创投与私募股权(III)

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1、创投与私募股权『一』1.什么是VC和PE？创业投资/风险投资（VentureCapital）“businessofbuildingbusinesses”；创业投资尤其强调创业概念以及非成熟行业；典型行业：互联网，新型能源，生物医药。并购基金（Buyouts）A“buyandbuild”strategy；通常寻求目标公司的相当股权甚至控股权；典型行业：金融，制造业，食品等传统行业。成长资本（GrowthCapital）重点投资临近上市阶段的成长企业并迅速套现；通常不会寻求目标公司的控制权。创业投资/风险投资、并购基金、成长资本基金合称私募股权（PE）。2商业模型提供

2、资本寻找投资项目项目谈判和交易构造监控投资项目并退出发起新基金运用资本资金有限合伙人养老基金保险公司捐赠基金慈善基金富有个人商业银行本金返还及资本增值部分的75-85%资金企业家创造机会执行商业计划实现企业增值投资者基金管理人被投资企业1.25-3%年费普通合伙人资本增值的15%-25%上市、出售、合并股权3私募股权的生命周期筹集资金设立基金寻找项目部署投资监控项目价值增殖退出项目返还本利第0-1.5年第1-4年第2-7年第4-10年4现金流模式5Source:CalPERS，FirstHalfof2006,Unit:USDMillion示例:CALPERS6阶段

3、私募股权的贡献种子期Seed在企业尚未创立之前，为初始创业想法的研究、开发和评估提供资助；创始期Start-up为产品研发和起步阶段的营销提供资金支持。此时企业可能尚未开始商业化运作或建立，因此可能没有盈利。扩张期Expansion为已经达到盈亏平衡或正在盈利的企业的扩张提供资金支持。此时资金可能被用于提高产能，产品或市场开发，或者增加流动资金。替代资本ReplacementCapital从其它投资者出购入股份或者通过增发来降低企业的杠杆比率。买断Buyout以较高杠杆率买断企业，对经理层进行更换或重组，目的是为了未来将企业以更高的价格出售。私募股权与企业成长7示

4、例：3i增长型资本向中国，印度，东南亚，欧洲及北美的成熟民营企业进行投资对企业投资的交易额最高达2亿美元向欧洲中型企业进行收购管理层收购创业资本投资金额500万美元至6000万美元早期发展，高科技领域基础设施向欧洲，北美和印度的基础设施项目进行投资对企业投资的交易额最高达2亿美元投资交易额最高达20亿美元8VC/PE投资额与市场指数投资规模百万美元标准普尔指数S&P创投基金并购基金Source:季度数据,PrivateEquity:History,GovernanceandOperations,byCendrowskietal.,WileyFinance9中国私

5、募股权投向资料来源：清科创投，2010年第一季度中国私募股权及创业投资基金投资项目行业分布10亚洲私募股权版图：1996HongKongTokyoSydneySeoulShanghaiSingaporeSource:AVCJResearch11亚洲私募股权版图：2007MumbaiKualaLumpurMBKPartnersSteelPartnersVOGO(1)HongKongTokyoSydneySeoulShanghaiSingaporeBeijingNote:(1)THLinpartnershipwithH&QAsiaPacificSource:AVCJR

6、esearch12国内案例131.1私募股权筹资2006-2009中国市场外资和人民币私募股权基金筹资额资料来源：清科创投，14创投基金规模分布资料来源：德勤，200815中国私募股权筹资分布数据来源：清科创投，200816私募股权筹资来源2003-2007年间欧洲私募股权资金来源分布资料来源：EVCA17大型基金资金来源资料来源：黑石资本招股书，黑石资本上市前投资者构成，2007.518投资者类型与收益资料来源：JoshLerner,AntoinetteScholarandWanWongsunwai,SmartInstitution,FoolishChoice:

7、TheLimitedPartnerPremiumPuzzle.TheJournalofFinance,No.2,April2007.19基金类别1Year3Year5Year10Year20Year早期/种子期创投8.33.1-10.941.520.4平衡型创投24.311.7-3.518.914.6后期创投6.98.6-4.111.313.5创投基金平均15.67.5-6.823.716.5小型并购基金11.57.82.17.925.4中型并购基金33.810.02.910.916.5大型并购基金18.216.04.010.212.7超大型并购基金35.717.

8、86.08