有色金属半年报：基本面羸弱，锌镍下半年承压

《有色金属半年报：基本面羸弱，锌镍下半年承压》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、一、镍产业分析与展望1、沪镍行情回顾2019年上半年沪镍呈现宽幅震荡的走势，截至2019年6月21日收盘，沪镍主力合约NI1908收98350元/吨，上半年累计涨幅近11.67，期间最高上涨至106780元/吨，最低下探至86080元/吨。上半年沪镍走势分为三个阶段：第一阶段为1-3月，中美贸易战缓和，叠加国内对冲经济下滑风险的政策不断加码，国内阴霾已久的信心修复，大宗商品普遍上涨；同时国内不锈钢产在国内不断增加产量，下游需求提振使得沪镍大幅走高。第二阶段为3月中旬至5月，沪镍震荡下行，一方面是二季度国内外镍

2、铁产能的超预期释放，包括国内年内最大的新增产能山东鑫海和印尼年内最大的新增产能印尼德龙均陆续释放，使得上游供给过剩；另一方面是五月宏观风波不断，中美贸易进程一波三折，全球经济下行压力凸显，外部风险成为主导有色的主要因素，两方面的压力使得沪镍承压。第三阶段为五月下旬至6月下旬，沪镍表现为宽幅震荡，一方面宏观利空出尽，中国对冲宏观风险政策陆续出台，市场信心逐步回暖；另一方面是印尼方面的供给扰动，包括五月底的印尼总统大选引发的骚乱和六月中旬的印尼暴雨及洪水灾害令市场担忧镍供给出现变数，而基本面偏弱的沪镍在意外事件频

3、发中宽幅震荡。图：沪镍主连走势图据来源：文华财经，国信期货研发部第21页共21页2、全球供需：总体小幅过剩结构性短缺仍存世界金属统计局（WBMS）最新报告显示，最新的世界金属统计局（WBMS）数据显示，2019年1-4月全球金属镍缺口为3.87万吨，2018年全年短缺9万吨。另一家权威机构国际镍研究组织(INSG)在最新的报告也显示出镍市缺口收窄的态势：今年前四个月，全球镍市供应短缺2.72吨，去年同期短缺5.94吨。2019年二季度印尼、中国镍铁新增产能大规模放量，中国华北地区镍铁产能因对冲宏观经济下行风险

4、压力减少，而镍终端消费受贸易战拖累，是镍缺口扩大的主要原因。金属镍复杂的产业链结构决定着其未来将面临结构性短缺的风险，根据研究机构CRU的报告预测，未来3年，中国的缺口（不含进口）或将在5-6万吨以上,而全球除中国外的其他国家的供应却将十分充足。但即便如此，仍然无法填补全球镍缺口，而这一缺口恰是由于中国对镍的强劲需求导致。全球的镍金属的缺口在未来几年均将保持在5万吨左右水平，从而将导致全球镍库存量逐年下降。CRU预计中国未来镍的增长将带动全球镍价的恢复，并使全球自2017年后，连续5年镍供应出现缺口。虽然权威

5、国际机构的数据虽然各有不同，但整体上都暗示了镍未来短缺仍将持续。图：全球镍供需持续存缺口（单位：千吨）20152016201720182019E全球产量（千吨）19501989207022042367全球消费量19002027218423472422全球平衡50-38-114-143-55中国产量620600635690750中国消费量9801090113012201300数据来源：INSG，安泰科，国信期货研发部3、镍矿供应：印尼和菲律宾镍矿供给放量据世界金属统计局（WBMS）数据显示，2019年1-4月全

6、球矿山镍产量为76.88万金属吨，比2018年同期产量高7.5万金属吨。2017年以来，全球镍矿几乎所有的增量都来自印尼，国际镍业研究小组（INSG）2018年全球镍矿产量230.4万吨，同比增长近10。进入2019年，菲律宾受该国环境和自然资源部（DENR）的政策影响，镍矿产量很可能降低10-20，而来自印尼的增量能够弥补这部分减量，据INSG调研，印尼许多潜在的新项目正在筹备中，预计2019年全球镍矿产量将达到245万吨，同比增长6.1。第21页共21页图：全球镍矿产量第21页共21页万吨全球镍矿

7、产量同比增速（右轴）3002401801206020062007200820092010201120122013201420152016201720182019F024%16%8%0%-8%-16%第21页共21页数据来源：Wind，国信期货研发部作为全球最大的原生镍消费国，中国对镍矿资源的需求极大。2007-2013年中国镍矿矿砂及精矿进口数量呈现高速增长，年均复合增长率达到了30左右，且进口主要来自菲律宾和印尼。2014年印尼正式启动出口禁令以鼓励生产商在印尼国内兴建冶炼厂，受此影响中国进口镍矿的数量

8、自高位逐年回落，大量中国企业前往印尼新建镍生产基地，而菲律宾乘此机会取代印尼成为最大的对华镍矿出口国。但近年起菲律宾环保政策趋严并关闭部分镍矿，这使得菲律宾全年的镍矿产量及对华出口量均有所下滑，而印尼镍矿在2017年出口政策逐步松绑下逐步回升填补了部分缺口。由此可见，印菲两国出口政策对我国镍矿供给产生较大影响。2019年以来国内进口量大幅上涨，根据海关总署公布的数据，2019年1-4月，我国进口镍矿