海外中资股2019年三季度投资策略：进退之间

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1、目录二季度市场回顾：情绪反弹1中美贸易谈判重启，打开估值修复窗口期2“无协议”情形下的宽松预期托底市场6中报期开启，布局盈利确定性强的行业9不受贸易摩擦及外部震荡影响的行业10港股通低估值、高分红行业10低估值的个股梳理11对华为禁售缓和，逢低布局科技板块12财政发力支持基建，看好水泥等行业13配置建议：“进退之间”152019年三季度海外中资股亮马组合15风险因素16插图目录图1：恒生指数二季度走势1图2：沪深300和标普500的二季度走势1图3：中信证券港股通行业指数二季度表现1图4：全球主要股票

2、指数当前估值水平2图5：MSCIChina指数历史估值水平3图6：HSI指数历史估值水平3图7：160亿美元清单加征关税后中国对美出口增速3图8：340亿美元清单加征关税后中国对美出口增速3图9：2000亿美元清单加征关税后中国对美出口增速4图10：主要影响行业营业收入同比增长率4图11：主要影响行业净利润同比增长率4图12：主要影响行业销售毛利率4图13：主要影响行业销售净利率4图14：前两轮征税：十大受影响中国出口商品价格指数一览（12MMA）5图15：中国内地对中国香港出口额5图16：中国对韩国

3、出口额5图17：2019年以来美国非国防耐用品订单同比/环比均出现下滑6图18：2019年以来美国制造业核心资本品订单环比稳定、同比下滑6图19：美国ISM制造业PMI指数自2018Q3高点回落6图20：美国地产投资领先指标下滑6图21：美国私人非农企业全部员工平均周薪（季调）同比7图22：密歇根大学消费者信心以及预期指数于5月见顶7图23：5年期国债隐含的通胀预期再次走弱7图24：MLF到期情况8图25：海外资金流入中国内地和香港市场情况8图26：MXCN未来12个月EPS预测变化（6个月，%）9图

4、27：未来12个月MXCNEPS增速预测9图28：MXCN行业估值区间（10年）9图29：MXCN行业估值和2019-21年预测盈利增速10图30：港股通行业股息率和估值折溢价分析11图31：舜宇光学科技和比亚迪股份今年5月以来股价走势13图32：地方政府专向债发行金额和基建投资增速14图33：水泥产量增速与“基建+地产”投资相关性15表格目录表1：2019年下半年主要关注政经热点8表2：海外中资股各行业低PE、高EPS增速个股梳理11表3：海外中资股各行业低PB、高ROE个股梳理12表4：华为业务占

5、营收比例超过10%的港股上市公司12表5：港股2019年3季度亮马组合15▍二季度市场回顾：情绪反弹经历一季度的普涨后，3月国内经济数据的向好引起市场对未来政策可能收紧的担忧，而特朗普5月4日的表态则是带动港股市场于5月初持续下滑至6月初，恒指期间跌幅达11%。而后随着6月初对于美联储的降息预期升温，且中美领导人在日本大阪G20的表态，市场在流动性宽松和风险偏好修复的背景下再次反弹，截至月末，恒指和国企指数分别从低点反弹5.8%和5.3%。图1：恒生指数二季度走势图2：沪深300和标普500的二季度走

6、势30,50030,00029,50029,00028,50028,00027,50027,00026,500恒生指数4,2004,1004,0003,9003,8003,7003,6003,500沪深300标普500（右轴）3,0002,9502,9002,8502,8002,75026,00004/1004/2205/0405/1605/2806/093,40004/1004/2505/1005/2506/092,700资料来源：Wind，资料来源：Wind，受5月的负面情绪拖累，二

7、季度港股市场整体表现疲弱。以中信证券港股通的29个行业分类，仅有食品饮料（5.3%）、建材（4.3%）、家电（4.1%）和非银金融（2.0%）上涨较为明显，防御型的银行（1.0%）和电力共用（0.3%）也微涨。而其余21个下跌的行业中，受贸易摩擦影响最大的化工（-17.6%）、轻工（-14.3%）以及电力设备（-13.7%）等行业跌幅也最为明显。图3：中信证券港股通行业指数二季度表现二季度表现（）50-5-10-15食品饮料建材家电电力公用非银金融银行纺织服装煤炭交通运输计算机商贸零售传媒房地产农林牧

8、渔综合建筑医药有色金属汽车石油石化餐饮旅游电子钢铁机械通信国防军工电力设备轻工制造基础化工-20资料来源：Wind，▍中美贸易谈判重启，打开估值修复窗口期根据路透和CNBC等海外媒体报道，6月29日中美元首会晤后，特朗普表示两国将重启贸易谈判，暂时互不增加新的关税（已加征的关税暂不考虑撤销），且在不影响美国国家安全的背景下允许美国企业继续向华为出售产品。我们认为此次G20会议结果整体符合市场预期，为中美继续谈判打开了一个2-3个月的窗口期。对于华为的态度