中国上市公司实施股权激励的效果研究

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1、中国上市公司实施股权激励的效果研究　　摘要：股权激励不仅是近年来在中国上市公司中涌现的一个新热点，还是长期薪酬激励制度的重要方式。作为经营者长期激励方式的股权激励，利用让经营者持有股票或股票期权而成为股东的方法将经营者与公司的利益联系起来，并借此激发经营者借由提升公司长期价值实现自己财富的增加。本文主要研究了我国上市公司高管股权激励，为反映我国上市公司高管股权激励的现状，本文将分析上市公司高管股权激励状况及其结果、高管激励水平与公司业绩之间的联系。　　关键词：股权激励上市公司公司业绩　　当下，我国上市公司治

2、理改革实践中存在着一个上市公司高管人员激励机制的重点问题。很长时间我国都面临着上市公司高管员工的报酬制度不尽如人意、没有做到人力资本按生产要素分配原则进行分配这两个严重问题。也因此致使高管员工缺乏积极性和创造新，某些高管的行为极大地使股东的利益受损，最终导致了证券市场基石的动摇。本文将研究上市公司高管股权激励制度及其在实际应用中的效果。　　1、股权激励机制的概述　　股权激励机制是一种经营者长期激励方式，主要是让经营者持有股票或股票期权，让他们成为股东，将其利益与公司利益结合在一起，借此来激发经营者提升公司价

3、值的动力以实现其自身财富。股权激励基础理论主要包括人力资本理论、委托―代理资本理论、公司剩余索取理论。现股激励、期股激励、期权激励是按照基本权利义务关系的不同所划分的经营股权激励方式。收益共享、风险共担原则是现股和期股激励共同放入基本特征，即高管在享有股权增值所带来的收益的同时也需要承担股权贬值的风险。在期权激励方式中，因股权持有者不承担风险，所以其风险承担能力并不会限制期权数量的设计。现股激励、期股激励、期权激励是股权激励的三种主要类型。高管股权激励主要有限制性股票、股票期权、虚拟股票、延期支付计划、业绩

4、股票、储蓄参与股票六种股权激励模式。股票期权这一激励方式从20世纪80年代开始广泛应用于西方国家。单就收益水平而言，股权激励政策的实施在我国效果并不明显。然而从成长率这一标准来看，其效果则非常显著。　　2、中国上市公司高管股权激励机制成果研究　　大量实践成果表明，高管股权激励机制的实施使得公司经营业绩得到了提高。然而，因为上市公司的股权激励制度在我国才刚刚起步，还不具备完善的外部市场，多种制度缺陷及不合理的内部机制仍然存在，致使此机制的效果并不明显。通过多组数据的比较可以看出，与我国未实施股权激励机制的上市

5、公司相比，已实施此机制的上市公司的发展业绩并未拥有明显优势。　　3、上市公司高管股权激励机制的设计　　我国证券市场的有效性以及上市公司不合理的股权激励制度设计导致了我国上市公司股权激励效果不明显，并且后者占有很大比例。由此可见，设计一个合理的激励机制是十分有必要的。因治理结构存在上市公司董事会独立性差、董事会规模与高管长期激励相关性不高、存在传统家长式管理方式等诸多问题，执行主体行为发生了严重扭曲，不可避免地出现了高管内定薪酬计划导致出资人利益受损的情况。因此，保证薪酬计划有效的关键是合理有效地解决董事会的

6、独立性及工作方式问题。内部资金和外部资金是管理层购股资金的两个来源。外部融资成为股权激励中的关键问题之一是因为管理层所需资金庞大，单靠其自有资金是不能解决这个问题的。此过程中，向银行、自然人、法人借款都是比较困难的，此时信托融资为股权激励融资开启了一扇大门，提取激励基金也使得激励对象有资金去购买股票。股东财富最大化是高管股权激励的最终目标，拥有许多积极利益。作为设计激励机制的一个基础环节的业绩考评标准主要包括财务价值(FV)考核指标和市场价值(MV)考核指标两种。　　4、股权激励机制设计中的股票期权　　股权

7、激励模式将引导高管人员努力工作，使公司的运营更加平稳，有效地避免了过度的冒险。期权是高管人员的一项不确定的预期收入，是在市场上实现的，没有现金支出的形式也使得公司降低了激励成本，因此受到了股东的支持。　　4.1设计思路　　前面已经说过，使出资人与代理人的目标利益统一起来以使代理人的追求结果与投资方的利益达到高度一致是股票期权要解决的重点问题。当然，如果设计的稍有差池就可能与预想结果背道而驰，侵害其他投资者的利益。为此，股票期权收益应与公司未来业绩、长期盈利能力挂钩，并且需要考虑如何能使优秀管理人才留下及使各

8、出资人的利益统一并集中的方法。　　4.2我国上市公司期权激励机制实施中的问题分析　　我国上市公司激励机制缺乏相关的规章，导致一些困难阻碍存在于实施过程中，所以致使这项机制就需要通过多种变通途径来促使制度进一步行进。《上市公司股权激励管理办法》的出台，解决了股权激励中股票的来源问题、认购资金的来源得到了明确、该计划的具体内容得到了细化、持股比例有了适度的界定。在相关市场的有效性问题上也存在一些问题。其一，股票市场起