《股票估价》ppt课件

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1、第六章股票估价引言:本章主题的意义股票纸样股票样票股票价格运动的三种趋势股票投资“一赢二平七亏”------高风险的概率游戏1990年日经225指数40000点，2003年仅8000点2007年11月中国石油48元,2009年5月12元博傻游戏VS格雷厄姆的安全边际华尔街两位炒手交易一罐沙丁鱼罐头，每次交易，一方都以更高的价钱从对方手中买进这罐沙丁鱼罐头，不断交易下来，双方都赚了不少钱。有一天，其中一位决定打开罐头看看，了解一下为何一罐沙丁鱼要卖这么高的价钱？结果他发现这罐沙丁鱼是臭的。他以此指责对方卖假货。对方回答：“谁要你打开的？这罐沙丁鱼是

2、用来交易的，不是用来吃的！”传统的：技术分析派：借助图表和技术指标来决定是否交易和何时交易价值投资派：运用基本面分析估测价格是高估、低估还是定价合理[基本面分析：分析股票价格变动的基础性因素，如宏观经济环境、行业前景、公司收益、股利、及报表分析等]现代投资理念：组合投资，分散风险---马柯维兹组合投资理论投资分析方法本章主要内容(1)戈登股票估价模型(2)其它股票估价方法简介(3)股票行情阅读一、戈登股票内在价值估价模型—股利贴现模型持有股票至永远股票价值是带给持股人的所有现金股利贴现现值持有股票n年,股票价值是n年内带给持股人的所有现金流贴现现

3、值M.J.Gordon(1959)《股利、收益与股票价格》股票内在价值是该股票未来预期股利流量的折现值。自由现金流（CF）：可分配给股东又不影响公司经营的现金.(美晨星公司)这种贴现机制意义重大!当年英国的百万富翁家族需要很多年、甚至几代人才能富起来，传统社会的财富实现都需要漫长的岁月，但现代金融却大大缩短了致富的时间.比如百度李彦宏成为9亿美元富翁才37岁，百度的其他亿万、千万富翁甚至大学毕业才几年，美国的盖茨、戴尔等都是30岁不到就成为亿万富翁。由于股票的市场价反映的是其未来收入流的总折现值，通过把百度股票以今天的股价卖出，百度的创业者今天就

4、可把未来多年的收入流提前兑现，股市为创业者提供了一种提前兑现财富的机器，加快了财富的实现速度。这些快速致富榜样当然也鼓励人们去发奋创新，是股市催生了美国式的快速技术革新.股票简介:普通股、优先股1、股利零增长模型永续年金的现值是股票价值。2、股利固定增长模型永续增长年金的现值是股票价值。例子:某公司刚刚派发每股2美元的现金股利。投资者对这种投资所要求的报酬率为16%。如果预期股利会以每年8%的比率稳定地增长，那么目前的股票价值是多少？5年后的价值是多少？答：P0=D1/(R-g)=D0×(1+g)/(R-g)=2美元×(1.08)/(0.16-0

5、.08)=27美元5年后的股利为：D6=D0×(1+g)6=3.17美元5年后的价值P5=D6/(R-g)=3.17/0.08=39.67美元=P0×(1+g)5=27×(1+8%)5这两种方法所得出的5年后价值是相同的。股利增长模型包含一假定：股价会以和股利一样的固定增长率增长。如果一项投资的现金流量以一固定增长率增长，则该项投资的价值将以同样的增长率增长。3、股利多元增长模型例:Brigapenski公司刚刚派发每股2美元的现金股利。投资者对这种投资所要求的报酬率为16%。如果预期接下来3年的股利将以20%的比率增长，然后就降为一直是每年8%

6、，那么目前股票应该卖多少钱？D1=2.00×1.20=2.400美元D2=2.40×1.20=2.880美元D3=2.88×1.20=3.456美元3年后，增长率无限期地降为8%。因此，当时的股价P3为：P3=D3×(1+g)/(R-g)=3.456×1.08/(0.16-0.08)=46.656美元股利多元增长模型例子（续）概念问题1.股票的价值是否取决于你期望持有时间的长短？答：否2、从股票估值公式中可以分析出影响估值的主要因素有哪些？答：有公司未来现金流规模、时间及贴现率（风险）二、其它股票估值方法简介---相对估值1、市盈率法P=(P/E

7、)*EPS运用：(1)利用合理P/E区间计算股价的合理区间例1：如民生银行2011(一)EPS=0.13元,全年预计0.52元.给予2011年15-20倍合理区间7.8-10.4(目前6.14)例2：步森股份（002569）贝因美(002570)：新股二级市场定位分析(2011-4-11)方正证券：贝因美合理价值区间为38.1-44.4元预计公司2011-2013年全面摊薄每股收益为1.27、1.52、1.95元，给予2011年30-35倍PE，对应合理价值区间为38.1-44.45元。国元证券：贝因美合理价值区间为37.20-43.40元预测

8、公司11-13年完全摊薄后的EPS分别为1.24元、1.59元和1.95元。参照A股同行业上市公司的估值以及公司在行业中的竞争地位，公司