《证券投资对象分析》PPT课件

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1、第五章证券投资对象分析第一节债券分析一、债券投资分析（一）中央政府债券和政府机构债券分析债券规模分析国债发行额1、国债依存度=×100%财政支出国债发行额2、国债负债率=×100%国民生产总值当年还本付息额3、还债比率=×100%财政支出未清偿债务4、人均债务=人口数当年财政赤字5、赤字率=×100%当年财政支出（二）地方政府债券特点：本金安全、收益稳定、税收优惠。信用和流通性不及中央政府债券。基本种类：1、一般责任债券用于无盈利的公共项目2、收益但保债券用于特定的公用事业项目地方政府债券分析1、地方经

2、济发展水平和经济结构2、地方政府财政收支状况3、地方政府的偿债能力4、人口增长对地方政府还债能力的影响（三）公司债券分析1、公司债的还本能力：债务与资本净值比率长期债务对固定资产比率2、公司债的付息能力：现金流量、利息保付率利息保付率：综合费用法累积折扣法3、公司盈利能力和信用状况：财务报表分析信用分析二、债券价格分析（一）债券价格决定因素1、现金流量2、合理到期收益率3、债券期限（二）债券的定价模型1、一次还本付息债券的定价模型2、附息债券的定价模型（按年付息）其中：P-债券价格V-债券面值r-到期收

3、益率n-债券期限C-年付利息附息债券的价格模型（半年付息）3、零息债券定价模型（三）债券发行价格的确定1、平价发行（面值发行）（市场利率不变）例：债券面值为１０００元，息票利率８％，期限为１０年，市场利率为８％。其发行价为：2、折价发行（市场利率上升）当市场利率为９％时，其发行价为：3、溢价发行（市场利率下降）若上例中，债券发行时，市场利率为7％，则发行价为：（四）债券交易价格的确定与债券发行价格的区别在于n为债券剩余年限（五）影响债券价格的主要因素1、市场利率2、债券供求关系3、社会经济发展状况4、财

4、政收支状况5、货币政策6、国际间利差和汇率的影响（六）债券定价定理１、债券价格与到期收益率（市场利率）成反比２、当债券的票面利率与到期收益率不等时，债券的价格与面值必然不等，债券到期年限越长，两者差异越大３、当债券逼近到期日时，债券价格趋近于债券票面价值。债券价格的变化速度随着到期日的接近而逐渐减少，直至趋近于零4、因债券到期收益率下降而引起债券价格上涨的金额要高于债券收益率以同等幅度提高时引起价格下跌的金额5、假定其它因素不变，债券的息票利率越低，债券的价格对市场利率的变化越敏感（七）债券定价方法的应

5、用基本方法：收入资本化定价方法1、估算内在价值，与市场价格比较用净现值法2、估算实际到期收益率，与合理到期收益率比较用内部收益率法三、债券的信用评级（一）信用评级的意义1、定义债券信用评级是指按一定的指标体系对准备发行债券还本付息的可靠程度作出客观公正的评定。2、意义（1）对发行者（2）对投资者（3）对管理者（二）信用评级机构（三）债券的信用级别标准普尔公司穆迪公司AAAAaa高安全性AAAaAA投资级BBBBaaBBBa未达标准BBCCCCaaCCCaCC投机级D四、利率的期限结构（一）利率期限结构的

6、意义利率期限结构是指不同期限债券利率之间的关系。收益率曲线是用以描述某一特定时点上同类债券的期限与到期收益率之间关系的曲线。（二）收益率曲线的类型1、正收益率曲线2、反收益率曲线3、平收益曲线4、拱型收益率曲线（三）利率曲线结构的理论解释1、期限结构预期理论2、流动性偏好理论3、市场分割理论（四）收益率曲线的应用1、选择收益率高的债券买入2、关注拱型曲线上处于拐点上的债券3、选择滚动投资或一次投资方式第二节股票分析一、股票的理论价格（一）股票为什么有价格代表资产的价值和收益的价值（二）现值理论有价证券的

7、理论价格是以一定市场利率折算出来的未来收益的现值（三）股价的基本评估模型1、零增长模型2、不变增长模型设：股利永远按不变的增长率（g）增长则：Dt=Dt-1（1+g）=DO（1+g）t将上式置换入方程：得出：则：或：3、多元增长模型设股利收入分两部分，一部分从t=0到T,该时期内股利为不同的测算量，其现值用VT-表示:VT-=第二部分从T到以后的时期中股利以不变增长率G增长，用VT表示：VT=DT+1[1/（i-g）]VT+=P=V=VT-+VT+=（四）股票价值及价格的种类1、票面价值2、内在价值3、

8、帐面价值4、清算价值5、市场价格二、影响股票价格的因素（一）公司经营状况1、资产净值6、销售收入2、盈利水平7、原材料与产品价格3、派息政策8、经营者更替4、股票分割9、公司改组或合并5、增资与减资10、灾害（二）宏观经济因素1、经济增长5、市场利率2、经济周期6、通货膨胀3、货币政策7、汇率变化4、财政政策8、国际收支状况（三）政治因素1、战争3、政策因素2、政治事件4、国际政治形势（四）心理因素（五）管理因素（六）投机因素三、股价平均数