有色金属行业动态：电解铝板块触底反弹，行业配置机会显现

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1、[Table_MainInfo][Table_Title][Table_Invest]有色金属发布时间：2017-12-29证券研究报告/行业动态报告优于大势上次评级：优于大势电解铝板块触底反弹，行业配臵机会显现核心观点：[Table_PicQuote]历史收益率曲线[Table_Summary]事件描述：有色金属沪深30012月26日，中央环保督察组向山东省委、省政府反馈，指出滨35%州虚报244万吨电解铝建成产能，聊城则虚报年产45万吨电解铝项目26%17%为建成项目。督查要求，山东省委、省政府应以改善环境质量为核心，8%-1

2、%加大结构调整力度，并根据《环境保护督察方案（试行）》和督察反馈-10%122017/12017/22017/32017/42017/52017/62017/72017/82017/9意见要求，抓紧研究制定整改方案，在30个工作日内报送国务院。2016/2017/102017/11事件点评：[Table_Trend]涨跌幅（%）1M3M12M供给侧改革持续推进，环保督察维持强势。近期有色板块大涨，绝对收益1.25%-12.48%12.01%电解铝板块领涨。山东省滨州、聊城违规产能停产与秋冬季环保限产相对收益2.70%-16.93%

3、-8.34%执行力度低于市场预期，中央环保督察组点名山东省委、省政府，制[Table_行业数据IndustryMarket]定整改方案并报送国务院。我们认为，一定程度显示国家层面对电解成分股数量（只）123铝供给侧改革的坚定意志，环保督察仍会维持强势，新一轮的合规产总市值（亿）17750能复核及冬季限产将大概率进一步落实。流通市值（亿）12520市盈率（倍）58.53板块触底，悲观情绪消化，行业利润亟待持续提升。根据我的有市净率（倍）2.61色网报道，14地社会库存连续三个月维持169.8万吨高位，库存拐点成分股总营收（亿）123

4、72低于预期，环保限产与违规产能停产不及市场预期，导致前期电解铝成分股总净利润（亿）214成分股资产负债率（%）56.41板块持续回调。但从本周开始板块逐步上行，我们认为，利空因素正逐步出尽，悲观的市场情绪已经消化，看好后续电解板块复苏的持续[Table_Report]相关报告性行情。“两高一低”需解决，行业利润亟待持续提升。电解铝板块“负《把握行业龙头，关注格局演变——有色金属债率高、能耗高、利润低”，铝行业负债率64.08%（行业平均57.67%），行业2018年度投资策略》急需利润提升持续改善资产负债表。2017-11-07

5、强者恒强，行业格局演变持续。前15家电解铝企业产能已占全国总产能70%，我们认为随供给侧改革持续、产能臵换指标跨省流通《东北证券有色行业深度报告：原料涨价挤压流程简化，电解铝产能将逐步向优势龙头国企靠拢，集中度将进一步电解铝利润，全产业链覆盖大势所趋》提高，看好未来行业格局的持续演变。2017-10-24投资建议：综合以上判断，我们认为电解铝利空因素正逐步出尽，市场悲观预期修复，板块配臵机会开始显现。我们坚定看好电解铝板块行情，建议重点配臵龙头公司：中国铝业（产销量大、原料自给率高）、云铝股份（国内唯一水电铝上市公司，能源结构优势

6、明显）。[Table_CompanyFinance]重点公司主要财务数据[Table_Author]EPSPE重点公司现价评级2016A2017E2018E2016A2017E2018E证券分析师：刘立喜中国铝业8.090.030.190.30299.5642.9727.10买入执业证书编号：S0550511020007云铝股份10.350.040.260.43244.1039.8024.32买入联系人：邱培宇17621255426qiupy@nesc.cn请务必阅读正文后的声明及说明14294765/30242/20171229

7、09:39[Table_PageTop]行业动态报告1.供给侧改革持续加码，环保督察维持强势2017年8月10日至9月10日，中央第三环境保护督察组对山东省开展环境保护督察，并形成督察意见。12月26日，中央环保督察组向山东省委、省政府进行反馈。督查指出滨州、聊城等地违反国家要求大力发展电解铝等过剩产能项目，使得电解铝总产能严重超过控制目标。同时指出滨州虚报244万吨电解铝建成产能，聊城则虚报年产45万吨电解铝项目为建成项目。督查要求，山东省委、省政府应以改善环境质量为核心，加大结构调整力度，并根据《环境保护督察方案（试行）》和督

8、察反馈意见要求，抓紧研究制定整改方案，在30个工作日内报送国务院，并根据相关规定及时向社会公开。事件点评：1、供给侧改革持续推进，环保督察维持强势。近期有色板块大涨，电解铝板块领涨，主要原因是山东省滨州、聊城违规产能停产与秋冬季环保限产执行力度不到