钢铁行业2019年中期投资策略暨6月月报：盈利回归，稳中求进

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1、内容目录5月板块及个股表现4限产退场，供给攀升5粗钢产量屡创新高5环保政策影响淡化7下半年高产量或持续9强消费与弱预期的博弈9地产仍是拉动钢材需求的核心因素9专项债新政发布，基建托底作用或逐步显现11汽车板块需求低迷，下半年有望触底回升12淡季叠加淡预期，库存出现拐点13铁矿价高，供需偏紧尚难缓解14钢价趋弱，利润回归16投资策略-稳中求进18风险提示20国信证券投资评级22分析师承诺22风险提示22证券投资咨询业务的说明22第21页共21页图表目录图1：5月申万一级行业涨跌幅（%）4图2：钢铁股5月涨跌幅（%

2、）4图3：钢铁股1-5月涨跌幅（%）5图4：我国粗钢月度产量（万吨）6图5：全国高炉产能利用率（%）6图6：国内钢厂入炉结构配比（%）7图7：我国钢铁行业废钢消耗量（百万吨）7图8：唐山、邯郸地区粗钢月度产量（万吨）8图9：分省市电炉企业模拟毛利（元/吨）9图10：房屋新开工面积当月值（万平方米）10图11：房屋新开工面积当月同比（%）10图12：土地购置面积累计值及累计同比11图13：商品房销售面积当月值（万平方米）11图14：商品房销售面积当月同比（%）11图15：基础设施建设投资（不含电力）累计同比（%）

3、12图16：中汽协汽车单月产量及当月同比增速（万辆，%）12图17：上海地区热轧板卷及冷轧板卷价格走势（元/吨）13图18：汽车库存情况（万辆）13图19：五大钢材社会库存（万吨）14图20：五大钢材厂内库存（万吨）14图21：螺纹钢社会库存（万吨）14图22：螺纹钢厂内库存（万吨）14图23：普氏铁矿石价格指数（美元/吨）15图24：巴西和澳大利亚铁矿石周发货量（万吨）16图25：铁矿石港口库存（万吨）16图26：螺纹钢价格走势（元/吨）17图27：4.75mm热卷价格走势（元/吨）17图28：冷轧板价格走势

4、（元/吨）17图29：中厚板价格走势（元/吨）17图30：原料滞后一个月模拟螺纹钢毛利润（元/吨）17图31：原料滞后一个月模拟热卷毛利润（元/吨）17图32：原料滞后一个月模拟冷轧毛利润（元/吨）18图33：原料滞后一个月模拟中厚板毛利润（元/吨）18图34：螺矿比及螺焦比变化情况18图35：钢铁板块和宝钢股份、大冶特钢销售毛利率变化情况(%)19表1：策略组合各月收益情况（%）5表2：分省市粗钢产量（万吨）8表3：四大矿山铁矿石季度产量（千吨）15表4：钢铁企业估值情况19表5：货币信用环境与钢铁行业情况2

5、0第21页共21页5月板块及个股表现5月，钢铁行业供需两旺，钢价处于震荡行情，但铁矿石价格的持续上涨压缩了钢厂利润。钢铁板块震荡向下，5月，申万钢铁指数下跌7.54%，跑输上证综指1.71个百分点。1-5月，申万钢铁指数上涨7.24%，跑输上证综指9.04个百分点。图1：5月申万一级行业涨跌幅（%）50-5-10有色金属国防军工农林牧渔建筑材料食品饮料公用事业银行计算机机械设备休闲服务电气设备家用电器综合采掘纺织服装交通运输轻工制造房地产钢铁医药生物电子建筑装饰商业贸易通信传媒化工非银金融汽车-15资料来源:W

6、ind，整理5月，钢铁板块多只股票完成分红除权，前期因高分红上涨幅度较大个股出现较大幅度的回调。申万钢铁33只标的中，9只上涨。月涨幅居前的是本钢板材（14.65）、金洲管道（9.12）、永兴特钢（6.22），跌幅最大的是方大特钢（-27.86）。图2：钢铁股5月涨跌幅（%）20151050-5-10-15-20-25本钢板材金洲管道永兴特钢凌钢股份包钢股份西宁特钢沙钢股份大冶特钢武进不锈杭钢股份马钢股份常宝股份久立特材八一钢铁鞍钢股份宝钢股份本钢板B柳钢股份重庆钢铁山东钢铁酒钢宏兴河钢股份安阳钢铁太钢不锈新兴

7、铸管首钢股份韶钢松山华菱钢铁南钢股份新钢股份三钢闽光ST抚钢方大特钢-30资料来源:Wind，整理1-5月，申万钢铁特钢标的涨幅明显强于普钢标的，盈利差异是造成这一区别的核心原因。1-5月涨幅居前的是大冶特钢（44.16）、金洲管道（43.66）、武进不锈（40.55）。第21页共21页涨跌幅2019年1季度归母净利润增速图3：钢铁股1-5月涨跌幅（%）50400%300%40200%30100%200%-100%10-200%0-300%大冶特钢金洲管道武进不锈永兴特钢本钢板材ST抚钢常宝股份凌钢股份三钢闽光

8、沙钢股份包钢股份久立特材西宁特钢杭钢股份方大特钢八一钢铁华菱钢铁山东钢铁酒钢宏兴南钢股份河钢股份宝钢股份安阳钢铁太钢不锈本钢板B新兴铸管韶钢松山新钢股份重庆钢铁柳钢股份鞍钢股份马钢股份首钢股份-10-400%资料来源:Wind，整理我们在5月策略报告中推荐关注特钢标的大冶特钢，以及低估值、盈利韧性高的上市公司，三钢闽光、新钢股份、华菱钢铁。在5月分别上涨2.06%、下跌17.92%、1