(程晓明)中国的NASDAQ——新三板

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1、中国的NASDAQ新三板西部证券股份有限公司代办股份业务部总经理程晓明博士2021/8/26http://www.xsblt.cn/一、上市门槛二、新三板概述目前的新三板、未来的新三板三、西部证券的新三板业务一、上市门槛2021/8/26http://www.xsblt.cn/两岸科技企业如何利用资本市场---关于新三板的几个具体问题2011年1月14日北京西部证券股份有限公司代办股份业务部总经理程晓明博士2021/8/26http://www.xsblt.cn/解题：如何利用资本市场？资本市场的作用：上

2、市融资“如何利用”背后的假设、问题：1、机会很多而企业家们不知道机会在哪；如果假设1成立，则问题2：2、如何抓住机会？如何具体操作？问题2不是今天的课题，因为一则时间有限，更关键是因为假设1在大陆证券市场不成立2021/8/26http://www.xsblt.cn/关于“假设、问题1、机会很多而企业家们不知道机会在哪”的分析一、大陆股票市场企业上市管理体制特点1、上市节奏、市场规模的隐形管控：控制上市公司质量的“副产品”，为了保护中小投资者，审核拟上市公司质量，结果控制了上市公司数量，供求严重不平衡，投

3、资者没有选择机会，且上市公司没有退市压力2021/8/26http://www.xsblt.cn/2、大陆股票市场企业上市真正的门槛、条件：以创业板为例3、发行、上市管理体制的根本问题、当务之急不是审批制（核准制）与注册制（备案制）之争，而是节奏快慢、市场容量问题高考门槛的启发2021/8/26http://www.xsblt.cn/4、初步结论：（1）真正的上市门槛由扩容节奏决定，上市门槛异常高，机会并不多（2）政府推动的，都是机会，不管主板、中小板、创业板，还是其他的几乎任何板块，都是好板，企业一定要

4、抓紧一切机会2021/8/26http://www.xsblt.cn/二、新三板概述“新三板”：中关村科技园区非上市股份有限公司证券公司股份报价转让系统为了支持57个国家级高新技术园区的高科技企业，解决融资问题；02年开始筹备，五方联合：科技部；证监会、中国证券业协会；深交所；北京市政府、中关村管委会；北京产权交易所。06年1月23日正式推出，现在已经有80多家，只对中关村开放。2021/8/26http://www.xsblt.cn/新三板的现状：监管：06年至09年，中国证券业协会代表中国证监会监管；

5、2010年开始，直接归证监会监管；交易：深交所；上述两个特点成为“新三板”俗称的来由2021/8/26http://www.xsblt.cn/一板：上交所、深交所主板、深交所中小板二板：创业板老三板：退市公司2021/8/26http://www.xsblt.cn/问题：公司上市、证券市场融资功能的理解、逻辑：发现公司价值？不一定：股票价格不一定反映（包括公司价值和炒作价值）其实是：给投资方卖出预期，交易价格使得双方抛弃幻想，接受现实2021/8/26http://www.xsblt.cn/股票交易所上市

6、竞价交易：认钱不认人，价格优先，必须卖给出价最高的买方，必须从出价最低的卖方买入，价格真实；股份拆细至每手100股，拆细的好处：资金门槛低、风险很小（100股就可以买卖），大大提高了数以亿计的一般散户的参与程度，并由此形成了交易曲线2021/8/26http://www.xsblt.cn/西部证券程晓明的博客中小板市场，我们直接截取新合成（002001)的成交价格曲线图（资料来源：深交所）何为融资功能：以资金到位情况衡量？还是为公司提供融资预期、信心？融资功能：给上市公司在资本市场发行股票融资的授信额度！

7、结论：只要有活跃的交易、真实的交易价格，就能解决融资问题，所以，证券市场中一切具有交易功能的板块都有融资功能！都是机会！2021/8/26http://www.xsblt.cn/而新三板目前：产权交易所200人上限（原因在于新三板非上市的定位、非公众），限制了交易场所的作用、意义3万股（为了限制投机、炒作），只能大宗交易，新三板几乎成了工商局股份登记科限制个人投资者参与（非上市非公众、保护散户），参与机构数量少、投资投机风格类似上述3个规定导致市场难以形成活跃的交易，几乎没有交易、交易价格2021/8/2

8、6http://www.xsblt.cn/另外，即使有一些零散的交易，交易价格也可能是虚假的，这就是OTC---可以选择交易对手，而非价格优先，导致价格可能虚假，降低了交易价格提供卖出期权、担保的功效，导致交易不活跃，融资困难2021/8/26http://www.xsblt.cn/西部证券已经推荐8家企业挂牌，之所以没有做一个融资项目，原因不是我们不想、不能做，而是，我们认为，新三板目前由于交易制度导致几乎没有交易，因此新三