建筑行业债务专题报告（一）：企业信用趋于分化，政策工具助力降杠杆

《建筑行业债务专题报告（一）：企业信用趋于分化，政策工具助力降杠杆》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、目录索引融资环境：信用利差逐渐走低，整体融资环境有所改善6环境：社融整体实现高增，信用利差逐渐走低6政策：民企融资支持政策频出，缓解短期债务困境8行业债务情况：国企整体负债率高于民企，短期债务比重较高10行业负债水平：国企整体负债率高于民企，流动负债占比较高10行业偿债能力：行业经营现金流减少，装修板块短期偿债能力强13公司债务情况：刚性负债比重较偏高，央企资金相对充足15公司刚性债务：建筑央企现金充足，园林短期偿债压力有望缓解15公司债券概况：不同等级主体净融资额分化明显，公司偿还债券压力较小20可转债：装修板块可转债较多，转股溢价率普遍较高22城投债：1

2、9年发行量增加，同时进入偿还高峰期25未来展望：去杠杆仍为大趋势，市场化债转股&永续债助力解决债务问题30债转股：政策积极推进市场化债转股，助力解决公司债务问题30永续债：实质为债务的权益融资工具，有效降杠杆35风险提示36第34页共34页图表索引图1：各月社融及新增人民币贷款（亿元）6图2：国债收益率下行8图3：建筑装饰产业债信用利差8图4：建筑装饰行业资产负债率水平较高10图5：流动负债及非流动负债内部结构12图6：建筑行业上市公司经营现金流量净额情况14图7：短期负债占总资产比重较高公司现金及现金等价物余额覆盖短期刚性债务情况（2018年）19图8：建

3、筑央企现金及现金等价物余额覆盖短期刚性债务情况（2018年）20图9：建筑装饰行业债券发行及净融资规模较大（2018年）20图10：AAA建筑产业债占比较高，不同等级主体净融资额分化明显21图11：建筑行业可转债公司资产负债率（截止2018年末）25图12：建筑行业可转债公司经营性现金流/营业收入（2018年）25图13：基建资金来源拆分26图14：近年来自筹资金占基金资金来源大头27图15：2018年城投债中用于基建的资金占79%27图16：2017-2019年各月城投债发行与偿还28图17：历年城投债发行量与净融资额29图18：市场化债转股相关政策文件一

4、览30图19：政策性债转股模式一览31图20：市场化债转股模式一览32图21：中钢集团债转股方案一览34图22：中国中铁债转股方案一览35表1：2018年至今各月社融数据情况（单位：亿元）6表2：2018年至今各月新增人民币贷款情况（单位：亿元）7表3：近期支持民企融资政策动向9表4：近期货币政策动向9表5：建筑行业各子板块资产负债率11表6：建筑行业各子板块流动负债/负债11表7：建筑行业各子板块带息债务/负债12表8：建筑行业各子板块净债务/负债13表9：建筑行业各子板块流动比率13表10：建筑行业各子板块速动比率13表11：建筑行业各子板块经营活动产生

5、的现金流量净额/负债14表12：建筑行业各子板块经营活动产生的现金流量净额/营业收入15表13：建筑行业上市公司一年内到期的短期刚性债务（截止2018年末）15表14：短期负债占总资产比重较高公司现金流情况一览（2018年）18第34页共34页表15：建筑央企近期现金流及债务情况（2018年）19表16：建筑行业部分上市公司2019年到期债券统计21表17：建筑行业转股基本情况（2019-06-14）22表18：五大行为实施市场化债转股纷纷成立子公司33表19：建筑央企调整后（扣除优先股和永续债）的所有者权益及对应资产负债率（截止2018年末）36第34页共

6、34页融资环境：信用利差逐渐走低，整体融资环境有所改善环境：社融整体实现高增，信用利差逐渐走低根据中国人民银行数据，5月社融规模增量为1.4万亿元，同比多增4466亿元，5月新增信贷1.18万亿元，同比多增313亿元，5月社融增量较4月有明显改善。从累计数据看，前5月社融数据整体实现高增，主要因为1月和3月社融大幅增长，结束了2018年以来的低社融增速，融资环境整体趋于宽松。从建筑公司融资成本的角度看，建筑装饰产业债信用利差在2018年逐渐走高，尤其是AA级建筑装饰产业债，其信用利差上涨明显，建筑企业整体的融资成本是有所上涨的，而一般民营建筑企业的信用评级多

7、为AA级，而建筑国企的信用评级一般为AAA级或AA+级，造成了建筑民营企业18年融资成本的大幅上涨以及部分民营企业现金流的断裂。根据Wind数据，截至6月11日，AAA/AA+/AA级建筑产业债信用利差较年内高点下降24.1/23.1/66.9bp，近期信用利差整体呈现走低趋势。其中，19年6月初信用利差略有提升，提升幅度最大时为19年6月6日AAA/AA+/AA级建筑产业债信用利差较5月低点回升7.4/7.5/2.2bp，但近期已经回落至5月低点，整体呈下降趋势。图1：各月社融及新增人民币贷款（亿元）社会融资规模:当月值新增人民币贷款:当月值5000040

8、00030000200001000002017-01