策略专题报告：如果本周美联储降息，资产价格会有怎样的表现

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1、目录报告摘要1一、美联储本周降息概率不容忽视3二、历史上的美联储降息3（一）1995年7月美联储首次降息前后资产表现4（二）1998年9月美联储首次降息前后资产表现7（三）2001年1月美联储首次降息前后资产表现9（四）2007年9月美联储首次降息前后资产表现11（五）美联储降息前后资产价格涨跌的逻辑13三、如果美联储6月降息，资产价格会有怎样的表现？14免责声明17图表目录图1：市场对美联储6月议息会议的预期3图2：市场对美联储9月议息会议的预期3图3：美国联邦基金目标利率、失业率与核心PCE4图4：1995年7月美联储降息

2、前后美国经济表现5图5：1995年7月美联储降息前后美国资产表现6图6：1995年7月美联储降息前后大宗商品表现6图7：1995年7月美联储降息前后A股表现7图8：1998年9月美联储降息前后美国经济表现7图9：1998年9月美联储降息前后美国资产表现8图10：1998年9月美联储降息前后大宗商品表现9图11：1998年9月美联储降息前后A股表现9图12：2001年1月美联储降息前后美国经济表现10图13：2001年1月美联储降息前后美国资产表现10图14：2001年1月美联储降息前后大宗商品表现11图15：2001年1月美联

3、储降息前后A股表现11图16：2007年9月美联储降息前后美国经济表现12图17：2007年9月美联储降息前后美国资产表现12图18：2007年9月美联储降息前后大宗商品表现13图19：2007年9月美联储降息前后A股表现13图19：近期美国资产表现15第17页共17页一、美联储本周降息概率不容忽视6月18日至19日，美联储将召开议息会议。6月初美联储主席鲍威尔公开表示如果经济形势不利，将考虑调整货币政策。这种表态强化了市场对美联储降息的预期。截至6月14号，从美国联邦基金利率期货所反映的预期来看，美联储6月降息的概率为30.

4、8%，维持利率不变的概率69.2%；美联储在9月降息概率高达98.2%。尽管美联储6月降息概率不是很大，但降息的可能性也不容忽视。如果美联储降息，资产价格会有怎样的表现呢？本文将通过分析历史上美联储降息前后资产价格表现来寻找回答这一问题的线索。图1：市场对美联储6月议息会议的预期图2：市场对美联储9月议息会议的预期第17页共17页120100806040200加息概率维持不变概率(2.25-2.5)降息概率120100806040200加息概率维持不变概率(2.25-2.5)降息概率第17页共17页2018/052018

5、/062018/072018/082018/092018/102018/112018/122019/012019/022019/032019/042019/052018/052018/062018/072018/082018/092018/102018/112018/122019/012019/022019/032019/042019/05数据来源：Bloomberg数据来源：Bloomberg二、历史上的美联储降息美国联邦基金目标利率最早可以追溯到1982年9月。自1982年以来，美国联邦基金目标利率处于一个长周期的下降趋势

6、中，共有13次首次降息。在20世纪80年代，美国和全球都处于高通胀、高利率的环境，货币政策利率变动频繁，与现在的经济环境差异很大，对当前的参考价值不大。比如美联储在1986年4月21号降息之后，又在5月22号升息，降息过程仅持续了1个月。在1990年之后，美联储总共有4次首次降息，分别是在1995年7月6号、1998年9月29号、2001年1月3号、2007年9月18号。从每轮降息过程的降息次数来看，前两轮降息的降息次数较少，仅有3次降息，后两轮降息的降息次数较多，分别有13次和10次降息。相应的，前两轮降息的幅度较小，仅75

7、BP，持续时第17页共17页间也较短；后两轮降息的幅度较大，高达500BP以上，持续时间也较长。首次降息之后资产价格会有怎样的表现与降息的累计幅度和持续时间有较大的关系，第17页共17页而后者实际上也取决于经济环境。图3：美国联邦基金目标利率、失业率与核心PCE美国:联邦基金目标利率美国:失业率:季调美国:核心PCE:当月同比美国GDP同比121086420-219801982198419861988199019921994199619982000200220042006200820102012201420162018-4数据

8、来源：Wind表1：1990年以来的四轮美联储降息过程首次降息时间累计降息次数累计降息幅度降息持续时间1995-07-06375BP21个月1998-09-29375BP9个月2001-01-0313550BP42个月2007-09-1810500BP100个月资料来源：美联