有色金属行业6月行业动态报告：基建政策持续加码叠加中美贸易战缓和，有色金属有望展开反弹

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1、目录一、宏观经济疲软有色金属行业景气度下滑2（一）制造业产业链上游，国民经济生产活动的基础材料2（二）稳增长政策不断发力叠加中美贸易战缓和，有色金属行业景气有望回升2（三）有色金属行业处于产能下行周期，新增产能增速明显下滑5（四）政策性控制行业产能逆周期调节，下游创造行业新需求热点6（五）有色金属子行业景气度分化，基本金属下行，贵金属崛起9（六）有色金属行业财务数据10二、有色金属行业已成熟阶段，海外与新金属是未来新增长点13（一）国内有色金属行业未来发展空间已然不大13（二）海外与新金属将成为新未来增长看

2、点14（三）海外矿山资源占优，国内冶炼产能领先15三、有色金属行业面临的发展问题与建议16（一）有色金属行业发展所面临的问题16（二）有色金属行业发展建议17四、有色金属行业在资本市场的发展18（一）有色金属行业上市高峰期已过，市值占比呈下行趋势18（二）有色金属行业估值处于历史底部区间19五、投资建议与核心组合21六、风险提示22一、宏观经济疲软有色金属行业景气度下滑（一）制造业产业链上游，国民经济生产活动的基础材料有色金属是指铁、铬、锰三种金属以外的所有金属。由于所拥有的特殊物理、化学属性，有色金属被开

3、采并加工为各种原材料，使用在各类生产活动中最终形成终端消费品。因此，有色金属是国民经济发展的重要材料，航空航天、汽车、机械制造、电力、通讯、建筑、家电几乎所有的制造性行业都以有色金属为生产基础。它不仅是世界上重要的关键性战略物资，也是人类生活中不可缺少的生产消费资料。有色金属行业处于整个制造业产业链的最上游，从有色金属矿石资源端的采选开始，到中游冶炼端的加工形成标准化的金属品，再到有色金属深加工制作成合金零部件，最终被用于制造业下游最终端的消费中。由于有色金属处于产业链上游资源端，众多与国民经济中的重要行业

4、（房地产、建筑、汽车、家电、电力设备等）是其下游，这使有色金属行业的运行与整个国民经济息息相关，呈现出极强的周期性。此外，有色金属与石油一样属于大宗商品，在国际上被广泛贸易用并以美元定价，这又赋予了有色金属商品属性与金融属性。图1：有色金属产业链结构资料来源：Wind，中国银河证券研究院（二）稳增长政策不断发力叠加中美贸易战缓和，有色金属行业景气有望回升有色金属产品最终被用于房地产、建筑、汽车、机械、家电、电力设备等行业中进行消费，有色金属行业的需求由这些行业的景气度所决定。而这些行业基本是我国经济的支柱形

5、产业，因此从宏观上来看有色金属的需求，甚至有色金属价格以及有色金属行业景气度受整个经济周期波动的巨大影响。图2：有色金属行业景气度受经济周期波动影响4500400035003000250020001500100017%15%13%11%9%7%2000-092001-052002-012002-092003-052004-012004-092005-052006-012006-092007-052008-012008-092009-052010-012010-092011-052012-012012-09

6、2013-052014-012014-092015-052016-012016-092017-052018-012018-095%LME基本金属指数中国GDP增速资料来源：Wind，中国银河证券研究院2018年下半年伴随中美贸易战的不断升级，全球经济复苏势头的趋缓，以及国内在去杠杆紧信用的大环境下，国内宏观经济经济下行趋势逐渐显露。我国的GDP增速从2018年一季度的6.80%下滑至2018年四季度的6.40%，国内宏观经济的下滑造成了有色金属行业下游需求出现疲软态势。但从2018年下半年开始，在宏观经济下

7、行压力加大的严峻形势下，我国政府改变经济政策，实行更为积极的财政政策与边际宽松的货币政策。宽财政、宽信用、宽货币经济政策开始在2019年一季度末开始展现其效用，2019年一季度的GDP增速达到了6.40%，2019年的经济开端好于预期。而更高频的PMI、工业增加值、社会融资等先行经济数据显示了我国一季度末在市场流动性复苏情况下初步触底企稳迹象。但在未来通胀可能升高的压制下，国内货币政策的操作空间有所被限制，且在中美贸易战再度升级的情况下，国内经济复苏的节奏被扰动，4月社融数据大幅回落，5月与6月的PMI数据

8、更是再度跌破枯荣线。宏观经济的波动加剧，对有色金属行业的景气度有所压制。在宏观经济形势不确定性加大的情况下，国务院发布的《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》，明确允许地方专项债作为项目资本金，通过放大地方政府融资杠杆的能力加大了基建投资力度以进行逆周期调节。仅6月中旬国家发改委就公布了30则企业债券核准批复，总金额达1410.4亿元，项目融资骤增。国家在政策上加大力度扶持基建项目以及本周末中美