基础化工行业2019年中期投资策略：环保与安全从严不放松，需求预期有待修正

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1、正文目录一、基础化工行业运行情况回顾61.行业整体盈利情况62.子行业盈利情况63.行业总资产和资产负债率84.在建工程105.现金流情况116.存货和存货周转率12二、盐城爆炸促供给边际收紧，环保与安全从严不放松131.江苏省出台化工行业整治提升方案132.山东省整顿化工园区143.浙江省重视化工企业安全方面检查154.河南省严格审批新建化工项目155.河北省取缔不具备安全生产条件的化工企业15三、需求预期有待修正161.国内需求企稳有待观察，修正悲观预期可期162.贸易摩擦加剧外需不确定性，落地影响有限有望修正预期17四、投资建议及推荐标的1

2、71.一体化优势明显的低估值白马17（1）万华化学：由MDI寡头向全球综合化工巨头迈进17（2）华鲁恒升：成本领先的优质煤化工龙头19（3）扬农化工：持续成长的一体化农药龙头20（4）龙蟒佰利：氯化法产能持续扩张的钛白粉巨头212.弱周期业绩确定性增长的细分龙头23（1）山东赫达：立志成为植物胶囊全球领导者23（2）利安隆：抗老化剂隐形冠军，连续高成长全球新巨头293.进口替代新材料优质标的31（1）国瓷材料：一流精密陶瓷材料生产商31（2）飞凯材料：混晶材料国产替代先锋35第42页共42页图表目录第42页共42页图1：基础化工行业总收入6图2：

3、基础化工行业归母净利润6图3：基础化工行业单季度总收入6图4：基础化工行业单季度归母净利润6图5：19Q1基础化工各子行业营业总收入同比增速8图6：19Q1基础化工各子行业归母净利润同比增速8图7：截至19Q1全行业资产负债率降至低位9图8：2019Q1各子行业资产负债率情况9图9：19Q1全行业在建工程同比大幅下滑10图10：19Q1基础化工行业现金流同比大幅改善11图11：19Q1基础化工行业存货情况12图12：19Q1基础化工行业存货周转天数12图13：商品房销售面积同比下滑16图14：房屋新开工面积同比保持增长16图15：汽车产量增速大幅

4、下滑17图16：纺织服装业保持平稳增长17图17：MDI产业链18图18：石化产业链18图19：MDI价格走势（单位：元/吨）18图20：公司“一头多线”产业链图19图21：拟除虫菊酯的全产业链布局及副产物再利用20图22：全球和中国有效产能统计（吨）22图23：全球各国有效产能占比统计22图24：2007-2018年钛白粉产能利用率22图25：2008-2018年中国钛白粉产能和消费量数据图22图26：钛白粉进出口数量统计（万吨）22图27：近四年钛白粉出口数量当月值（万吨）22图28：公司发展历程23图29：纤维素醚上下游产业链23图30：全

5、球纤维素醚下游消费占比24第42页共42页图31：国内纤维素醚下游消费占比24第42页共42页图32：我国纤维素醚生产企业产能占比25图33：公司纤维素醚销量情况25图33：2009-2013年我国药用空心胶囊需求量年复合增速14.07%26图34：全球胶囊行业集中度较高28图35：国内胶囊行业前五大厂商市占率40%28图36：高分子材料抗老化剂下游应用29图37：我国主要高分子材料抗老化剂企业分布情况（不包括台湾）31图38：国五至国六排放标准升级时间表32图39：欧六排放标准下的后处理系统（柴油车DOC+DPF+SCR）33图40：蜂窝陶瓷供

6、应链体系相对较为稳定34图41：王子制陶净利润快速增长35图42：威孚高科为公司第一大客户35图43：全球面板产能占比变迁图36图44：2016年全球面板各厂家市占率36图45：混晶仅占原材料成本的3.5%37图46：和成显示是混晶国产替代化的绝对龙头37表1：各子行业19Q1收入和利润情况（亿元）7表2：基础化工子行业总资产和资产负债率情况9表3：各子行业在建工程情况10表4：19Q1各子行业经营现金流量净额情况11表5：19Q1各子行业存货及其营运情况12表6：盐城事故后全国各地发生的安全事故一览表13表7：江苏省近年来对于化工行业的整治行动

7、14表8：国内企业新增氯化法产能统计23表9：植物胶囊在各方面特性均优于明胶胶囊27表10：2010年后国内植物胶囊主要新建项目28表11：公司部分主要客户30表12：尾气催化器种类及相关材料33表13：柴油车常用的机外净化器及所需蜂窝陶瓷种类33第42页共42页表14：蜂窝陶瓷产品分为直通式和壁流式34第42页共42页表15：17-20年中国大陆主要投产面板产能36第42页共42页一、基础化工行业运行情况回顾1.行业整体盈利情况基础化工行业自2016年开始整体景气度提升，收入和净利润延续同比增长的趋势直至2018年达到景气度的高点。2018年基

8、础化工行业（中信）累计实现营业总收入13035.96亿元，同比增长5.74%；实现归母净利润为887.21亿元，同比增长31.59%，行