证券投资对象分析(I)

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1、第五章证券投资对象分析主要内容：债券的投资分析、价格分析、债券价格的计算、影响债券价格的主要因素、债券信用评级以及利率期限结构；股票的理论价格计算、影响股票价格变动的主要因素、股价平均数、股价指数和股价的修正；优先认股权、权证、可转换证券的价值分析重点：债券价格的计算、影响债券价格的主要因素、利率期限结构、股票价格的计算、影响股价变动的主要因素、股价指数的编制、股价的修正、可转债的价值一、债券投资分析（一）中央政府债券和政府机构债券分析债券规模分析国债发行额1、国债依存度=×100%财政支出国债

2、发行额2、国债负债率=×100%国民生产总值当年还本付息额3、还债比率=×100%财政支出未清偿债务4、人均债务=人口数当年财政赤字5、赤字率=×100%当年财政支出（二）地方政府债券特点：本金安全、收益稳定、税收优惠。信用和流通性不及中央政府债券。基本种类：1、一般责任债券用于无盈利的公共项目2、收益担保债券用于特定的公用事业项目地方政府债券分析1、地方经济发展水平和经济结构2、地方政府财政收支状况3、地方政府的偿债能力4、人口增长对地方政府还债能力的影响（三）公司债券分析1、公司债的还本能力：

3、债务与资本净值比率长期债务对固定资产比率2、公司债的付息能力：现金流量、利息保付率利息保付率：综合费用法累积折扣法3、公司盈利能力和信用状况：财务报表分析信用分析二、债券价格分析（一）债券价格决定因素1、现金流量2、合理到期收益率3、债券期限（二）债券的定价模型1、息票债券的估价模型：例：某债券1000元的面值，票面利率8%，每年付息一次，投资者要求的必要报酬率为10%，则该债券价值为多少？=1000*(P/S,10%,5)+80*(P/S,10%,5)=1000*0.6209+80*3.7908

4、=924.164元附息债券的价格模型（半年付息）例：有一面值1000元，5年期，票面利率8%，每半年付息一次，假设必要报酬率6%，则债券价值？=1000*(P/S,3%,10)+40*(P/S,3%,10)=1085.31元2、一次还本付息债券的定价模型例：某债券，面值100元，票面利率10%，5年期，到期一次偿还本息，市场利率8%，则该债券价值多少？（单利计息）3、零息债券定价模型例：有一纯贴现债券，面值1000元，20年期，假设必要收益率为10%，则其价值为：元（三）债券的发行价格1、平价发行

5、（市场利率等于票面利率）例：某债券，面值1000，期限10年，票面利率8%，当市场利率8%时，其发行价格为2、折价发行（市场利率上升）当市场利率为９％时，其发行价为：3、溢价发行（市场利率下降）若上例中，债券发行时，市场利率为7％，则发行价为：（四）债券交易价格的确定与债券发行价格的区别在于n为债券剩余年限1、债券的报价方式为交易方便，交易商报出的价格是面值的百分数。以面值出售的债券报价为100以折价出售的债券报价小于100以溢价出售的债券报价大于100例：百分比报价为98，转化为小数形式为0.9

6、8，面值为1000元的债券，实际价格为980元。2、全价交易和净价交易（1）全价交易债券价格是含息价格。由于应计利息随时间推移不断变化使债券价格发生变动，无法反映市场利率变动对债券价格产生的影响。（2）净价交易债券价格不含应计利息。债券价格准确反映市场利率变动及其对债券价格的影响，有利于投资者的投资判断。3、全价交易债券利息支付日之间交割债券的定价（1）应计天数的计算实际天数/实际天数实际天数/365实际天数/365（闰年366）实际天数/360例：一种美国国债，前一个付息日为2月1日，下一个付息

7、日是8月1日，交割日是6月17日。则6月17日到8月1日之间的实际天数为45天。6月17日到6月30日13天7月31天8月1日1天共45天美国公司债的计算规则是30/360，则从6月17日到8月1日的天数为44天。（2）债券价格的确定其中，w=交割日到下一个付息日之间的天数/两次付息日的间隔天数I为各期利息收入F为债券面值或转让价格4、净价交易债券应计利息的计算债券的应计利息从上一利息支付日（含）开始到起息日（不含）内累加计算。以交割日计算应计利息I=C×前一个利息支付日到交割日的天数/两次付息间

8、隔天数其中，I为应计利息C为每次支付利息额（通常半年支付一次）例：国债应计天数按照实际天数计算：6月1日到10月16日为138天，6月1日到12月1日共183天。票面价值为1000元的国债应计利息为：1000×（10%/2）×（138/183）=37.705元如果该债券为公司债,两次付息间隔天数为180天,交割日到下次付息日为45天,则从前一个付息日到交割日为(180-45)=135天票面价值为1000元的公司债应计利息为：1000×（10%/2）×（135/180）=37.50元