钢铁行业2018年中期投资策略：供给高压保证下半年盈利持续

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1、资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS内容目录1.上半年，用业绩回应市场质疑41.1.宏观数据趋弱板块受到牵连41.1.1.去杠杆叠加贸易战影响，市场悲观情绪明显41.1.2.环保因素影响传统旺季开工节奏，库存上涨后快速下降51.2.悲观预期下，行业基本面持续向好61.2.1.钢材价格维持高位运行61.2.2.铁矿石弱势震荡同比价格下跌71.2.3.企业业绩持续高位稳定71.3.稳定盈利+低估值板块，钢铁板块显现配置安全性92.下半年，用业绩期待市场认可102.1.下游需求仍将稳定增长业绩仍将持续兑现102.1.1.基建、房地产数据稳步向好102.1.2.汽车、家电稳中向前需

2、求有望保持稳定112.1.3.造船业及工程机械复苏明显中厚板需求有望扩大122.2.下半年环保趋严，供给弹性不大易跌难涨142.2.1.上半年供给或已见顶，环保政策将压制下半年产量142.2.2.安全督查有望趋严，将进一步抑制供给端增长162.2.3.原材料仍难有上涨动力162.3.钢企利润有望维持高位172.4.板块有望得到修复193.推荐标的193.1.三钢闽光193.2.华菱钢铁203.3.南钢股份203.4.柳钢股份203.5.韶钢松山2028图表目录图1：2017年以来单季度实际gdp增速（单位：亿元）4图2：社会融资规模累计值（单位：万亿元）4图3：2006年-2017年中国

3、出口美国钢材金额及数量5图4：中国出口美国钢材金额及数量占总出口比重5图5：2017年至今中钢协钢材价格指数6图6：2017年以来各品种钢铁价格变化7图7：2017年以来青岛港pb粉价格走势（单位：元/吨）7图8：上市钢企利润总额与营业收入变化情况828图9：上市钢企销售毛利率与净利润率情况8图10：2017年一季度以来钢铁上市公司资产负债率状况（单位：）9图11：2017年一季度以来钢铁上市公司三项费用率情况（单位：）9图12：2017年一季度以来钢铁行业速动比率情况9图13：2018年至7月19日上证综指和钢铁（申万）指数变化10图14：2018年年初以来申万一级行业涨跌幅（单位：）

4、10图15：2015-2018年固定资产投资完成额情况（单位：亿元、）11图16：2015-2018基建投资（不含电力）投资情况（单位：亿元、）11图17：2015-2018年房地产开发投资完成额变化（单位：亿元、）11图18：房屋新开工面积与施工面积对比变化（单位：万平方米、）11图19：2015-2018年6月汽车产量及同比变化（单位：万辆）12图20：2015-2018年6月空调产量及同比变化（单位：万台）12图21：2015-2018年6月彩电产量及同比变化（单位：万台）12图22：2015-2018年6月洗衣机产量及同比变化（单位：万台）12图23：我国新承接船舶订单13图24

5、：波罗的海指数13图25：2015年至今挖掘机销售情况14图26：日均生铁产量（单位：万吨）14图27：2018年中钢协预估日均粗钢产量变化情况（旬度）（单位：万吨）15图28：2017年粗钢产量分布情况15图29：2017年-2018年5月，废钢消耗量及高炉利用系数变化情况16图30：2017年至今45港口铁矿石总库存（单位：万吨）17图31：螺纹钢毛利与铁矿石价格走势图（单位：元/吨）17图32：螺纹、热轧、冷轧毛利变化情况（单位：元/吨）17图33：三钢闽光自上市以来股利支付率变化情况18表1：2018年以来国家关于去杠杆的相关政策4表2：历年来春节期间钢材库存走势（单位：万吨）5

6、表3：部分上市钢企2018年半年度业绩预告统计（单位：亿元）8表4：上市公司大股东持股比例17表5：部分上市钢企2018年半年度业绩预告统计19281.上半年，用业绩回应市场质疑1.1.宏观数据趋弱板块受到牵连1.1.1.去杠杆叠加贸易战影响，市场悲观情绪明显回顾2017年以及2018年的整体宏观走势，我们可以简单概括如下：2017，稳杠杆正在发生；2018，去杠杆势在必行。从全球金融危机爆发至今，中国实体杠杆率快速攀升，信贷缺口持续扩大。进入2017年以来，各界对债务风险的担忧居高不下，尤其是今年国家银保监会及央行多次强调去杠杆问题，要求降低企业资产负债率、遏制房地产泡沫和整顿地方政府

7、隐性债务，并开展2018年资产负债率等数据的统计检查工作。而钢铁行业杠杆率本身较高，其下游行业基建、房地产亦为高负债率行业，这直接导致了市场对于钢铁需求的悲观预期。表1：2018年以来国家关于去杠杆的相关政策资料来源：银监会，保监会，央行，天风证券研究所图1：2017年以来单季度实际gdp增速（单位：亿元）图2：社会融资规模累计值（单位：万亿元）28250,000.00200,000.00150,000.00100,000.0050