传媒行业2019年中期投资策略：坚守确定性赛道，关注5G新浪潮

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1、目录板块回顾5营收增速持续走低，减值风险爆发业绩大幅亏损5板块估值有所修复，子板块估值分化显著6板块走势表现平淡，19Q1基金持仓低配7移动互联网：流量下沉贡献新增量，头条系持续发力8视频行业：短期机遇与长期价值并存，内容与渠道融合加速10推荐标的：芒果超媒16广告营销：从线下到线上的广告投放预算迁移17线下广告：传统媒体广告与生活圈广告不同的风险抗性19线上广告：信息流广告的高景气度与电商广告的持续高增长19建议跟踪：分众传媒21游戏：估值再次触底，看好下半年业绩弹性21行业增速有望持续超预期，重磅产品陆续上线21投资逻辑一：二线厂商核心产品

2、密集上线24投资逻辑二：5G或突破技术瓶颈，云游戏加速发展27推荐标的：完美世界、吉比特、游族网络、三七互娱29广电：IPTV畅享行业红利，广电整合箭在弦上30投资逻辑一：IPTV用户高速增长，渗透率还有较大空间30投资逻辑二：有线电视整合势在必行，5G牌照助力拓展32推荐标的：新媒股份34影视：利空消化渐尽，柳暗花明或可期34电视剧：供给端去产能加速，严监管趋势仍将延续35电影：下半年国产影片表现可期，关注暑期档和国庆档36推荐标的：华策影视、华谊兄弟37院线：下半年市场增速提振，关注边际改善机会38暑期档预计表现平淡，国庆档有望迎大幅回暖3

3、8推荐标的：万达电影、上海电影、中国电影39第38页共38页图表目录图1：传媒行业整体营收增速持续走低5图2：自18Q4开始传媒行业营收增速显著下滑5图3：2018年传媒行业商誉减值损失大幅增长5图4：自2018年后传媒行业商誉资产开始回落5图5：2018年传媒板块出现较大幅度亏损6图6：分季度看传媒板块整体归母利润增速持续下移6图7：18年传媒行业毛利率及净利率有所下降6图8：传媒板块估值情况（2009.1.1-2019.6.6，历史TTM_整体法）7图9：传媒各子板块估值情况（2019.6.6，TTM_整体法，剔除负值）7图10：2019年

4、以来A股各板块涨跌幅比较（截至2019年6月6日）7图11：2019.1.1-2019.6.6传媒板块和沪深300的走势比较7图12：2013年以来每季度机构传媒股持仓市值占比与行业标准配置比情况8图13：19年3月移动互联网月活增速降至低点8图14：移动互联网行业增长TOP10中下沉区域增量占比近一半8图15：月人均单日使用时长增速放缓9图16：短视频及综合资讯时长增长位列全网TOP29图17：头条系APP用户使用时长占比持续扩大9图18：19年3月抖音的移动互联网流量占比达到40%10图19：头部视频网站付费用户增长即将过亿（单位：万人）1

5、0图20：头部视频网站付费用户增速依然较高10图21：视频网站MAU增速放缓（万人）11图22：头部视频网站付费率不断提升11图23：五大卫视广告收入变化（单位：亿元）15图24：互联网视频在内容产业链上的议价能力提升15图25：互联网视频分发渠道拓宽15图26：咪咕视频活跃用户数量持续增长16图27：广告业经营额与GDP高度正相关17图28：广告业经营额与社会消费品零售总额高度正相关17图29：自18年下半年开始社消数据增速下滑17图30：18H2-19Q1广告刊例花费出现负增长17图31：互联网广告占比逐年提升18图32：头部互联网公司广告

6、收入推演（单位：亿元）18图33：媒体广告刊例花费同比增速变化19图34：19Q1分众传媒营收出现负增长19图35：19Q1分众传媒归母净利润持续下滑19图36：电商广告及社交等信息流广告仍保持广告收入的高增长20图37：互联网传统广告与信息流广告的广告收入增速对比20图38：电商广告收入增速保持稳定21图39：游戏行业估值水平（TTM）变化情况22图40：重点公司预期估值达到低位22第38页共38页图41：2019年手游规模同比增速企稳回升（单位：亿元）23图42：首月流水TOP30上线时间分布（单位：款）24图43：《完美世界》手游上线以来

7、iOS日流水情况（单位：万美元）24图44：《天龙八部》和《问道》流水表现（单位：百万美元）25图45：代表性SLG流水情况（百万美元）26图46：腾讯云游戏平台“START”界面27图47：世界主要各国4GSpeed（Mbps）28图48：Stadia发布会上谷歌用《刺客信条：奥德赛》作为例子28图49：目前我国电视收视格局30图50：IPTV用户增长迅速30图51：IPTV用户增长主要靠光纤入户推动（万户）31图52：未来国网公司整合路径猜想32图53：国内三大运营商年资本开支巨大33图54：2019年1-4月我国电视剧备案部数同比下滑20

8、%35图55：近期古代题材电视剧备案数量占比持续收窄35表1：19Q1网络剧集及综艺播放表现TOP10（标红为爱奇艺独家内容）11表2：抑制演员片酬的