雪球研报-解读国资改革投资机遇-达任资产杨凯-20140306

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1、雪球访谈达任资产杨凯畅谈国资改革投资机遇03月06日聪明的投资者都在这里免责声明本报告由系统自动生成。所有信息和内容均来源于雪球用户的讨论，雪球不对信息和内容的准确性、完整性作保证,也不保证相关雪球用户拥有所发表内容的版权。报告采纳的雪球用户可能在本报告发出后对本报告所引用之内容做出变更。雪球提倡但不强制用户披露其交易活动。报告中引用的相关雪球用户可能持有本报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能与这些公司或相关利益方发生关系，雪球对此并不承担核实义务。本报告的观点、结论和建议不构成投资者在投资、法律、会计或税务等方面的任何操作建议。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风

2、险，根据本报告做出的任何决策与雪球和相关雪球用户无关。股市有风险，入市需谨慎。版权声明除非另有声明，本报告采用知识共享“署名3.0未本地化版本”许可协议进行许可（访问http://creativecommons.org/licenses/by/3.0/deed.zh查看该许可协议）。1聪明的投资者都在这里访谈嘉宾见薇知筑Pune的碎片哥trustno1访谈简介自2月中旬以来，关于国有资产改革的话题成为资本市场关注的焦点。继中石化试水混合所有制之后，又出现江西国资委旗下新钢股份、凤凰光学因为“改制重组事项”而相继宣布停牌的消息。目前根据上海及广东等地推出的初步国企改革方案，均提到了

3、以国资改革带动国企改革，而国企改革的实现形式，主要是发展混合所有制经济，通过引入外部投资者，不仅可以引进专业的投资能力，还可以借助外部投资者有效地制衡国有出资人，确保企业能够按照市场化方式运作，保证经营效率。对于中国股市来说，国资控股上市公司市值占A股整体市值六成以上，随着国企改革的不断推进，市场整体效率得到有效提升。在目前整体市场估值相对较低的情况下，国企改革能否引发一场堪比股权分置改革的新牛市？在这轮国资改革中投资的逻辑应该如何把握？雪球邀请达任资产管理中心合伙人杨凯（雪球id：@2聪明的投资者都在这里见薇知筑）及特邀嘉宾雪球用户@Pune的碎片哥、@trustno1做客雪球

4、访谈，解读国资改革投资机遇，欢迎围观提问。嘉宾介绍：杨凯达任资产管理中心合伙人拥有14年证券投资经历，曾与03年参与上海法人股投资领域，曾在2009年成为中葡股份前十大股东，后在数只股票前十股东中短期出现。2013年末，和闽发同期sosme等一起参与雪球私募工场，开始阳光私募的资产管理道路。嘉宾观点：在这一轮国资改革中，真正通过股权混合制持有，提高管理层持股比例，促进整体效益，一定是地方的国企。这其中又比较复杂。有些烂国企但是有隐蔽资产，股权划转入资本运营平台公司，然后在二级市场或者战略投资者直接卖掉，就直接兑现了国资价值；而长期30%上缴财税的对象，是需要能对财政产生长期收益的

5、国企，这一过程一定是通过卖或送给管理层股权，随着管理层能动性提高挤毛巾似的效率提升带来长久的现金流。基于此，个人比较看重即使在现有国资体制下，已经表现出管理活力，未来通过集团资产注入，提供给管理层广大权限和资源整合的公司，说到底未来很长时间都是有中国特色的私有化过程。延伸阅读：我眼中的国资改革http://xueqiu.com/4092336327/27876637上海达任资产管理中心介绍http://xueqiu.com/7291727556/27379633访谈时间：3月6日15:00-16:00（进入雪球查看访谈）3聪明的投资者都在这里以下内容来自雪球访谈，想实时关注嘉宾动

6、态?立即下载雪球客户端关注TA吧![问]西峯：刚刚给证券市场周刊写了一篇万科B转H股的文章，等刊印出来后和大家分享。现在只说一个和钱有关的判断：万科B转H股要成功，需要1/3B股股东不选择现金。因此在选择前B股股价要维持在12.91港元转股价值上，这才能保证转股成功。目前A股只有7块，比B股低3成多，期间会有一个短线机会。[答]Pune的碎片哥：西总没在群里提醒我们良心大大的坏[问]格兰桑：对@见薇知筑@Pune的碎片哥@trustno1说：目前从媒体的报道来看，个地方国企高管已经开始摩拳擦掌了，就差一个标准案例了。请问从投资的角度看，是优质的国企投资机会更大还是那些“烂”国企更

7、容易产生牛股？一般从改制到乌鸦变凤凰应该也需要一段时间，可否把这次国资改革理解成一次长牛？[答]trustno1：个人理解，国资改革，分成两个阶段，第一阶段，费用市值化，第二阶段，竞争力提升。第一个阶段是短期的，确定的，因为他本身是将公司既有的表外盈利表内化；第二个阶段是长期的，不确定的，因为国资改革所完成的产权确认仅仅是完善了企业的激励机制，但是激励机制不是企业长牛的充分必要条件，只是一个必要条件。港股，美股上面，缺乏竞争力的私有制企业比比皆是。[问]穿格子的男生：对@见薇知筑