《创投与私募股权》PPT课件

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1、创投与私募股权『四』1.退出策略整体出售被投资企业整体出售给实体企业（IndustrySale）。I类典型案例：聚众传媒被出售给分众传媒、深圳发展银行被出售给平安集团、易趣网出售给eBay，卓越出售给亚马逊等。II类典型案例：好耶网（Allyes）出售给分众传媒和17173出售给搜狐等案例。股权出售私募股权基金在企业本身未实现退出策略之前就将所持有的股权出售。典型案例：电讯盈科与IDG将腾讯股份出售给MIH。上市（IPO）包括上市时出售股份套现和上市锁定期后出售套现。赎回/回购被投资公司或管理团队回购基金投入的股东贷款或股权投资。典型案例：腾讯赎回盈科和IDG股东贷款，

2、盛大赎回中华网所持股份。2EarlyThinkingMatters!IneedtoseeatleastthreeclearbuyersattheoutsettobelievethatanM&Aexitapproachisviable.——AGPinterviewed3欧洲私募股权退出方式资料来源：EVCA,2003-200742008年中国创投基金退出方式资料来源：清科创投52009年中国私募股权退出统计基金类别退出事件数平均持有期限平均投资回报倍数年均投资收益率内资832.144.0893.00%合资41.402.5595.10%外资711.942.4558.70%总

3、体1582.042.7664.30%资料来源：清科创投，20106美国IPO历史周期Source:PrivateEquity:History,GovernanceandOperations,byCendrowskietal.,WileyFinance7中国私募股权上市退出资料来源：清科创投，2009.128境内上市退出资料来源：清科创投，2009.129美国企业上市前平均成立年限Source:ThomsonReuters&NVCA8.6Years10亚太私募股权投资时长11退出需要考虑的问题退出策略与公司的原有商业计划孰重孰轻？公司此时的市场位置处于强势或弱势状态？退出

4、策略背后的财务动机有哪些？退出与继续持有之间的风险收益利弊各有哪些？公司是否具备足够资源完成退出操作？公开股权市场此时状态如何？公司此时的制度和内部控制是否完备？什么样的策略对于股东来说是最佳的？122.IPO的优缺点成长机会能够获得广阔的资本通道。形象提升公司的知名度藉由媒体和公开市场有较大提升。投资收益创始人和早期投资者一般能获得较高收益。流动性机会在锁定期之后，早期投资者可以自由选择退出。吸引员工上市公司的股权激励机制有利于留住核心员工。大量的金钱和时间成本IPO操作需要经理层投入大量时间，也需要大量前期费用。投资限制增多上市之后需要受到诸多公开监管的约束，投资决

5、策效率可能降低。商业机密的披露上市需要披露大量信息，不利于公司保护商业机密。控制权的减弱上市的股份摊薄和独立董事的引入会降低创始人对公司的控制力。对公开市场状态的依赖上市成败不仅取决于公司状况还取决于市场状况13IPO退出收益率资料来源：清科创投，2009年统计14典型美国上市工作进度表时间（离上市）2年前4-8个月前3个月前20天前1-10天前发行日公司建立与上市公司同等严格的内控制度选择上市团队准备财务报表聘请审计师进行审计静默期开始上市团队会议选择过户代理“清理”报表管理团队路演执行承销协议发出新闻通稿公司律师“清理”公司法务问题准备招股书向SEC提交备案文件初稿

6、向交易所申请上市根据SEC意见修改备案文件向SEC提交价格修正稿提交最终备案文件审计师审计财务报表审阅备案文件更新审计意见帮助修改备案文件发出安慰函发出最终安慰函投资银行（承销商）进行市场评估尽职调查发布招股书组织路演进行询价组织承销团发布发行公告执行承销协议承销商律师尽职调查准备“蓝天法案”备案文件继续尽职调查美国证监会审阅备案文件发出修改意见宣布发行生效资料来源：普华永道15中国发行上市流程证监会发行监管部预审企业修改后再次提交起草申请文件组建上市工作团队主承销人上市辅导发审委审核通过公开发行/上市科技部和中科院审核国家发改委审核16IPO工作小组主承销商IPO小组

7、的总协调人，监管整个IPO项目的进度公司经理负责协助IPO小组的工作，提供信息，撰写必要文件等律师主承销商律师，主要负责尽职调查发行人律师，负责文件准备工作和法律相关事务会计师对发行人进行审计，提供审计报告和安慰函公关公司为发行人进行外部公关活动，提升企业形象印刷商1718示例：香港上市工作进程Source:MorganStanley19上市前的准备工作公司的结构重组改组公司的控股结构，使之满足上市地的法律要求；中国公司涉及敏感行业（如媒体）需要特殊结构安排。完善公司内部制度提前1－2年建立与上市公司同等严格的内控制度；董事会引入独立董事