、量2010-11-26中国金融研究中心6货币政策工具•宣告效应预示货币预示市场再贴现率供给量利率经济人投资和产出水平调整信贷消费需求•结构调节效应贴现票据种类经济部门中央银行差别再贴现率结构调整2010-11-26中国金融研究中心7货币政策工具•政策优缺点•最后贷款人（lenderoflastresort)•当贴现率被确定时，市场利率的变动将不可避免地引起贴现利率与市场利率之间的差额频繁波动，从而导致贴现贷款和货币供给量波动，使货币供给难以控制•中央银行不能完全控制贴现贷款的数量变化•“宣告效应”对中央银行利弊兼有，因为中央银行变动贴现利率的行动可能被市场错误理解•缺乏调节的灵

4、活性2010-11-26中国金融研究中心8货币政策工具•中国的再贷款与再贴现操作浏览以下网页（或附录2），了解中国人民银行再贴现与再贷款业务（http://www.pbc.gov.cn/publish/zhengcehuobisi/612/index.html）。2010-11-26中国金融研究中心9货币政策工具（三）法定准备金政策•定义法定准备金政策指中央银行凭借法律授权，调整商业银行缴存中央银行的存款准备金率以改变货币乘数，从而影响商业银行的信贷规模、信贷构成，并最终影响一国货币供给量和宏观经济的货币政策手段。2010-11-26中国金融研究中心10货币政策工具•传导渠道法

5、定准备银行超额商业银行新增贷款金比率准备金信贷规模货币供给市场利率产出水平•优点•平等性•政策效应强烈2010-11-26中国金融研究中心11货币政策工具•缺点•管理成本高昂•可能引发超额准备金较少的银行的流动性问题•中国法定存款准备金率政策的运用浏览以下网页（或附录3），了解中国人民银行的准备金政策业务及其改革（http://www.pbc.gov.cn/publish/zhengcehuobisi/609/index.html）。浏览附录4，了解中国法定存款准备金率的变化。思考：为什么中国频繁使用法定准备金政策呢？2010-11-26中国金融研究中心12货币政策工具（四）中

6、国人民银行的利率政策•调整中央银行基准利率•再贷款利率•再贴现利率•存款准备金利率•超额存款准备金利率•调整金融机构法定存贷款利率（附录5）•制定金融机构存贷款利率的浮动范围•制定相关政策对各类利率结构和档次进行调整等2010-11-26中国金融研究中心13货币政策工具二、选择性货币政策工具选择性货币政策工具主要用于调节影响某些特殊信用活动领域，包括：•消费者信用控制•证券市场信用控制•不动产信用控制•优惠利率2010-11-26中国金融研究中心14货币政策工具三、美联储的准备金市场操作近年来美联储日益关注联邦基金利率，即美国银行间隔夜准备金贷款利率，并将其作为美国货币政策的主

7、要监控指标。•准备金市场的供求•需求曲线•供给曲线浏览网页http://research.stlouisfed.org/fred2/series/FF?cid=118，了解美国联邦基金利率的变化情况2010-11-26中国金融研究中心15联邦基金利率与贴现率20161284DISCOUNTFED0505560657075808590950005102010-11-26中国金融研究中心16货币政策工具联邦基金利率isdRiffRd准备金R数量n2010-11-26中国金融研究中心17货币政策工