纺织制造行业2019年中期投资策略：贸易摩擦倒逼产业格局重塑，龙头享竞争力溢价

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1、敬请阅读末页的重要说明正文目录一、行业运行：订单承压亏损面扩大41、需求端：外需受贸易摩擦拖累持续低迷，内需延续筑底趋势41）外需：中美贸易摩擦拖累行业出口表现42）内需：服装消费自2018年中期加速放缓，下单趋于谨慎态度52、供给端：库存压力渐显，行业扩产保持谨慎63、原材料成本：短期国棉价格底部徘徊，下半年看收储政策落地74、汇率：近期人民币大幅贬值，对后期出口价格造成压制95、困局之下，行业面临加速整合10二、困局之下倒逼产业升级和竞争格局重塑111、贸易摩擦加剧，行业格局生变112、纺织制造龙头东南亚布局加速，国内产能智能化升级是必然121）纺织制造龙头东南亚基地已进入盈利期，产

2、能将稳步扩张122）国内基地加强智能化、科技化水平建设13三、投资策略：优选海外布局先行+自动化领先的龙头141、今年行业整合加剧，为后期龙头集中度提升提供空间142、估值底部回归中，但当前缺少催化剂143、投资建议：优选海外布局先行+自动化升级领先的龙头14四、风险提示15图表目录图1：纺织品及服装出口额累计值及同比增速4图2：服装月度出口金额及同比增速4图3：纺织品月度出口金额及同比增速4图4：鞋类月度出口金额及同比增速4图5：我国纺织服装主要出口地区5图6：美、日、欧从我国进口纺织服装金额的变动5图7：美国服饰及配件零售变化5图8：日本及欧洲服装及饰品零售额月度变动趋势5图9：社零

3、总额累计同比及月度同比增速6第15页共15页敬请阅读末页的重要说明图10：限上企业商品零售额累计同比及月度同比增速6图11：鞋服针纺零售额累计及月度同比增速6图12：城镇居民人均衣着消费性支出金额及同比增速6图13：纱线库存天数6图14：坯布库存天数6图15：坯布及纱线产量同比增速7图16：纺织及服装固定资产投资累计完成额同比增速7图17：中国美棉月度进口变动7图18：国棉及美棉价格走势7图19：国储棉抛储成交均价及成交比例8图20：纱线价格指数C32S8图21：粘胶价格走势8图22：涤纶价格走势8图23：中国以外地区棉花库存消费比处于近十年高位9图24：美元兑人民币即期汇率10图25：

4、棉纺织行业采购经理人指数（PMI）10图26：纺织业企业亏损比例达到近十年来最高水平10图27：中国服装出口国分布11图29：魏桥智能化紧密纺工厂车间一角13图30：山东如意智能化数据分析和信息整合平台13图31：申万纺织制造行业指数14图32：纺织制造估值水平变动14表1：国内棉花供需格局8表2：全球棉花供求格局9表3：中国对美国纺织品及衣着附件出口情况11表4：国内纺织制造龙头东南亚扩产情况12表5：国内龙头在智能制造方向的布局进展13表6：重点公司核心要点汇总15第15页共15页一、行业运行：订单承压亏损面扩大1、需求端：外需受贸易摩擦拖累持续低迷，内需延续筑底趋势1）外需：中美贸

5、易摩擦拖累行业出口表现受贸易摩擦进一步升级影响，2019年1-5月我国纺织品及服装出口金额同比下降2.23%至995.89亿美元。其中，纺织品累计出口金额同比上升1.53%至483.12亿美元；服装及附件累计出口金额同比下降5.52%至512.77亿美元，继续呈现纺织品出口偏强，服装出口较弱的分化态势。抢出口导致5月出口金额恢复增长。5月我国纺织品服装出口金额同比增长1.65%至238.31亿美元，其中纺织品出口116.44亿美元，同比增长3.55%，服装出口121.87亿美元，同比下降0.11%。我们认为5月份纺织品及服装出口金额增速恢复增长或与抢出口有关：一方面，2000亿美元产品的

6、加税清单中涉及到纺织品部分影响金额仅为48.69亿美元，占中国纺织品及服装出口总额的1.83%，这部分产品5月份出口减少造成的负面影响较小。另一方面，若将征税范围扩大到3000亿美元范围，则几乎覆盖了我国全部对美出口的总额为458亿元的纺织服装产品，占中国纺织品及服装全部出口额的17.23%，部分制造工厂由于担心对这部分商品加征关税，因此存在抢出口的可能。下半年随着产能海外转移进程加快，中小企业的接单弱化及大型企业转移比重加大，不排除行业出口仍维持弱势趋势。图1：纺织品及服装出口额累计值及同比增速图2：服装月度出口金额及同比增速纺织品及服装（亿美元）YOY服装及衣着附件（亿美元）YOY第

7、15页共15页350030002500200015001000500030%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%250200150100500120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%第15页共15页资料来源：Wind、资料来源：Wind、图3：纺织品月度出口金额及同比增速图4：鞋类月度出口金额及同比增速纺织品(亿美元）YOY鞋类（亿美元）YOY第15页共15页14012010080