在 NASDAQ上市的中国公司的股权激励研究

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1、北京理工大学硕士学位论文摘要股权激励是美国企业从20世纪50年代开始出现的一种报酬方式，美国和其他西方国家实行股权激励的实践表明，它对企业效率有很大的促进作用。随着对建立现代企业制度的积极探索，以管理层持股为代表的激励约束机制正在或将要被引入到对我国企业的公司治理结构的改革中来。尽管国内外学者在过去的几十年中对股权激励机制的理论研究与实证分析己经取得了相当丰硕的成果，但是这些研究的研究对象主要是国外上市公司，或者是国内上市公司，很少甚至没有涉及在海外上市的中国公司。研究这些经营环境与国内公司相似，但面临的资本市场及

2、监管体系等不同的海外上市中国公司的股权激励行为，对我国国内上市公司实施股权激励有极大的借鉴意义。在阐述了委托代理理论、激励理论和人力资本理论等传统的理论之后，本文结合国内外的研究对管理层持股与公司绩效的关系进行了理论分析，接下来在介绍股权激励模式的基础上，分析研究了在NASDAQ上市的中国公司的特点和股权激励实施情况，然后剖析了搜狐、新浪等典型公司的股权激励行为，随后，本文提出研究假设，并设定管理层持股比例为自变量，公司绩效为因变量，公司治理结构、规模和财务杠杆为控制变量，以NASDAQ上市的中国公司为样本，运用计

3、量经济学分析方法构建回归模型，对管理层股权激励和公司绩效之间的关系进行实证分析。实证分析结果显示，研究假设在很大程度上被证实，即上市公司实施管理层股权激励对公司绩效产生显著的正向影响。最后，本文从推行股权激励的政策方向、股权激励模式和制度安排等方面总结了NASDAQ上市中国公司的股权激励行为给我们的借鉴意义。关键词：股权激励；NASDAQ；上市公司；公司绩效I北京理工大学硕士学位论文AbstractEquity-basedincentiveisawayofrewardsadoptedbytheU.S.compani

4、esfrom1950’s.ThepracticeintheUnitedStatesandotherWesterncountriesshowsthatequity-basedincentivecontributessignificantlytobusinessefficiency.InChina,withtheexplorationofestablishingmodernenterprisesystem,equity-basedincentivemechanism,suchasstockoptions,manager

5、ialownershipandsoon,isbeingorwillbeintroducedtotheprocessofenterprisesreform.Anumberoftheoreticalandempiricalaccomplishmentsconcerningequity-basedincentivehavebeenachievedthroughthestudyofscholarsaroundtheworld,butthesestudiesareconcernedlistedcompaniesathomea

6、ndabroad,littleornooverseas-listedChinesecompanies.Theoverseas-listedChinesecompanieshavesimilarbusinessenvironmentwithdomesticcompanies,butfacingdifferentcapitalmarketsandregulatorysystem.Theiractsofequity-basedincentivehavegreatreferencetothelistedcompaniesa

7、thome.AfterthestatementofPrincipal-agentTheory,IncentiveTheoryandHumanResourceCapitalTheory,thispaperintroducesthestudyontherelationshipbetweenmanagerialownershipandcorporateperformance,alsothemodelofincentivesathomeandabroad.Secondly,thispaperanalyzesthechara

8、cteristicsofNASDAQ-listedChinesecompaniesandtheimplementationofequity-basedincentives,andthenanalyzesthetypicalcompanies’equityincentivebehavior,suchasSohuandSina.Thirdly,thispaper