股权激励实施效果研究

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1、股权激励实施效果研究【摘要】随着资本市场的不断完善，我国企业的薪酬机制不断丰富。自证监会2005年颁布《上市公司股权激励管理办法》之后，我国上市公司越来越多地采用股权激励计划，对于股权激励实施效果的研究有着重要的现实意义。本文将从股权激励计划产生的原因、股权激励实施的止面效应和股权激励实施的负面效应，探讨股权激励计划的实施対于企业发展、股东利益冇着何种影响。最后，建议广大上市公司在实施股权激励计划的过程中，耍执行相应的配套措施，保证股权激励计划能够取得应有的效果。【关键词】股权激励，代理问题，经营业绩自证监会2005年颁布《上市公司股权激励管理办法

2、》之后，我国上市公司屮实施股权激励的企业数量迅速增长，股权激励计划成为了企业重耍的薪酬计划之一。那么，股权激励的实施效果到底如何？木文将对此展开讨论。一、股权激励产生的原因委托代理理论为研究高管人员的行为提供了理论依据。理论上，代理人（高管）的工作应以股东权益最大化为准则。不过，在理性经理人假设的前提下，委托人（股东）与代理人（高管）有着不同的效用函数，一方面作为委托人的股东，希望实现自身价值的最大化，得到更多的资本增值;另一方面，作为代理人的高管，则更多地从自身利益的角度去考虑问题。在实际的执行过程中，代理人（高管）拥有更多的内部信息，在信息不对

3、称的情况下，加之监督困难，代理人(高管)往往通过在职消费、过度投资等方式提高自身利益，进而产生了的代理成本的问题，侵害了委托人(股东)的利益。为了缓解委托代理问题，降低代理成木，股权激励应运而生。股权激励通过赋予高管人员一种期权权力，将高管人员的利益与股东绑定在一起，使得高管人员的行为能够契合股东的利益目标，从而达到降低代理成本的冃标。二、股权激励的正面效应股权激励的正面效应主耍表现在两个方面，一方面，通过实施股权激励计划，高管人员获得了公司的剩余财产所有权，实现了身份的转化，即从经营者到所有者的转化，基于此，高管人员在工作、决策时，更能够从股东的

4、角度去考虑问题，以股东价值最大化为行事准则，可以有效缓解了委托代理问题，例如：Stulz(1988)指出高管持冇一定股权可以缓和与股东间的利益冲突问题；罗富碧、冉茂盛和杜家廷(2008)的研究结果表明，股权激励与投资存在显著的正相关，投资对股权激励有显著的正影响,同时，我国高管人员股权激励与公司投资决策满足内生决定关系，调整股权激励水平能够规避高管人员的投资不足或过度投资行为。另一方面，股权激励计划屮一般会规定相应的行权条件，如业绩条件、股价条件等，基于此，高管人员为了获得相应的股权激励利益，便会更加努力地工作，进而提升公司的业绩水平，例如：刘国亮

5、和王加胜(2000)的实证检验与Jensen和Meckling(1976)的结论相一致，即管理层持股比例与企业的经营业绩正相关。三、股权激励的负面效应本世纪初“安然(Enron)申件”的爆发，暴露出股权激励存在严重的负面作用。由于股权激励计划在实施时，往往需达到一定的业绩要求，因此，高管人员为了能够行使自己手中的股票期权，有着强烈的动机去进行盈余管理操纵，甚至提供虚假的财务业绩，同时，还很可能利用各种方式去操纵股价。例如:IrfanSafdar(2003)指出，在行权之前或行权期间，管理层往往会提高股价；赵息等(2008)发现股权激励与盈余管理行为

6、发生的概率呈显著的正相关关系；吕长江和赵宇恒(2008)认为对管理人员进行股权激励并没有提高企业绩效，反而成为了创造虚假业绩的主要来源。四、股权激励的双面性股权激励实施的初衷是提升公司的经营业绩，化解代理孑盾，为股东创造更大的价值，但是在实际执行的过程屮却出现了盈余管理、操纵股价等问题。因此，企业要想利用好股权激励这把“双刃剑”，一定要配套实施各项措施和制度，保证股权激励计划能够按照预定的目标实现其应有的价值，更好地为企业的发展服务。参考文献：[1]Jensen,M・C.,MecklingW.H.Theoryofthefirm：Managerial

7、behavior,agencycosts且ndownershipstrueture[J].JournalofFinancialEconomics,1976(3)：305-360.⑵Stulz,Rene.ManagerialControlofVotingRights：FinancingPoliciesandtheMarketsforCorporateControl[J]・JournalofFinancialEconomics,1988(20)：25~54.[3]IrfanSafdar・StockOptionExercise,EarningsMange

8、mentandAbnormalStockRenturns[J]・SimonBussinessSchoolWorkingPa