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时间:2019-06-24
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1、第5讲股票估价及交易5.1股票概念与估价5.2股票交易方式5.1股票型金融工具5.1.1股票的概念1-优先股优先股股票证明持有者具有优先于普通股股东分取公司收益的权利。这种优先权利包括:(1)优先分取股息和红利;[债权人之后,普通股分红前](2)定期领取股息,股息事先约定且不受公司经营情况和盈利水平的影响;(3)当公司破产时,优先普通股股东获得公司财产清偿;但是,优先股没有投票权,即没有选举权、被选举权和对公司的控制权优先股类型(1)从优先股股利是否可以累积分类:累积型VS非累积型(2)从获得优先股股利后,是否可以继续
2、参与公司分红分:参与型与非参与型(3)从公司股票是否可以转换为公司股票分为:可转换和不可转换(1)一定程度的公司控制权有权出席股东大会、有权选举公司的董事会、有权参与公司的经营管理(2)剩余收益分享权持有股票可以享有公司的经营利益股息、红利、优先认股权(3)转让权;(4)优先认股权;股票具有流动性,可以转让与抵押;股票所有者可以出售和转让所拥有的股票,获得资本利得股票代表认购者对公司的长期投资,认购者无权要求公司偿还本金2-普通股股票股票的相关价值票面价值又称为面值或名义价值,是指股票票面所标明的货币金额在我国上海和深
3、圳证券交易所流通的股票的面值均为壹元,即每股一元。发行价值又称为发行价格,是指股票发行时所使用的价格,通常由发行公司根据股票的票面价值,市场行情及其它有关因素去确定。5.1.2股票的估价账面价值又称为账面价格是指每一股普通股所拥有的公司账面资产净值内在价值由公司的未来收益所决定的股票价值,是将股票所带来的未来收益按照一定的贴现率贴现之后计算出的现值之和,其中的贴现率一般是投资者所要求的投资收益率,计算公式为市场价值指股票在股票交易市场上转让时的价格,又称为市场价格、交易价格等清算价值又称为清算价格,是指在公司终止及清算
4、时,每股股票所能代表的实际价值。零增长模型股利零增长的股票的价格如下:持续增长模型股利如以g的比例增长此模型是迈伦.戈登(MyronJ.Gordon)普及的如果分析得出一个比r更大的g的估计值,应该使用多阶段红利贴现模型。年底1234……股利DivDiv(1+g)Div(1+g)2Div(1+g)3……盈余全部发放股利,现金牛股票估价模型——(1)单阶段模型增长型红利模型推导过程假设一个投资者考虑购买UathMining公司的一份股票。该股票从今天起的一年内将按3美元/股支付股利。该股利预计在可预见的将来以每年10%的
5、比例增长,投资者基于对该公司风险的评估,认为应得的回报率为15%。该公司每股股票的价格是多少?Gordon模型或称为固定增长的红利贴现模型,在股市分析家中被广泛使用,它的另一个内涵是:预期股票价格与增长速度相同。P1=D2/(r-g)=D1(1+g)/(r-g)=P0(1+g)它暗示了在红利增长率固定的情况下,每年价格的增长率都会等于固定增长率g。股票估价:参数估计股利折现模型的参数估计:g和rg从何而来若企业不对外融资,则股东收益的增长只能来源于利用留存收益所进行的再融资公司增长率g=留存比率*投资收益率(ROE)(
6、持续增长率)Pagemaster公司报告有2000000美元的盈利,它计划保留其盈利的40%。公司历史的净资产回报率为0.16,并希望在将来保留。那么公司未来的盈利增长将会是多少?G=0.4*0.16=0.064关于Gordon增长模型使用范围:Gordon增长模型最适用于具有下列特征的公司:公司以一个与名义经济增长率相当或稍低的速度增长;公司已制定好了红利支付政策,并且这一政策将持续到将来。成熟行业中具有稳定增长性和相对稳定股利支付率的公司。不适用于处于发展早期的创业型企业。两阶段红利贴现模型两阶段增长模型考虑了增长
7、的两个阶段;增长率较高的初始阶段和随后的稳定阶段,在稳定阶段中公司的增长率平稳,并预期长期保持不变。股票估价模型:(2)两阶段红利估值模型两阶段红利增长模型:思考问题考虑Elixir公司的股票,该公司拥有一种新的搽背的药膏,并有很快的发展。从现在开始1年内,每股的股利为1.15美元,在以后的4年里,股利将以每年15%的比例增长(g1=15%)。从那以后,股利以每年10%的比例增长(g2=10%)。如果必要报酬率为12%。那么公司股票的现值是多少?12345678910股利1.151.321.521.752.012.21
8、2.432.682.9515%增长10%增长股票的交易可以根据上市公司发行过程分为三个市场的交易:1.一级股票市场交易“打新股”2.公开市场——交易所股票市场通常意义上的股票买卖公开市场交易包含主板市场股票交易,A,B股交易以及创业板股票交易3.柜台市场股票交易(三板市场)-OTCBB非上市股份公司股份转市场:中关村、上海张江高新
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