货币政策目标与工具

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1、第四章货币政策目标与工具第一节货币政策最终目标第四节选择性货币政策工具第二节货币政策中介目标第三节一般性货币政策工具7/15/20211SEM.NJUST.ZHOUCaixia货币政策的内容（一）货币政策目标（二）货币政策工具（三）货币政策的传导机制（四）货币政策的作用效果7/15/20212SEM.NJUST.ZHOUCaixia第一节货币政策最终目标货币政策最终目标——货币政策的制定者所期望达到的、货币政策的最终实施结果，是中央银行制定和执行货币政策的依据。货币政策最终目标与国家宏观经济目标一致。7/15/20213SEM.NJUST.ZHOUCaixia一

2、、货币政策最终目标的内容（一）充分就业有能力并且愿意工作的人都能在较为合理的条件下找到合适的工作，保持一个较高的稳定的就业水平。提出背景：1929-1933年经济危机表明市场不能自发地保证充分就业自然失业率：与实际工资适应的均衡失业水平20世纪60年代，弗里德曼等人提出7/15/20214SEM.NJUST.ZHOUCaixia一、货币政策最终目标的内容（二）适度经济增长始于20世纪50年代，失业问题已得到缓和。经济增长即满足社会日益增长的物质和精神需要的能力的不断提高，也就是在一定时期内所生产的商品和劳务总量的增加。中央银行可以通过增加货币供应量，降低实际利率

3、水平的办法促进投资增加或通过控制通货膨胀率来降低或消除通货膨胀产生的不确定性对投资的影响。7/15/20215SEM.NJUST.ZHOUCaixia经济增长的不同衡量标准实际GNP增长率NI增长率：最重要的是提高国民收入水平经济增长利益与经济增长成本的比较环境保护主义者：主张0增长弗里德曼：自由社会只要经济增长可提高社会公众的劳动积极性，充分利用资源多玛：3－4％7/15/20216SEM.NJUST.ZHOUCaixia一、货币政策最终目标的内容（三）平衡国际收支——一国对其他国家的全部货币收入和货币支出相抵，略有顺差或略有逆差。因为战后巨额贸易逆差，英国2

4、0世纪40年代后期即以之作为货币政策目标。1969-1971年间，美国贸易逆差累计达$400亿；20世纪50年代后日本国际收支经常出现逆差，影响国内经济增长，1965年后又呈现完全顺差的局面，导致日元升值。7/15/20217SEM.NJUST.ZHOUCaixia一、货币政策最终目标的内容（四）稳定物价——抑制通货膨胀，保持一般物价水平在短期内不发生显著或剧烈的波动。提出背景：对Keynes主义的片面理解和对财政政策的过分强调，由于货币供应量过多导致的社会总需求膨胀而造成通货膨胀。20世纪80年代西方国家普遍经历了通货紧缩和经济衰退，90年代该目标被赋予新的含

5、义即：物价既不持续上升也不持续下降。7/15/20218SEM.NJUST.ZHOUCaixia反映物价水平变动的指标消费物价指数（CPI）：统计范围较窄GNP平减指数：与消费相关性小，未剔除质量因素批发物价指数：无法全面反映全部商品和劳务价格变动综合资产指数（Alchian，Klein，1973）——全面计量所有资产（金融－实物；有形－无形；耐用－非耐用；消费性－生产性）价格变动情况物价水平稳定的标准应该是什么？7/15/20219SEM.NJUST.ZHOUCaixia一、货币政策最终目标的内容（五）汇率稳定基于20世纪70年代浮动汇率制度为经济背景。（六）

6、国民收入合理分配20世纪70年代有经济学家认为以往忽视了货币政策对产量在不同部门之间分配的影响，从而忽视了其对价格、就业和工资结构以及资本积累率的影响。反对意见：①国民收入的增长与分配十分复杂，二者相互影响，没有必要将分配单独作为目标；②货币政策对国民收入的分配是中性的，只影响商业银行，不可能影响企业和个人的行为。7/15/202110SEM.NJUST.ZHOUCaixia二、货币政策最终目标之间的关系（一）稳定物价与充分就业20世纪30年代极度萧条的情况下，稳定物价与充分就业是协调的。二战后经济的复苏和需求的扩大打破了协调。菲利浦斯曲线表明：失业率与物价上涨

7、率成反函数关系。7/15/202111SEM.NJUST.ZHOUCaixia二、货币政策最终目标之间的关系（二）稳定物价与经济增长两者互为前提，互相促进。经济增长需要注入一定量的超前增长的货币供应量，以启动资源的运转。超前增长的货币量会打破原有货币同商品之间的平衡关系，使社会需求大于总供给，从而导致物价的上涨。物价具有刚性形成较快的经济增长率往往与较高的通货膨胀率相伴而生的局面。如通胀率过高，迫使政府采取反通货膨胀政策，紧缩银根，会降低经济增长率。7/15/202112SEM.NJUST.ZHOUCaixia二、货币政策最终目标之间的关系（三）稳定物价与平衡国

8、际收支若本国物价稳定，但