2019年下半年A股投资策略：迷雾渐散，再度起航

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1、目录1.2019年上半年A股市场回顾：震荡反弹42.2019年下半年市场环境分析：降息潮起，资本市场改革发力52.1全球经济趋弱，美联储降息可期52.22019年下半年国内经济与政策预期：经济进一步趋弱，稳增长政策加力82.3资本市场进一步夯实基础，科创板带来新变化152.4市场因素分析：盈利、估值、风险偏好及资金面183.2019年下半年市场展望与操作策略243.12019年下半年市场展望：迷雾渐散，再度起航243.2操作策略及行业配置：布局优质蓝筹，超配金融、基建、TMT、大消费等板块253.

2、32019年三季度股票组合28插图目录图1：上证指数2019年上半年走势回顾4图2：2019年上半年各大指数涨跌幅4图3：2019年上半年行业板块涨跌幅4图4：美日欧GDP增速6图5：摩根大通全球PMI6图6：美国国债收益率6图7：主要国际组织对全球经济增速的预期值7图8：中国制造业PMI与工业增加值9图9：2019年上半年我国投资增速9图10：进出口数据9图11：三大需求对GDP贡献度10图12：2019年管理层减税降费规划10图13：居民可支配收入及消费者信心指数11图14：国际机构对中国经济

3、增速预测14图15：2001-2018每年退市公司总数16图16：上市公司归属母公司股东净利润增速18图17：中小板、创业板净利润增速图18图18：A股估值走势图19图19：全球市场估值走势19图20：行业市盈率19图21：机构持仓占总市值比例20图22：一季度主要机构的规模（亿元）20图23：两融余额走势图21图24：融资规模数据22图25：上市公司增减持数据22图26：2019年大小非解禁市值22图27：沪深港股通资金流入统计23第36页共36页表格目录第36页共36页表1：2019年上半年重

4、大经济政策汇总13表2：2019年证监会14大监管任务15表3：全市场资金面流向预估23表4：2019年三季度股票组合28第36页共36页1.2019年上半年A股市场回顾：震荡反弹图1：上证指数2019年上半年走势回顾资料来源：、Wind资讯（数据截止到6月14日）回顾2019年上半年的A股市场，总体呈现震荡反弹走势，二季度有所休整。年初市场下探低点2440点后出现止跌企稳，春节后市场持续回暖，一路震荡上行突破3000点，4月份再度上冲至最高3288点，之后市场进入震荡休整阶段，5月受到贸易摩擦因

5、素影响而再度下挫，随后进入弱势震荡反复格局，回落至3000点之下运行。截止到6月14日，上证指数上涨15.56%，沪深300指数上涨21.40%，深成指上涨21.69%，创业板指数上涨16.27%，中小板指数上涨15.17%，上证50指数上涨21.48%。各大指数普遍上涨。从行业来看，板块全线上涨，其中农业、食品饮料表现最为突出，涨幅超过40%，此外家电、非银金融、计算机、通信、电子、军工等板块也有不错表现，建筑装饰、传媒、钢铁等板块涨幅较小。可以看到，市场一季度的走强主要源于2018年的超跌、外

6、部市场走强、政策支持力度加大、央行释放较多流动性以及市场信心的逐步恢复。但随着中美贸易摩擦形势再度严峻、人民币兑美元汇率再度贬值，以及国内经济增速的回落，市场在二季度出现回调，涨幅有所收窄。图2：2019年上半年各大指数涨跌幅资料来源：wind资讯、图3：2019年上半年行业板块涨跌幅第36页共36页资料来源：wind资讯、（数据截止到6月14日）2.2019年下半年市场环境分析：降息潮起，资本市场改革发力2019年上半年随着中美贸易摩擦持续，全球贸易争端加剧，全球经济环境复杂，面对如此环境，20

7、19年下半年市场环境是否有所变化？我们将从经济、政策、市场、资金四个维度来解答这个问题。2.1全球经济趋弱，美联储降息可期2.1.1下半年全球经济走弱格局将延续2019年上半年全球经济整体呈现走弱格局，美国经济在一季度保持相当韧性，但在二季度景气明显回落。欧洲、日本经济则延续了去年以来的逐步回落态势。而随着全球贸易摩擦持续，对下半年全球经济运行带来压力。美国一季度GDP环比折年率高达3.1%，表现较好，主要是来自净出口和政府消费投资的增长，前者主要受益于进口增速的下降；后者也将逐渐受制于不断攀升的

8、政府债务制约，两者的增长均不可持续。从最新的数据来看，美国5月份供应业管理协会公布的制造业PMI回落至52.1%，而季调的5月份美国Markit制造业PMI更是回落至50.5%，逼近荣枯线。美国5月非农就业人口增加7.5万人，创出三个月最低水平。伴随着净出口和政府投资消费的回落，美国经济增速回落的概率大幅上升，而减税效应逐步衰退制约私人投资，工资增长放缓制约消费，同样将使得下半年美国经济延续弱势。欧元区一季度GDP增速1.2%，而自2月份以来制造业PMI持续低于荣枯线，5月已经降至