家电行业2019年中期投资策略：需求上行周期有待于H2确认

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1、投资策略报告内容目录一、半年度复盘：超额收益显著.-4-1.子版块核心标的表现.-4-2.基本面复盘.-4-3.估值水平复盘.-5-二、当前如何看家电需求.-6-1.影响需求的外部因素分析.-6-1.1地产对家电需求的拉动：白电约25-30，厨电约65-70.-6-1.2宏观经济带动家电消费.-7-1.3政府补贴带动家电消费.-8-1.4对外贸易政策的影响.-9-2.影响需求的内部因素分析.-10-2.1渠道库存周期.-10-2.2产品更新周期.-11-3.家电需求的短期回升趋势会持续吗？.-11-三、投资策略.-13--2-请务必阅读正文之后的重要声明部分投资策略报告图表目录图表1：

2、2019H1家用电器涨幅位列全行业第三.-4-图表2：2019H1子版块核心标的表现..................................................................-4-图表3：2008-2019Q1家电归母净利润增速.........................................................-5-图表4：2013-2018年家电板块占公募股票型基金净值比...................................-5-图表5：2000年以来家电板块估值...................

3、..................................................-5-图表6：08年以来商品房销售累计同比与空调内销累计同比.............................-6-图表7：不同商品房滞后周期、置新率及配套率假设.........................................-7-图表8：地产拉动家电需求占其内销量比重........................................................-7-图表9：家用空调内销量受居民可支配收入的影响...................

4、..........................-7-图表10：家用空调内销量与社融相关性较强......................................................-8-图表11：2009-2011年政府补贴下的家电需求...................................................-8-图表12：白电出口数量同比增速........................................................................-9-图表13：美元兑人民币汇率..........

5、......................................................................-9-图表14：格力电器受调研区域库存金额（亿元）.............................................-10-图表15：华帝股份受调研经销商出货指数（2017Q1=100）..............................-10-图表16：2007-2018三大白电内销量及同比增速.............................................-11-图表17：空调零售量和零售额

6、同比增速...........................................................-12-图表18：冰箱零售量和零售额同比增速...........................................................-12-图表19：洗衣机零售量和零售额同比增速........................................................-12-图表20：吸油烟机零售量和零售额同比增速...................................................

7、.-13--3-请务必阅读正文之后的重要声明部分投资策略报告一、半年度复盘：超额收益显著年初至今，家用电器板块表现抢眼，截至6月6日，板块涨幅为30.40，位列全市场第三位;板块大幅跑赢大盘，区间收益率超过沪深300指数12pct，超额收益明显。图表1：2019H1家用电器涨幅位列全行业第三来源：wind，中泰证券研究所1.子版块核心标的表现白电，均获得正向收益，业绩正向增长，收益增速快于业绩增速；厨电，均获得正向相对