2018年a股投资策略研究报告：春渐暖，花未繁

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1、[Table_MainInfo]证券研究报告

2、宏观策略宏观春渐暖花未繁策略——2018年A股投资策略研究报告日期：2017年12月25日[Table_Summary]投资要点：年初以来指数名称收盘涨跌幅漂亮50与抱团。美国漂亮50的形成是经济滞胀、消费上证指数3,3056.49升级和机构投资者比例上升等因素的多重结果，但最终深证成指11,1229.28也难免走向分化与瓦解。A股漂亮50走势也将会出现分中小板指7,61617.67化，业绩将成为决定未来走势的关键因素。创业板指1,779-9.34宏上市公司业绩增速整体下滑但不乏亮点。受制于高基数、道琼斯24,75425.26观房

3、地产与基建投资增速下滑的影响，2018年A股上市公恒生指数29,57834.44研司净利润增速大概率下滑。但制造业投资增速回升、租美元指数93.39-8.79究赁住房建设加码、外贸回暖等积极因素影响下，经济增报速难以大幅下滑，A股净利润增速下滑有底。消费是A股[Table_IndexPic]沪深300、道琼斯、恒生指数表现告净利润的稳定器，增速较为稳定。沪深300(深)道琼斯恒生指数38%微观资金面宽松的开始但不是加速期。长期看，随着不30%动产预期收益率的下行，居民大类资产配置将逐渐转向22%股权资产；养老金、养老目标基金的逐步入市开启了国15%家资产配置的新时代；MSCI则

4、开启了外资配置A股的时7%代。三大资金渠道长期给与股票市场微观资金层面宽松-1%的大环境。但三个资金渠道入市初期规模并不会很大，是一个渐进式的累加过程，不会出现类似2015年的短期161226170126170226170326170426170526170626170726170826170926171026171126证资金蜂拥入场情况。数据来源：WIND，万联证券研究所券数据截止日期：2017年12月22日研估值端难以出现泡沫化。在宏观资金利率高企、上市公究司业绩增速下滑、2015年异常波动对政策制定影响未消[Table_MarketEstimate]当前估值报退背景下，

5、A股估值端出现泡沫化的可能性较低。同时，PE(TTM)17PE市净率告分红收益率偏低和打新收益率的下行也压制了场外资金沪深30014.2315.811.49集中入场的意愿。全部A股19.6522.472.012018年市场还面临数重负面因素的扰动。包括经济增速[Table_DocReport]相关研究的下滑、供给侧改革对业绩的贡献下降、创业板商誉减《万联证券-2016年下半年A股市场投资策略研究记和抱团逐渐瓦解等因素。这些负面因素会不断给与市报告：静待改革破局，把握结构机会》场调整的动力，使得市场难以出现单边行情。《万联证券-2017年A股市场投资策略研究报告：乍暖还寒、依势而

6、动》行业配置：战略层面，继续关注核心资产的配置价值。核心资产来自于经济结构调整、产业升级与消费升级过程中的细分行业具备竞争优势的龙头个股，如先进制造、[分析师Table_AuthorInfo:胡红伟],宋江波5G、人工智能、新零售等等；战术层面，关注春节前后执业证书编号：S0270516020001市场波段上升的机会，着重关注优质成长的估值切换机S0270516070001会与券商股的阶段机会。电话：02160883496,02160883480风险提示：房地产市场不确定性、政策层面的不确定性、邮箱：huhw@wlzq.com.cn,songjb@wlzq.com.cn资金利

7、率的不确定性请阅读正文后的免责声明证券研究报告

8、宏观策略目录1、2017年市场回顾.....................................................................................................................................................................52、以史为鉴——历史上美国漂亮50走势对A股启示..............................................................

9、..............................................62.1历史上美国漂亮50............................................................................................................................................................62.2A股漂亮50走强的逻辑............