2019年上半年A股投资策略报告：阴霾渐散，晨光熹微.docx

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1、目录1.2018年A股市场回顾41.1大盘震荡回落，走势低迷41.2内外因素所致，个股板块全线低迷52.2019年上半年市场环境分析：政策转稳，改革创新渐发力62.12019年经济与国内经济政策预期：经济趋弱，政策转稳62.2资本市场改革和创新力度加大，有望迎来改革红利142.3市场因素分析：盈利、估值、风险偏好及资金面223.2019年上半年市场展望与操作策略283.12019年上半年市场展望：阴霾渐散，晨光熹微283.2操作策略及行业配置：逢低布局，超配金融、基建、TMT、医药、农业等303.32019年一季度股票组合33插图目录图1：上证指数2018年走势回顾4图2：2018年各大指

2、数涨跌幅4图3：2018年行业板块涨跌幅5图4：美日欧GDP增速7图5：摩根大通全球PMI7图6：主要国际组织对全球经济增速的预期值8图7：国内GDP增速8图8：2018年投资、消费、出口增速9图9：投资增速10图10：三大需求对GDP贡献度10图11：居民可支配收入及消费者信心指数11图12：国际机构对中国经济增速预测14图13：资本市场2018年大事记16图14：上市公司归属母公司股东净利润增速22图15：中小板、创业板净利润增速图22图16：A股估值走势图23图17：全球市场估值走势23图18：行业市盈率23图19：两融余额走势图24图20：融资规模数据25图21：上市公司增减持数据

3、26图22：2019年大小非解禁市值26图23：2017年以来沪深港股通资金流入统计27表格目录表1：2018年重大经济政策汇总13表2：各地方纾困基金规模情况（不完全统计）16表3：全市场资金面流向预估28表4：2019年一季度股票组合331.2018年A股市场回顾1.1大盘震荡回落，走势低迷图1：上证指数2018年走势回顾资料来源：、Wind资讯（数据截止到11月30日）回顾2018年的A股市场，总体呈现出震荡回落的弱势格局，走势低迷。具体来看，年初大盘在银行、地产等权重股带动下一度迎来一波反弹，指数最高上探至3500点之上，但随后出现急速调整，春节后有所回暖，但随着资管新规、中美贸易

4、摩擦、经济数据回落、美国加息等事件的陆续发酵，大盘陷入持续回落，指数一路震荡下行，连续多月出现回调，最低下探2449点，跌破2016年的最低点2638点，创出2015年以来的调整新低，10月份之后市场逐步进入横盘震荡整理格局。截止到11月30日，上证指数下跌21.74%，沪深300指数下跌21.29%，深成指下跌30.42%，创业板指数下跌24.15%，中小板指数下跌32.66%，上证50指数下跌15.12%。各大指数普遍回调，走势均偏弱。从行业来看，板块全线回调，其中电子、有色、传媒、汽车、机械、纺织服装等10个申万一级板块跌幅超过30%，仅银行板块跌幅小于10%。图2：2018年各大指

5、数涨跌幅资料来源：wind资讯、图3：2018年行业板块涨跌幅资料来源：wind资讯、（数据截止到11月30日）1.1内外因素所致，个股板块全线低迷相比于2017年的蓝筹股领涨行情，2018年市场全线走弱，持续回调，内外因素是导致市场持续低迷的主要原因。内部方面，经过2017年的上涨之后，随着国内经济增速的逐步回落，上市公司经营业绩增速难以持续，出现回落对估值带来压力；而管理层在上半年金融去杠杆政策的推动下，金融市场风险也逐步暴露和释放，对市场带来冲击，特别是10月份之后的股票质押问题爆发对市场产生较大的冲击。而外部来看，中美贸易摩擦成为今年最大的“黑天鹅”，间接影响国内经济预期，对市场整

6、体风险偏好带来压制，再加上美国持续加息、新兴市场货币动荡、人民币汇率大幅走弱、国际油价大起大落，都成为影响市场的重要阻力。从市场运行态势来看，呈现几大特征：第一，各大指数全线回调，且幅度均较大，几乎没有像样反弹，一路下行对市场带来较大打击。基本上从年初到年底，市场处于持续回调格局，仅1月和9月有小幅反弹，各大指数回调最大跌幅均超过20%，不仅将2017年涨幅吞没，还均创出调整新低。第二，板块轮转切换较快，缺乏持续性主线，也缺乏较强的赚钱效应。一月银行、地产表现强势，2月中下旬创业板中TMT板块一度领涨，医药板块也一度活跃，但随着市场的持续弱势，各大板块均陷入普遍回调格局，像有色、电子、传媒

7、、汽车等板块跌幅甚至超过30%。个股走势也极为低迷，700多家个股今年的跌幅超过40%，1500多家个股今年跌幅超过30%。第三，市场的持续低迷，导致成交陷入低迷，市场风险偏好明显下降。随着市场的持续低迷，两市成交量也逐步萎缩，沪市最低成交仅为869亿，已经回到了4年前，即2014年牛市起点的量能水平（剔除2016年1月7日的熔断）。两市的两融余额也大幅回落，从年初的1万亿下降至7000多亿，股票质押规模也大幅下降。可以