时间价值与风险报酬

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1、第二节风险报酬一、风险的概念二、单项资产的风险报酬三、投资组合的风险报酬四、风险与报酬的关系－资本资产定价模型（CAPM）时间价值和风险报酬风险的概念风险报酬是理财的第二原则如何理解风险的含义：（1）风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度，风险是预期结果的不确定性。（2）风险是发生财务损失的可能性。（3）风险≠危险（风险包含了危险和机会）财务管理中引入“风险”一词的目的在于明确风险和收益之间的权衡关系，并在此基础上给风险定价。——与收益相关的风险才是财务管理中所说的风险。时间价值和风险报酬风险的特点1、客观性：风险是事件本身的不确定性，具有客观性。特定投资风险大

2、小是客观的，而是否去冒风险是主观的；2、时间性：风险的大小随时间的延续而变化，是“一定时期内”的风险；3、相对性：风险和不确定性有区别，但在实务领域里都视为“风险”对待；4、收益性：风险可能给人们带来收益，也可能带来损失。人们研究风险一般都从不利的方面来考察，从财务的角度来说，风险主要是指无法达到预期报酬的可能性。时间价值和风险报酬风险的分类（一）从公司本身的角度分为经营风险和财务风险经营风险：又叫商业风险，是生产经营的不确定性带来的风险。影响因素包括市场销售状况、生产成本、生产技术，其他。财务风险：又叫筹资风险，指由于企业借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险。【思考题】企业产生财

3、务风险的真正原因是什么？时间价值和风险报酬企业风险企业的总体风险可分为经营风险和财务风险经营风险和财务风险在利润表中的体现：销售收入减：销售成本管理费用销售费用等息税前利润（EBIT）减：利息费用营业利润减：所得税净利润减：优先股股息普通股股东所得利润(EPS*N）时间价值和风险报酬风险的分类（二）从影响范围大小的角度分为市场风险和公司特有风险市场风险：不可分散风险或系统风险，对所有公司都会产生影响的因素引起的风险。如：战争，经济衰退，通货膨胀，高利率等。公司特有风险：可分散风险或非系统风险，个别公司特有事件造成的风险。如：罢工，新厂品开发失败，没争取到重要合同，诉讼失败等。【说明】

4、将投资对象的风险分为不可分散风险和可分散风险的目的是为了通过投资组合降低可分散风险。时间价值和风险报酬单项资产风险的衡量对风险的数学度量，是以投资（资产）的实际收益率与预期收益率的离散程度来表示的。最常见的度量指标是方差（Var或σ2）和标准差（σ），标准离差率（V）。（1）概率与概率分布（2）期望值（3）方差和标准离差（4）标准离差率（5）置信概率和置信区间【例3－11】时间价值和风险报酬注意期望值反映的是随机变量取值的平均化，它不能衡量风险的大小。时间价值和风险报酬注意只有在期望值相同的情况下，才能用标准离差来衡量风险的大小。若期望值不同，应使用标准离差率。时间价值和风险报酬置信

5、概率和置信区间【例3－11】甲、乙两种产品盈利的可能性分别有多大？（即置信区间为0～∞的置信概率分别是多少）概率-2.03σ2.03σ041万元预期收益甲产品亏损的概率：50%-47.88%=2.12%甲产品盈利的概率：50%+47.88%=97.88%时间价值和风险报酬置信概率和置信区间【注意】在【例3－11】的分析中，只说明甲产品比乙产品盈利的可能性大：97.88%>81.59%。并非一定说明开发甲产品比开发乙产品的方案好？如果决策者（投资者）为了追求较大的收益愿意承担更大的风险（能够也愿意承受10万元亏损额）时，结论就不一定是甲优于乙了。例如本例中甲乙两种产品盈利60万元以上的

6、概率分别为（即60～∞时）：X甲（标准差个数）＝(60-41)/20.22=0.94，X=0.94时的面积为32.64%,那么甲方案盈利60万元以上的概率为50-32.64%=17.36%X乙＝(60-29)/32.39=0.65，X=0.65时的面积为24.22%,那么乙方案盈利60万元以上的概率为50-24.22%=25.78%此时哪个方案更优呢？时间价值和风险报酬置信概率和置信区间甲、乙两种产品盈利60万元以上的可能性分别有多大？（即置信区间为60～∞的置信概率分别是多少）概率041万元60万元预期收益50+32.64%=83.64%50-32.64%=17.36%时间价值和风

7、险报酬风险报酬财务管理衡量风险是为了研究投资的风险补偿。投资报酬率＝无风险报酬率＋风险报酬率K=Rf+b·V其中b为风险报酬系数（根据企业以往同类项目加以确定；企业领导或企业组织专家确定；由国家定期公布相关行业的风险报酬系数）风险报酬系数×标准离差率时间价值和风险报酬风险报酬风险报酬是指投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益。又叫投资风险收益，投资风险价值。风险报酬的表示方法：A、风险报酬额（绝对数）B、风险报酬率（相对数）：风险报酬